HashKey Capital：2024年Web3投资赛道全解析

作为最为活跃的 crypto VC 之一，HashKey Capital 内部定期会对 Web3 各赛道进行分析和梳理。在 2024 新年之际，我们将内部赛道判断和理解 “开源” 出来，作为我们对行业的贡献。

本文作者包括（按照字母序）：Arnav Pagidyala、Harper Li、Jack Ratkovich、Jeffrey Hu、Junbo Yang、Stanley Wu、Sunny He、Xiao Xiao、Yerui Zhang、Zeqing Guo。

ZK

ZK 赛道在 2023 年从之前扩容、跨链等场景进一步扩展到了更多应用场景，并进一步分化成不同赛道。

zkEVM

zkEVM 方面在 type 0、type 1、type 2 等几个方面均有一些进展。类别上，type 0 类型的完全等同于以太坊，但仍然面临着因为太强调等效性而对出块速度、发布和验证状态等技术挑战；type 1 在 EVM 基础上做了改进与折中，目前整体的应用体验和操作码的兼容性等最为突出；type 2 等则都较早上线了主网，在各自找对应类型的应用发展生态。

目前具体项目情况各异，需要根据项目自身发展路线进行分析，例如 Polygon 的 CDK、StarkNet 的全链游戏等。

zkVM

zkVM 领域内目前的主要技术路线为 zkWASM，架构的可扩展性更强，因此应用方向上和交易所合作做高性能 DEX。zkWASM 领域内主要项目有 Delphinus Labs、ICME、wasm 0 等。

RISC V 架构方向上主要是 RISC 0 在探索，相比 WASM 对前端语言和后端硬件更友好，但潜在问题在于效率和证明时间。目前应用场景也在扩展，例如模拟以太坊执行环境的 Reth、FHE 的运行环境、Bitcoin Rollup 等。

另外是 zkLLVM。=nil; 基于这种技术最近推出了 Type-1 的 zkEVM，利用 zkLLVM 可以快速的将高级语言编译成 zkSNARK 电路。

ZK Mining

ZK Mining 领域内，GPU 和 FPGA 的效率在当前类似，但 GPU 价格较贵、FPGA 更像原型验证，而 ASIC 场景可能会逐渐有所区分，例如特殊用途的 ASIC 芯片、新增 FHE 需求等等。

另外，Prover DAO 明显增多，算力是其中的核心竞争力，所以矿机团队做的 Prover DAO 会比较有明显竞争优势。

ZK Middleware

ZK middleware 可以包括 zkBridge、zkPoS、ZK Coprocessor、zkML、zk 可信计算等等可验证计算的场景。其中 ZK Coprocessor 的场景比较明确，各个项目基本都到了测试网阶段；zkML 赛道仍然比较火，各项目进度和竞争已出现一定的分化。此外，也出现了 ZK 证明共享的新赛道（共同发送证明到某一个网络，在批量处理后平摊收入）。

MEV

- 主要可以关注交易供应链的早期阶段，即意图阶段

- 解决 LVR 和改进 LP 的下一代 DEX 设计和基础设施会越来越多，吸引更多资本

- 私人拍卖/交易池如果能有效运作，将极大地改善交易供应链。而 FHE、MPC 和 ZKPs 的发展值得关注。

- 目前，大多数系统都使用集中式 relay、有许可的 solver、需要信任的 builder 等。但我们相信，赛道的终局会是无许可的，以实现最具竞争力的市场。

- MEV 供应链的将在 APS、单据执行、PEPC 等有所改变。

OFA

订单流拍卖（OFA）在 2023 年开始兴起。高价值的交易将不再流向公共交易池，而是流向 OFA，给用户回馈他们自己创造的价值。从 RFQ 拍卖到区块空间聚合器，有各种 OFA 实施方案可以满足价格发现和执行质量方面的各种需求。展望未来，估计有越来越多的 ETH 交易将通过 OFA 进行。

Blockbuilder

正如我们通过 relayscan 所看到的，builder 市场集中在少数几家 builder，其中一些是高频交易公司，服务于自己的交易需求。未来随着 CEX/DEX 套利量的减少，高频交易的优势可能也会有所减弱。

Relay

relay 市场面临两个基本问题。( 1）市场集中在少数几家公司，即 BloXroute 和 Flashbots；（2）没有针对中继的激励机制

未来我们期待可以看到乐观中继（optimistic relays）的快速发展和实施，以及对 relay 激励的提议。

AA

AA （账户抽象）赛道主要可分为智能合约钱包和模块化服务两大类。

在智能合约钱包方面，AA 钱包赛道里面的相关公司其实已经和整个钱包赛道的格局差不多，单靠功能来获得流量已越来越难，反而是 wallet factory 方面值得关注。

在模块化服务方面，Bundler 和 Paymaster 是这些基础提供商都必须要提供的功能，实际上这两种服务已经成为标准服务。

目前的一些赛道趋势包括：