Gelato：Web3开发者服务老兵和RaaS新人

1. 报告要点

1.1 核心投资逻辑

Gelato 在开发者服务领域深耕多年，已经形成了比较完善的开发者服务套件，有望结合他们 23 年底推出的 RaaS 服务来取得业务上的突破。

RaaS 项目进入密集发币期，Altlayer、Dymension、Saga 都在近期发币，此外赛道内还有融资背景优秀的 Conduit 和 Caldera，RaaS 赛道在未来一段时间内有望获得市场的持续关注。

1.2 主要风险

收入获取困难。Gelato 的两项主营业务：智能合约自动化和 RaaS 的业务模型决定了其收入获取较为困难

竞争对手强大。智能合约自动化领域的 Chainlink，RaaS 领域的 Altlayer、Conduit、Caldera 以及 Dymension 等都构成 Gelato 强大的竞争对手，Gelato 的竞争优势并不足够强。

代币用例单薄。

1.3 估值

由于 Gelato 主营业务所处赛道的收入数据普遍不可得，我们无法进行准确的估值。

从流通市值和全流通市值来看，相比竞争对手，Gelato 目前的市值具备一定的吸引力。

2.项目基本情况

2.1 项目业务范围

2.1.1 自动化（Automate）

关于 Gelato，Mint Ventures 曾经在 21 年 12 月份发布过一篇研报，感兴趣的朋友可以前去查看。

在当时，Gelato 的的主营业务是“智能合约的自动执行”，具体一点讲即“当条件 A 发生时，使智能合约执行 B 操作”，其推出的产品/特性有如下三个：

AMM 限价单（A=token 价格达到某个值，B=交易）。Gelato 的限价单服务曾经单独推出过产品 Sobert Finance，也被 PancakeSwap、QuickSwap（Polygon 最大 Dex）、SpookySwap（Fantom 最大 Dex）在官方页面直接集成，显示了合作伙伴对 Gelato 产品的认可。

借贷免清算（A=借贷的 LTV 达到某个值，B=取回抵押物，将抵押物 swap 为债务，偿还债务）。Gelato 的这个特性曾经推出过面向 C 端的产品 Cono Finance，也因为这个特性得到了 Aave 的 Grants，并被 Instadapp 所集成。

针对 Uniswap V3的头寸管理工具 G-UNI（A=token 价格达到某个值， B=调整 LP 做市区间），MakerDAO 在 21 年 9 月将 GUNI 的 USDC-DAI LP 添加为可以生成 DAI 的抵押物，GUNI 的 TVL 一度上涨至接近 20 亿美元。22 年，Gelato 将 GUNI 独立为 Arrakis Finance，并准备单独发币，不过随着 22 年 MakerDAO 业务重心转向 RWA，Arrakis 的 TVL 随之明显下降。

Arrakis TVL 变化 来源：Defillama

除了上述三个典型功能之外，Gelato 的 Automate 也有许多其他用例，同样得到了诸多 DeFi 项目的使用：比如帮助 Yield Framing 协议自动获取收益、更新预言机等等。

来源：Gelato 官网

总体而言，Gelato 的自动化业务给加密开发者和用户提供了诸多有用的产品，带来了许多便利。

Gelato 计划在 2024 年 6 月将自动化服务升级为「Web3 Function」，将会支持更多的触发条件，使开发人员能够基于任意链下数据（API / 子图等）和计算执行链上交易，这些触发条件会被存储在 IPFS 上并最终提交给 Gelato 执行。

2.1.2 Rollup as a service

Gelato 于 2023 年底正式推出了 Rollup as a service（下文简称 RaaS）服务。RaaS 可以帮助开发者选择恰当的技术栈，从而轻松的部署一条 Rollup。随着 ETH L2的迅速发展，头部的L2项目都推出了自己的开源框架（Optimism 推出了 OP stack，Arbitrum 推出了 Arbitrum Orbit、Polygon 推出了 Polygon CDK）来帮助开发者来迅速的部署一条 Rollup，因而也涌现了一大批如 Gelato 一样的第三方服务商，来协助开发者们处理“与区块链相关的一些需求”。

尽管 RaaS 是一个新兴赛道，不过目前的竞争不可谓不激烈，我们会在 3.1 行业空间和竞争格局一节中详细分析。

Gelato 的 RaaS 服务目前已经集成了诸多基础设施服务商：

在执行层集成了 OP stack、Polygon CDK 和 Arbitrum Orbit

在 DA 层集成了以太坊、Celestia 和 Avail

在跨链方面集成了 Layerzero 和 Connext

在预言机方面集成了 Redstone、Pyth 和 API 3 

在索引方面集成了 The Graph 和 Goldsky

其他法币支付方面集成了 Moonpay 和 Monerium、KYC 服务集成了 Fractal ID、钱包服务集成了 Safe 等等