加密市场情绪狂热，下一热点叙事会是什么？

原文标题：《How Crazy is the Market and Whats Next》

原文作者：Ignas

原文编译：Luccy，BlockBeats

编者按：以太坊 Dencun 升级临近，比特币减半也即将到来，加密市场的情绪也随着比特币突破 6 万美元而越涨越高。在这种背景下，加密研究员 Ignas 撰文对当前加密货币市场的动态进行了深入分析和观察，并提出了对于以太坊、比特币和 Solana 等主要区块链项目的未来展望。

文章探讨了不同区块链项目的技术升级、市场表现以及潜在风险，表达了对加密货币领域的关键趋势和发展方向的独到见解。BlockBeats 将原文编译如下：

数字货币正在上涨，空投源源不断，但市场顶点的欢愉感尚未到来。

那么，我们现在处于何种状态，未来几个月会发生什么呢？

我相信有一些加密原生的推动因素可以继续看涨。但首先，我想分享本周的空投农场。

本周的空投农场

Ethena：如果你持有稳定币，终于有一个适合你的农场了。Ethena 的 USDe 通过三角套利策略产生 27% 的年化收益率。兑换为 USDe 并向 Curve 池提供 LP 即可获得积分。我将在这篇博客中分享更多关于 Ethena 的想法。

FlashTrade：Flash trade 允许交易黄金、白银、外汇和加密货币。Solana 上的一个低开发的协议。它们的独特功能是基于交易历史演变的动态 NFT，目前尚无代币。

Nostra：在 Starknet 上借贷和交易。我看涨它，因为 Cairo 开发语言限制了 Aave 和其他主要借贷协议在 Starknet 上的部署。这将使 Nostra（或 zkLend）成为 Starknet 上的主要流动性枢纽。

Merlin Chain：由 OKx 支持的新的、热门的 BTC Layer 2 解决方案。抵押 BTC、ETH、稳定币或比特币原生资产以通过农场赚取积分。总 MERL 供应量的 20% 将通过空投分配。

这是我第三个加密货币周期，每一个周期市场似乎都变得更加疯狂。数字不再有意义，因为非理性的恐慌购买吸引了不了解市值或全面稀释估值的散户玩家。

我在 2023 年 11 月写了一篇关于如何在疯狂牛市中导航的经验分享。

我们还没有到那个时候，市场顶点的 Meme 代理尚未出现：Coinbase 应用还未登顶苹果商店，超级碗（Super Bowl）期间没有出现加密货币广告，零售 FOMO 尚未出现。

目前市场有多严重的通胀？

我的个人经历中，第二重要的文章集中探讨了我们如何通过创造新故事，在更高估值的情况下得到更多代币。

在 2017-18 年，整个加密货币市场的泡沫是由 ICO 代币所夸大的。这些代币缺乏技术创新，仅凭白皮书和引人注目的故事来支撑。

2020-21 年的牛市则更为复杂。

在 DeFi 和 CeFi 领域，杠杆迅速积累。Grayscale 的「Widowmaker」交易上的杠杆快速累积，而中心化借贷公司则相互借贷，对资金真正去向知之甚少。

DeFi 因流动性挖矿（为提供流动性而奖励您治理代币）和借贷协议（如 Aave 和 Maker）的创新而膨胀，这些协议可以实现链上杠杆。

我们还发明了新的代币模型，如 Olympus OHM（3, 3）庞氏骗局和 SNX（用于铸造 sUSD），来利用它们的生态系统。

问题在于，随着每一轮牛市的到来，我们都使得代币的印制变得更加容易。在 ERC 20 之前，代币的印制是复杂的。比特币分叉，如比特币现金、SV 和黄金，则需要昂贵的 POW 机器。

那么，我们现在处于 2024-25 年牛市泡沫中的何种状态？

是的，加密货币中始终存在泡沫的形成。

所有 CEX 的比特币资金费率都达到了历史最高水平，这令人担忧。我们有着正的资金费率，这是看涨的，因为交易者押注市场将会上涨。只要市场不大幅下跌，且多头不被清算。

链上 DeFi 数据更健康，更为看涨，因为杠杆似乎较低（但在增长）。

Aave 作为最流动的借贷市场的 TVL 正在悄然上升。通常，借款人存入 ETH/BTC 和其他资产来借出稳定币，用于购买更多的 ETH/BTC 或将稳定币用于其他有利于减税的用途。