Glassnode：现货比特币ETF通过后 谁是最大赢家？

作者：Glassnode, Alice Kohn；编译：松雪，金色财经

摘要

为响应一系列比特币 ETF 的批准，以太坊和山寨币上周强劲反弹。 自 2022 年 10 月以来，ETH 的表现首次超越 BTC。

ETH 衍生品市场的活动也有所增加，这表明资本流向可能发生变化。 比特币在未平仓合约和交易量方面仍占主导地位，但自 ETF 获批以来，以太坊已收复部分失地。

我们还评估了 Solana、扩容代币以及各种行业指数相对于 BTC 和 ETH 的相对表现，作为后 ETF 世界风险偏好的衡量标准。

在比特币 ETF 获得批准之前，数字资产市场的投机活动有所增加，随后几天出现了普遍的抛售新闻事件。 正如我们讨论的那样，市场对此次活动的定价可以说接近完美。 截至撰写本文时，比特币价格已下跌 18%，跌至 3.95 万美元。

尽管出现了这种调整，投资者仍继续展望未来，并提出这样的问题：下一个是谁？ 是否会出现新一轮有关以太坊 ETF 获批的猜测？ Solana 的表现会继续跑赢 ETH 和 BTC 吗？ 或者现在是否有对风险和较小市值代币的兴趣？

ETF 投机后

自 10 月中旬以来，数字资产市场表现非常强劲，ETF 投机和资本轮换占据主导地位。

自贝莱德首次申请 ETF 以来，比特币的市值已增长了 +68.8%，山寨币总市值也随之增长了 +68.9%。 然而，以太坊的相对势头更为疲弱，表现比更广泛的山寨币领域低17%。

缩小范围，我们可以看到比特币在过去几年中总体上越来越占据主导地位。 自 2022 年 11 月 FTX 崩盘以来，BTC 的市值主导地位从 38.9% 上升至 49.8%。

另一方面，ETH 保持了其市值主导地位，占比 18.9% 至 18.2%。 在加密货币市场中，主要是山寨币失去了市场份额，其市值主导地位从 28.3% 下降至 24.2%，而稳定币的份额也从 13.9% 下降至 7.8%。

比特币 ETF 获得批准后不久，多家发行人已提交或表示愿意倡导以太坊现货 ETF。 尽管由于美国证券交易委员会可能将以太坊更多地视为一种投资合约，获得基于 ETH 的 ETF 的批准可能更具挑战性，但市场似乎表达了乐观态度。

最近几周，ETH 价格相对于 BTC 飙升了 20% 以上，创下了自 2022 年底以来季度、月度和周度表现最强劲的表现。

与此同时，ETH 和山寨币的市值主导地位总体上出现小幅反弹。 与比特币相比，ETH 的市值主导地位上升了 2.9%。

与此同时，ETH投资者锁定的净利润量也创下了多年来的新高。 尽管自 10 月中旬以来获利回吐有所增加，但 1 月 13 日的峰值达到了超过 9 亿美元/天，这与投资者利用“抛售新闻”势头相一致。

ETH 的积极市场情绪得到了另一个指标的支持：短期代币持有者的未实现净损益（NUPL）。 STH-NUPL 自 2021 年 11 月 ATH 以来首次突破 0.25。

这表明 ETH 的市场情绪正在逐渐升温，但市场往往会暂停并消化获利回吐分配压力。 从历史上看，短期持有者的这种情绪转变与宏观上升趋势期间的局部峰值同时发生。

衍生品转移焦点

鉴于以太坊最近的反弹，值得检查其衍生品市场以评估杠杆市场的反应。 最近几周，我们可以看到期货和期权合约的交易量显著增加。 ETH 市场的总交易量为 213亿美元/天，超过 2023 年的平均交易量（139亿美元），但与 2021 年至 2022 年的典型水平仍相距甚远。

考虑到期货未平仓合约的主导地位，我们还可以将 ETH 衍生品市场的相对规模与 BTC 进行比较。 2022 年 1 月，BTC 永续掉期占未平仓合约的 55%，此后已上升至 66.2%。

相反，2022 年至 2024 年间，ETH 未平仓合约的主导地位从 45% 下降至 33.8%。然而，在 ETF 获得批准后，ETH 重新获得了一些市场份额，按此指标计算，其主导地位反弹至约 40%。