一文速览LRTFi的原理、生态和玩法

原文作者：Biteye 核心贡献者 Louis Wang

原文编辑：Biteye 核心贡献者 Crush

原文来源：Biteye

一、以太坊质押浪潮

以太坊进入 2.0 时代后，质押 ETH 运行节点成为了一门新生意。合格的节点运行者每年可以获取 ETH 币本位 4% 左右的收益，长期看涨 ETH 的话是一个非常不错的理财选择。

但是实际上运行节点的门槛不低，既要求有 32 个 ETH 的资金门槛，又有要求节点稳稳运行的技术、硬件门槛，一不小心掉线还会遭到罚金处罚。

于是 Lido，Rocketpool 等一批 staking 项目应运而生，专门帮助用户解决资金和技术的难题。

ETH 质押数量随之不断上涨，目前已经有超过 29 M 个 ETH 质押在信标链中，总锁仓价值达到$ 71 B，质押比例从 21 年 1 月的 2.4% ，上涨到现在的 24.4% 。

（Source：https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/etp/eth-20-staking-rate-percent）

二、Liquid Staking Token （LST）和 LSD（Liquid Staking Derivatives）Fi

当用户使用了质押协议，如 Lido，会得到一个流动性质押代币（LST），如 stETH。

而 LST 本身又是 ERC 20 代币，因此可以很容易地构建流动性池，让这部分被锁仓的流动性重新活跃起来，继续投入到 LSDFi 项目中，如 Frax，Origin 中，获取更多的套娃收益。

（Source: https://facts.frax.finance/frxeth）

LSDFi就是在 LST、LST 衍生品的基础上构建的 DeFi 项目，如 Pendle，存入 stETH 后可以获得本金代币和收益代币，由此衍生出基于不同风险偏好的收益策略。

三、从质押到再质押

节点质押，本质上来说是让用户交保证金运行节点，维护项目安全。认真履行职责的节点会得到收益，失职或者作恶则会罚没保证金。

因此不只是公链需要节点，跨链桥、预言机、DA，比如 Chainlink，the Graph，Celestia 等各类项目，都需要质押来确保其节点的稳定性和安全性。

以太坊的节点数量、质量和庞大的资金投入，都让其成为最可靠的公链。

但是任何无法在 EVM 上部署或者验证的模块，都无法利用以太坊网络的信任优势，都需要有人运行节点，提供主动验证服务（AVS）。

而运行节点又需要用户掏出真金白银来保证安全，在流动性有限的前提下必然就很困难。

EigenLayer 提出的方案是通过再质押，让其他的 AVS 来继承、共享以太坊的安全性。

（Source：EigenLayer）

本质上来说，EigenLayer 提供了一种池安全性机制和一个安全性市场，即多个项目可以共享以太坊安全池，而用户需要衡量各个项目所提供的收益和风险，来选择加入或退出在 EigenLayer 上构建的再质押模块。

再质押的经济效益显而易见。

对用户而言可以一鱼多吃，质押一份以太坊，收获多个项目的质押回报，还包括未发币项目的空投预期（尤其是 EigenLayer）；

对于项目方而言，减轻了获取质押资金的压力的同时，又能够继承以太坊部分的安全性。

当然，这也并不是完全无风险的双赢结局。

对于项目方而言，质押代币是以太坊而不是自己的代币，让自己的代币价值捕获能力又少了一层；

用户在质押中多了一个 EigenLayer 的信任层，增加了一层风险。

对于以太坊而言，更是不太满意，相当于手下一个员工打多份工。而且由于额外的质押收益，在没有限制的前提下，用户肯定更愿意将以太坊质押进 EigenLayer，而不是直接质押进以太坊。那如果该员工在其他公司因为任何原因（可能是违反了纪律，也有可能是该公司错罚）遭到质押资金罚没（slashing），反过来会影响其在以太坊的质押，甚至导致该节点失效，动摇了以太坊网络的安全性。因此V神之前发文提出，不要让以太坊的共识过载，就在点 EigenLayer。

四、Liquid Restaking Token （LRT）和 LRTFi

对于用户来说，质押到 EigenLayer 是一本多利的好选择，但是面临几个问题：

质押不进 EigenLayer。由于 EigenLayer 的热度太高，允许质押的 LST 目前种类和额度又都非常有限，所以用户很难挤进去；

把 ETH 或者 LST 存进去后，流动性又被锁住了；

节点运营商的选择、参与的项目的风险管理等，都让策略研究的复杂度指数上升。

因此 LRTFi 项目的出现主要解决了这些问题，降低再质押的门槛。

LRTFi 将质押进 EigenLayer 的 ETH/LST 以 LRT 的形式归还流动性给用户；