MakerDAO估值解密：借贷+RWA，跨越牛熊的策略布局

作为老牌 Defi 协议之一，MakerDAO      的设计体现了区块链技术的核心价值观——透明、去中心化和抗审查。虽然 2022 年 Defi 遭遇了一系列重大打击，但 MakerDAO 继续作为稳定币和去中心化借贷市场的关键参与者，引入现实世界资产大幅增加了协议营收，展现出强大的市场适应性和创新能力

为了发挥所有现存但目前大多被隐藏和低优先级处理的业务潜力，MakerDAO 于 2023 年正式开始实施 Endgame 规划。将业务细分剥离到一个个更专业、更适合自身业务以及动态治理的 SubDAO 中，从而大幅提升风险管理能力和资本效率，让日渐臃肿的 MakerDAO 建立起一套更高效的去中心化和透明的生态系统

Endgame 规划将通过      Pregame, Early Game, Midgame 和 Endgame 四个阶段在实验与实践中一步步增强其抵御现实世界风险的能力，包括在早期阶段运行 6 个初始 SubDAOs 并发行各自对应的 ERC 20      代币并实现通过 $DAI,      $MKR 与 $ETHD 等代币的流动性挖矿进行分配

在 Early Game 阶段，或者说是 2024 年第一季度，计划通过 $DAI 与 $MKR 的 Rebranding 来进一步为整体规划打好基础，这期间 $MKR 与 $DAI  的代币经济模型会与现在有较大差别。MakerDAO 与 SubDAO 也会随着新的代币推出降低治理门槛，进一步提高代币持有者参与治理的意愿

对于目前现实世界资产的风险管控，MakerDAO 将其按照形势严峻情况分为鸽子、鹰和凤凰三个阶段，我们预计未来两到三年内 MakerDAO 仍会通过其 RWA 资产最大化底层资产收益

在 2023 年中，MakerDAO 改变了 $MKR 的回购销毁机制，取而代之的是引入智能燃烧引擎将协议部分盈余用来回购 $MKR 并放在 Uniswap V2 中组成 MKR/DAI 交易对来提供流动性，可以看作是一种主动做市。同时该引擎在未来旨在创造一个动态平衡，使每年发行的新 $MKR 代币数量与燃烧的数量相等，支持 $MKR 的健康流通

我们通过 DCF 估值模型与可比估值模型分别对 $MKR 代币进行了估值，经过一系列假设与建模，我们最终认为在 2024 年第一季度末 $MKR 代币的价格会达到      $ 3396.72 - $ 4374.21 ，MakerDAO 的完全稀释估值 (FDV) 的范围为 $ 3.321 billion - $ 4.277      billion，对比 2024 年 1 月 16 日的数据 $MKR 仍有一定的上涨潜力。此估值不作为投资建议，未来实际的市场动态和 MakerDAO 的运营表现将最终决定其真实的市场价值

MakerDAO 在创新的同时仍需注意其不可忽视的监管风险，鉴于其引入了大量美国国债作为底层资产，其仍有很大可能受到美国政府机构的持续关注甚至监管措施。同时由于其自身的 Endgame 规划目前来说对其治理代币 $MKR、稳定币 $DAI 有根本的变化，这些都有可能影响协议的风险承受能力与未来发展方式