ETH的DeFi利率制度转变：非相关高效回报的风险和机遇

作者：Konstantinos Tsoulos，Medium；编译：邓通，金色财经

摘要

Eigenlayer 正在引入强大的再质押原语； 质押的 ETH 可以“重新委托”以保护其他网络或应用程序的安全。

与用于流动质押的 LST 类似，流动性质押代币（LRT）协议充当中间协议，接受 ETH 或 LST 资金，将其存入 Eigenlayer 精心策划的服务列表中，并返回可在 DeFi 中使用的存入资金的“收据” 。

迄今为止，Ether.fi 一直是 LRT 协议中的先驱和 TVL 领导者。

再质押和 LRT 的引入为交易和风险调整回报带来了一系列机会。

由于引入了额外的基础设施层和智能合约，再质押放大了削减和技术风险。 流动性再质押代币协议又增加了一层智能合约风险。

流行的 stETH/ETH 循环交易预计将在选定的场所将接力棒传递给高年利率 LRT 循环策略。

wETH 借贷利率最终应该会走高，可能介于平均质押和再质押奖励率之间。

虽然 Aave 和 Compound 等公司可能不会很快将 LRT 作为抵押品，但 Morpho Blue、Euler v2 和 Ajna 等新型信贷市场正在成为杠杆再质押的场所。

参考 wETH 利率的利率互换变得势在必行。

ETH 信贷市场正在呈现的格局是流动性更加分散、利率和利率波动性更高以及跨货币市场套利机会有吸引力。 DeFi 信用中心的 IPOR 愿景比以往任何时候都更加重要。

近几个月来，流动性再质押和新型借贷协议的出现一直主导着市场叙事，并吸引了 DeFi 用户和资本的注意力。

在本文中，我们简要介绍了再质押作为一种新的 DeFi 原语，并思考了这项强大的技术可能对未来几年的 DeFi 利率格局产生的影响。 随着新贷款协议的出现，信贷市场的流动性变得越来越分散，我们讨论了再质押带来的风险和机遇。

特征层和重新定位原语

顾名思义，再质押意味着“重新委托”抵押的 ETH，它保护以太坊 PoS 网络，以保护称为主动验证服务 (AVS) 的其他网络或应用程序的安全。

在这种背景下，AVS 正在利用以太坊验证器服务进行运营，“借用”经过考验的去中心化网络和以太坊经济足迹所能提供的安全性和去中心化性。 在供应方面，ETH 质押者和验证者可以决定通过向其他去中心化网络、基础设施和应用程序提供其质押和验证者服务来承担额外的削减风险，以换取额外的收益。

Eigenlayer：连接验证器与 AVS 的市场

再质押原语是由 Eigenlayer 协议引入的。 Eigenlayer 本质上是 AVS 和验证器连接的市场。 EigenDA 预计将成为第一个投入生产的 AVS，利用 Eingelayer 的质押来降低 L2 的数据可用性成本。 截至撰写本文时，只有大约十几个 AVS 已加入 Eigenlayer。

从技术角度来看，Eigenlayer 是一组与以太坊质押交互的智能合约。 目前在测试网中，该协议将允许用户从已安装的 AVS 列表中选择他们愿意保护的服务。 支持两种形式的再质押：

原生再质押——单独的质押者可以使用他们的质押和验证器基础设施来参与；

流动性再质押——流动性质押代币（LST）持有者（例如 Lido stETH）可以简单地将其流动性质押代币存入 Eigenlayer。

在原生再质押的情况下，Eigenlayer 最终在提现过程中引入了一个中间步骤； 验证者不是与以太坊网络共享提款凭据，而是将这些详细信息（并将资金存入）共享到名为 Eigenpod 的 Eigenlayer 智能合约。 在以太坊层面，Eigenpod 合约地址成为提现地址，而 Eigenlayer 则控制削减条件。 简而言之，Eigenlayer 充当以太坊质押技术堆栈中的中间件。

如果发生削减，以太坊会“收到通知”，被削减的资产将从 Eigenlayer 中撤回。 在流动性再质押的情况下，削减要简单得多，因为它只需要 LST 持有量“易手”，而无需以太坊质押层的参与。

Eigenlayer 目前正处于测试网阶段，预计主网将于 2024 年夏季某个时间推出。随着“积分”的引入作为潜在空投的先兆，Eigenlayer 成为了目前 DeFi 领域的热门话题。 TVL 已增长至 80 亿美元，而流通的 LST 供应量的 10% 已存入 Eigenlayer。

10% 的 LST 供应量已存入 Eigenlayer

支持的 AVS 列表以及由此产生的回报范围仍然是任何人的猜测。 目前，储户只是进行尝试，没有进行质押活动，市场参与者正在尝试对 Eigenlayer 空投的价值进行定价。