Grayscale：加密货币在投资组合中的作用

来源：Grayscale；编译：邓通，金色财经

摘要：

在组建金融资产投资组合时，通常会向普通投资者提供一些标准建议：拥有多元化的股票和债券组合，通常在早期持有更多股票，在临近退休时持有更多债券，尽可能使用税收优惠账户，避免试图把握市场时机，并在每个类别中寻找最佳的投资产品。 如果股票和债券都产生健康且不相关的回报，那么这个建议应该会带来良好的结果。

但今天的投资者面临着一系列新的挑战。 一方面，自 1980 年左右开始的通胀长期下降已经结束。 在这种环境下，债券可能难以产生与过去四十年相当的回报。 此外，许多资产现在的相关性更高，因此投资者通常会失去在投资组合中同时拥有这些资产所带来的一些多元化收益。 大型机构投资者试图通过进入私人资产市场（例如私募股权、房地产、风险投资）或利用杠杆（即借款来提高回报）来应对这些挑战，但这些选择通常不适用于普通储户。

在灰度，我们相信，在考虑现代的、面向未来的金融投资组合时，加密资产类别可以成为解决这些挑战的一种方法。 比特币和其他数字资产是高风险/高回报潜力的投资，任何人都可以在公开市场上进行投资，通常与股票的相关性较低。 Grayscale Research 认为，在多元化投资组合中对加密资产类别进行适度配置可能有助于提高总回报和风险调整回报，同时也会降低投资组合风险。 每个投资者都有独特的目标，应该考虑自己的情况，但 Grayscale Research 的一项分析表明，大约 5% 的加密货币配置可能有助于优化典型投资组合的风险调整回报。

现代投资者面临的五个挑战

对于上一代美国投资者来说，持有均衡的国内资产投资组合（通常是股票和债券的 60/40 组合）效果很好。 例如，从1980年到2019年的四十年，美国股票和政府债券的60/40投资组合产生了8.6%的年化回报率——是回报率的两倍多现金。[1] 在灰度研究中，我们看到了当代投资者可能更难在传统市场中找到高回报和多元化策略的几个原因。

1.债券牛市结束。 1979 年，保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 领导的美联储决定认真对待降低通货膨胀问题。 这些努力取得了成功：通货膨胀在 1980 年达到顶峰，长期国债收益率在次年达到顶峰（图表 1）。 在接下来的几十年里，通货膨胀和债券收益率都稳步下降，债券回报率大幅波动。 [2] 我们认为，我们现在处于不同的体制中：通胀更高、波动更大，美联储明确采取的政策有时会导致通胀率高于目标。 通胀上升可能不利于固定收益回报，自 2019 年以来，购买美国国债的投资者每年损失约 1%。[3] 债券仍将是许多投资者投资组合的重要组成部分，但 20 世纪 80 年代初开始的长期牛市似乎已经结束。

图表1：债券收益率的长期下降已经结束

2.股票收益越来越窄。 尽管债券最近表现不佳，股票继续产生稳健的回报。 问题是这些收益变得极其有限。 自 2010 年（即 2008-09 年金融危机以来的时期）以来，在主要资产类别中，只有美国股票产生了引人注目的回报（图表 2）。 此外，在美国股市中，只有少数股票仍表现较好。 例如，去年，“Magnificent 7”巨型科技股（AAPL、MSFT、AMZN、NVDA、GOOGL、META 和 TSLA）上涨了 107%，而标准普尔 500 指数中其余 493 只股票仅上涨了 5%。[4] 美国市值加权指数的投资者现在高度关注这七家公司的前景。

图表 2：美股是唯一的游戏