欧洲央行博文：比特币是一种“犯罪货币” ETF 批准将导致可怕前景

作者|UlrichBindseil欧洲央行市场基础设施和支付部主任JürgenSchaaf市场基础设施和支付部顾问

编译|Ehan，吴说区块链

注:本文含有巨大偏见，刊发以供参考。原文链接：

https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2024/html/ecb.blog20240222~0929f86e23.en.html

1 月 10日，美国证券交易委员会(SEC)批准了比特币现货 ETF。对于拥趸者来说，正式批准证实了比特币投资是安全的，之前的涨势证明了一种不可阻挡的胜利。我们不同意这些说法，并重申比特币的公允价值仍然为零。对于社会来说，比特币重新出现的繁荣与崩溃周期是一个可怕的前景。而这将造成巨大的副作用，包括环境破坏和最终以牺牲部分人为代价的财富重新分配。

此前，欧洲央行博客 2022 年 11 月的一篇文章揭穿了比特币的虚假承诺，并警告称，如果得不到有效解决，将会带来社会危险。我们认为，比特币未能履行其作为全球去中心化数字货币的最初承诺。比特币被视为一种金融资产，其价值不可避免地将持续上升的第二个承诺也是有误的。如果比特币游说团体在立法者无意的帮助下重新引发经济泡沫，就会给社会和环境带来风险，因为立法者可能会给予一种被视为看好的支持，而实际上需要的是禁令（Bindseil、Schaaf & Papsdorf，2022）。

不幸的是，所有这些风险都已经成为现实。

●时至今日，比特币交易仍然不便利、缓慢且昂贵。除了暗网之外，它几乎不被用于支付，而为了打击犯罪分子滥用比特币网络而进行的监管倡议尚未取得成功。即使有萨尔瓦多政府的全力支持，赋予比特币法定货币地位并向公民免费赠送 30 美元的比特币，也未能成功使其成为通用支付手段。

●同样地，比特币仍然不适合作为投资。与房地产或股票不同，它不产生任何现金流，也不能用于生产（商品），不提供社会利益（如黄金首饰）或主观欣赏（如艺术作品）。金融知识较少的散户投资者害怕踏空，却更有可能因此在市场波动中损失本金。

●而且，使用工作量证明（PoW）机制的比特币挖矿行为继续以巨大规模污染环境，随着比特币价格的上涨，能源消耗也随之增加，因为矿工需要通过更高的成本来进行挖矿。

尽管这一切都已经为人所知，并且整个加密货币行业的声誉已经受到了日益增加的丑闻的损害。自 2022 年 12 月底以来，比特币已从略低于 17,000美元大幅反弹至超过 52,000美元。小投资者正在慢慢回归加密货币，尽管尚未像三年前那样急不可耐地涌入（Bloomberg，2024）。

表1 比特币市值（单位：十亿美元）

来源：IntoTheBlock

为何有如此强劲的反弹？

对许多人来说，2023 年秋季的上涨是由于美联储即将实施的利率政策的迅速转变，以及比特币将在春季减半和后来美国 SEC 批准比特币现货 ETF 综合支撑的。

较低的利率将增加投资者的风险偏好，而现货 ETF 的批准将为比特币打开华尔街的大门。这两者都承诺了大量的资金流入——这是投机泡沫中唯一有效燃料。

然而，这可能只是昙花一现。短期内，流入的资金可能会对价格产生巨大影响，与基本面无关，但从长期来看，价格最终会回归到其基本价值（Gabaix & Koijen，2022）。没有任何现金流或其它回报，资产的公允价值为零。当价格脱离了经济基本面时，每个价格都可能合理或不合理。

同样，使用 ETF 作为融资工具不会改变标的资产的公允价值。仅包含一种资产的 ETF 颠覆了其实际的金融逻辑。ETF 通常旨在通过在市场上持有许多单独的证券来分散风险。为什么有人会向资产管理公司支付仅一项资产托管服务的费用，而不是直接使用托管人，甚至在没有任何中介的情况下免费持有代币？此外，已经有其它简单的方法可以获得比特币的敞口或无需任何中介即可购买比特币。问题从来不在于缺乏使用比特币进行投机的可能性，而在于它只是投机（Cohan，2024）。最后，极具讽刺意味的是，旨在克服妖魔化的传统金融体系的加密货币单位却需要通过传统中介机构才能辐射到更广泛的投资者群体。

比特币减半将于四月中旬进行。每四年左右，比特币网络每开采 210,000个区块后，给予比特币矿工处理交易的区块奖励就会减少一半。目前每日供给量 900 BTC 的限制将减少到 450 BTC。减半会减少比特币挖矿奖励，尽管挖矿成本仍然很高。过去，减半之后价格就会上涨。但如果这是一个可靠的模式，那么上涨就已经完全被定价了。