Galaxy：推动RWA叙事增长的催化剂及其对 DeFi 的影响

作者：Zack Pokorny，Galaxy；编译：邓通，金色财经

现实世界资产（RWA）的影响不仅仅是将链下资产进行代币化并在链上进行反映。 RWA还为去中心化应用程序（dapps）提供了新的模型、产品、收入和战略合作机会。在我们关于RWAs的最新报告中，我们讨论了推动RWA叙事增长的催化剂以及在2023年取得进展的RWA代币的类型。

在这份报告中，我们重点介绍了：

已经建立的非RWA聚焦的去中心化金融（DeFi）应用是如何将RWAs纳入其协议的；

与基于DeFi的RWA策略相关的风险；

以及RWA可能在长期内对DeFi演进产生的更广泛影响。

要点

MakerDAO、Frax Finance 和 Aave 是非RWA聚焦的 DeFi 协议，它们将链下资产纳入其产品和服务以及去中心化自治组织（DAO）框架中。

MakerDAO 将 RWA 作为其稳定币 DAI 的抵押物。该协议对 RWA 的整合有助于改善 MakerDAO 协议和 DAI 稳定币的经济健康状况。

Frax Finance 开发团队也在利用 RWA 来提高其稳定币 FRAX 的稳定性，并创建像 Frax Bond 代币这样的独特 DeFi 收益产品。

Aave DAO 则利用 RWA 从其管理下的加密原生资产中生成收入，否则这些资产将处于闲置和低效状态。

RWA 有潜力提高链上 DeFi 产品和服务的稳定性和效率。然而，由于它们的链下特性，它们也带来了独特的风险，比如依赖中心化第三方来获取和托管 RWA。

前言

被纳入 DeFi 应用设计的三种最常见的 RWA 类型包括：

链下私人信贷借款；

国库证券；

其他链下产生收益的工具和现金等价物（例如货币市场基金的股份和回购协议）。

MakerDAO、Frax Finance 和 Aave 是依赖 RWAs 的 DeFi 协议的领先示范。这些协议是加密生态系统中最早和最大的 DeFi 应用之一。以下是截至 2024 年 1 月 17 日这三个 DeFi 协议的主要功能和市值概述：

这三个 DeFi 协议已经通过以下方式将 RWA 纳入其服务：

将 RWA 作为终端用户的新收益产品。

将 RWA 作为稳定币的新抵押品类型。

将 RWA 作为国库管理工具，以增强 DAO 收入，从而帮助筹集继续协议开发的资金。

在本报告中，我们将详细概述 RWA 如何在 MakerDAO、Frax Finance 和 Aave 中使用，以及与 DeFi 中 RWA 集成相关的风险。 最后，我们将讨论这些整合对 DeFi 领域的发展和成熟的影响和前景。

RWA 集成到 DeFi 中的优势

DeFi协议采用RWA可以通过利用加密原生资产和链下资产之间需求的反向关系，减弱链上收益的周期性特征。下图显示了美国国库利率与稳定币收益之间的关系，说明了这种动态：

从2020年12月到2022年4月左右，稳定币收益相对较高，而相比之下，国库利率较低。从2022年4月到2023年11月底，随着1个月到3年期美国国库券的平均利率上升，链上收益下降，并一直保持在国库券利率之下。

在链上实施RWA使用户能够在链上利率较低时从现实世界的利率中获益，当链上利率更有吸引力时也是如此。RWA有助于优化链上收益，创造一个更稳定的利率环境，减少DeFi协议使用、收益和收入的周期性。

RWA也可以在现有的DeFi协议中使用，以提高协议操作和功能的稳定性、效率和效能。例如，Frax Finance引入了一个基于代币化债券的DeFi原生收益曲线，为终端用户提供了在链上定价风险和构建DeFi投资组合的新方式。它还为协议提供了通过债务拍卖筹集资金的途径，类似于链下实体的方式。如果RWA成功实施并在现有的DeFi协议中广泛采用，DeFi终端用户将从更成熟的传统金融产品的曝光中获益。在本报告的后续部分，我们将更详细地阐述这些想法，讨论MakerDAO和Frax Finance对RWA的使用。

RWA融入DeFi的风险

RWA通过开发创新的支持基础设施，充分利用链上和链下资产，可以为链上经济带来运营和经济效益。然而，对链下资产的过度依赖以实现稳定性和收益也存在风险。在DeFi范围内简单模拟链下流程、程序和产品，而不是通过链下资产的独特特征和保证来补充加密原生产品、服务和开发，可能导致与中断和技术进步不足相关的巨大风险。以下是将RWA整合到现有DeFi协议中面临的四个主要风险：

现实世界事件

首先，将RWA整合到DeFi中可能使DeFi dapp对现实世界事件更加敏感。全球经济已经对加密原生资产的需求产生影响，但在DeFi中引入RWA可能会给DeFi协议带来新的运营风险。例如，不同司法管辖区世界各地DeFi政策和法规的变化可能会更直接地影响依赖RWA的DeFi协议，限制其在地理位置上向用户提供产品的范围。此外，与加密市场无关的全球利率政策的变化，如央行政策，现在将更直接地影响链上DeFi活动。

违约和资产可赎回性