Grayscale：谁是加密市场2月暴涨的推手？

来源：Grayscale；编译：邓通，金色财经

在传统资产喜忧参半的月份中，加密货币市场在 2024 年 2 月产生了稳健的回报，这得益于新现货比特币 ETF 的稳定资金流入以及各种积极的基本面发展。 目前，数字资产估值面临的主要风险可能是美联储的货币政策：通胀在 2 月份再次抬头，任何进一步加速都可能将降息推迟到今年晚些时候或更长时间。

无论从绝对值还是风险调整后（相对于波动性的回报率）来看，比特币和以太坊都是 2 月份加密货币和传统金融中表现最佳的资产之一（图表 1）。 由于通胀回升削弱了美国和欧洲央行降息的希望，全球债券市场本月下跌。 股市大部分上涨，其中中国和其他新兴市场股市领涨。 尽管近年来加密货币与传统市场的相关性越来越强，但主要代币在 2 月份的表现再次凸显了加密资产类别的多元化优势。

图表 1：比特币和以太坊的表现优于许多其他主要资产

对于比特币而言，稳健的回报可能至少部分反映了新的美国上市现货比特币 ETF 的稳定资金流入。 从 1 月 11 日推出到当月月底，十只现货比特币 ETF 净流入总额达 14.6 亿美元。[1] 在2月，净流入大幅加速，整个月总计60亿美元。 对于整个加密货币交易所交易产品 (ETP)，我们估计 2 月份净流入总额为 62 亿美元，是 2021 年 10 月以来月度记录的两倍多（图表 2）。 值得注意的是，自从发布比特币ETF以来，美国上市的黄金ETF经历了净流出，投资者从一种“价值存储”资产转换为另一种资产。[2]

图表 2：加密货币 ETP 的净流入记录

从现货比特币 ETF 流入的角度来看，按照当前的区块奖励率，比特币网络每天会生产约 900 个新比特币，即价值约 5400 万美元的比特币（假设每枚币的平均价格为 6 万美元）。 到 2024 年 4 月，比特币发行量将减少一半（每四年发生一次，称为“减半”），届时每日发行量将降至 450 个比特币。 2 月份，美国上市现货比特币 ETF 的净流入量平均每天为 2.08 亿美元，甚至在减半之前也远远超过新增供应的速度。 我们认为，新需求与有限的新发行之间的不平衡可能导致了估值的上升。

尽管比特币在 2 月份带来了稳健的回报，但它还是被市值第二大加密资产以太坊 (ETH) 击败，后者在当月上涨了 47%。 [3] 市场似乎正在期待以太坊网络定于 3 月 13 日进行的重大升级。 以太坊正在追求模块化设计理念，随着时间的推移，连接到Layer 1主网的Layer 2区块链上将发生更多活动。 即将到来的升级将通过为 Layer 2 提供以太坊上的指定存储空间来适应这种增长，旨在降低其数据成本，从而期望提高其运营利润。 以太坊还可能受益于其他有利因素，包括对“再质押”技术的关注[4]——该领域的领导者 Eigenlayer 在本月从风险投资公司 a16z 筹集了 1 亿美元[5]——以及对ETH 丹佛会议（2 月 29 日至 3 月 3 日），以及 ETH ETF 监管部门批准的前景。

2 月份表现最好的细分市场是公用事业和服务类的加密货币——上涨了 53%（图表 3）。 该产品类别包括与人工智能 (AI) 技术相关的代币，其中一些技术获得了巨大的收益。 [6] 虽然最初设计时并未考虑到人工智能应用程序，但我们预计 Filecoin (FIL) 已受益于市场对此主题的兴趣。 该项目最初侧重于去中心化存储，但现在包括智能合约和计算基础设施，这可能会与基于区块链的人工智能应用程序带来协同效应。 2 月 16 日，Filecoin 宣布与 Solana 集成，为网络提供去中心化的区块历史记录。 [7] Filecoin 目前在去中心化数据存储领域占据主导市场份额（约 99%）。 [8]

图表 3：公用事业和服务加密行业在人工智能领域表现优于大市