解析Sui生态流动性协议龙头NAVI：NAVX借贷+LSD双轮驱动

引言

交易、借贷协议是所有链生态发展的基石，前者是用户的基本需求，而后者满足了用户的流动性、杠杆、对冲等多样化需求。近期，Sui 生态迎来了爆发增长， 1 个月前 Sui TVL 突破 2 亿美元，相较 9 月份其 TVL 增长近 500% ，而就在上周 TVL 再次爆发增长突破 4 亿美元。

随着 Sui 的爆发，Sui 上首个原生一站式流动性协议 NAVI Protocol 的用户、TVL 和战略发展也迎来长足增长。1 月 31 日，NAVI Protocol 的 TVL 突破 1.5 亿美元，周涨幅超 80% ，一跃成为 Sui 生态 TVL 最高的 DeFi 项目。SuiVision 数据显示，NAVI 已达成超 540 万笔交易，活跃地址数达 111 万个。此外，NAVI Protocol 近日收购了流动性质押协议 Volo，获取了 Sui 生态流动性质押赛道近 35% 的份额，NAVI 旨在战略性同步发展借贷+流动性质押，通过双轮驱动在助力 Sui 爆发的同时获取领先地位。

一站式流动性协议

主流与长尾借贷

NAVI 提供一系列主流代币（包括 SUI、USDC、USDT 等）的借贷服务，存入量分别超 6326 万美元、 4568 万美元、 2520 万美元，相较于全生态的 4 亿美元 TVL 资金充盈，且相关代币池均支持跨池借贷，对于各资金体量的生态用户，都能够充分地利用 NAVI 的资金池进行 DeFi 应用。

NAVI 的借贷利率模型为双折线利率模型，根据资金池不同的利用率借贷的利息不同，用户能够按照充分市场定价后的利率借款，并将获得 NAVI 的借款激励，如下官方数据显示，SUI、USDC、USDT 的供应利率分别达 18.3% 、 19.6% 和 17.4% 。尤其在市场需求巨大进入第二折线后，叠加 NAVI 所提供的 Boosted 奖励，对于贷方而言，也有着显著收益。

Sui 上的三个头部借贷协议中，NAVI 的用户借款额达 6000 万美元，Scallop 的借款额为 1410 万美元，OmniBTC 为 2240 万美元，市场份额占比高达 62%  ，凸显了协议设计构架和运营的显著竞争优势，用户利用 NAVI 作为主要借贷途径的意愿强烈。此外，NAVI 的资金利用率为 40% ，再次展现借方的应用意愿，另一方面充分的利用率也对贷款人产生较大的吸引力。

除以上资产外，NAVI 还支持 CETUS（Sui 上 TVL 第一的 DEX）、vSUI（LSD 协议 Volo 发行的 SUI LSD 代币）、haSUI（LSD 协议 Haedal 发行的 SUI LSD 代币）等代币，通过丰富的借贷支持币种，确保用户的 DeFi 可组合性，也为协议带来第二增长曲线。

稳健风控设计

在向用户提供丰富借贷资产和深度的同时，NAVI Protocol 还建立了一系列机制，降低了坏账和其他极端情况的风险，为用户资产提供有效的风控。

长尾资产存入限制：NAVI 限制了抵押资产供应上限，旨在避免来自特定长尾资产的风险。具体而言，对于各种小市值、高 FDV 且流动性较弱的代币，此类代币的超量供应将带来结构性风险，无论是天量解锁或受攻击，发生后此类资产支持的头寸很可能无法清算，从而发生坏账，该机制旨在避免此类情况发生。

长尾资产借款限制：NAVI 还设置了以特定池子为抵押物，在全资金池借款的上限。与供应上限类似，债务上限可以确保某些长尾资产不能用于抵押借款过大头寸，从而实现精细风控。

借款限额：NAVI 对所有账户都设置了强制借款限额，通过抵押物的价值百分比计算，确保用户维持安全的抵押比率并保护贷款池免受违约影响。

目前 NAVI 1.5 亿 TVL 的流动性均衡分布，据 Leaderboard 数据，最大贷款者提供了 790 万美元的流动性，前十的其余 9 个地址提供了 2770 万美元的流动性。另据官方数据， 50% 的流动性提供者供应资金在 5000 至 50 万美元之间，平台的流动性层级分布合理，不会有大户占比过多流动性突然撤离的风险，而大量的用户参与进一步奠定了资金池稳定的基石。

综上，通过借款端机制、数值的限制，和贷款端分布的掌控，NAVI 的借贷资金池在不影响高效运转的基础上，提供了安全而稳定的保障。

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