链上数据解读：比特币新高在即，我们处于周期的什么位置？

原文标题：《Bitcoin Onchain Data Update》

原文作者：MICHAEL NADEAU，The DeFi Report

原文编译：Frank，Foresight News

比特币在 2 月上涨了 45% ，自现货比特币 ETF 推出以来，我们已经看到超过 67 亿美元的净资金流入新的 ETF 产品，目前的比特币价格也比历史高点相距不到 10% ，但却感觉市场出奇地安静。

我的直觉是，增量散户投资者还没有进场。为什么？因为到目前为止，我还没有在日常生活中与任何人就加密货币进行过随机对话，包括滴滴 / 出租车司机、理发师、大学生、房产销售、邻居、朋友 / 家人。

大家基本上都没什么反应，这使我意识到我们仍处于新一轮周期的早期阶段——也即加密货币原生用户占市场参与者的大多数，并初步意识到我们已经进入了牛市。

但是，当我们来审视链上数据时，就没有必要依赖直觉和直观感受。说实话，有时候借助链上数据，会感觉自己好像掌握了内幕信息，当然我还是会提醒自己公链是透明的......碰巧的是，在加密货币和链上数据方面，我们依旧处于早期阶段，市场还不太清楚该寻找什么信号。

但这种情况肯定不会一直持续下去，所以让我们在它还存在的时候好好享受吧。因此在这篇报告中，我们将在链上使用纯粹的链上信号快速了解我们在当前周期中所处的位置，其中包括：市场指标、长期 Holder 行为、矿工行为、交易所余额和杠杆数据等等。

总市值与已实现市值之比

首先是总市值与已实现市值的比率（MVRV）——顾名思义，MVRV 比率衡量的是已实现市值（代表所有流通比特币的基础成本）与当前总市场价值的关系，这是市场最喜欢的顶部和底部信号之一。

Foresight News 注，已实现市值是通过每枚比特币按其最近一次移动时的价格来进行计算，它考虑了所有链上交易的最后价格，可视为比特币价值的更「真实」的长期衡量指标，能更准确地反映比特币的市值。

当下是什么情况？MVRV 刚刚达到 2 ，这与过去几个牛熊周期的早期阶段一致，表明牛市周期刚刚开始，此前在 2021 年，我们曾在牛市巅峰达到 7.6 的最高值。

其中当上图中的橙色线接近红色水平区域时，才意味着市场触及预期中的价格高点，而现在还远远没有达到那个程度。

普通散户投资者需要熟记的是，通过投资加密货币赚钱的唯一方法，就是在每个人都想退出时购买优质加密货币。而在上图中，这些都是橙色线触及绿色水平区域的时期。

因此在上一次熊市中，每个人都有 6 个月的时间来积累自己的筹码，且那些真的这样做的人已经在比特币上获得了 2-4 倍的涨幅。

比特币主导地位

从历史上看，比特币往往是率先走出加密市场的熊市周期低谷，并进入下一个牛市。而在牛市周期的刚开始阶段，比特币的主导地位会逐渐减弱，因为财富效应开始发挥作用，长期持有者会转向其他加密货币以获得更多收益。

那我们今天看到了什么？比特币的主导地位正在上升，再次带领市场走出熊市，目前占加密货币总市值 51% 的市场份额。这也再次印证了市场处于牛市早期阶段，作为参考，在上一个周期中，比特币在「山寨币 Summer」开始之前达到了 70% 的主导地位。市场肯定不会完全复刻该数据，但预计随着比特币接近历史高点，其主导地位将继续得到增强。

长期 Holder 持有量

目前长期 Holder 持有量为 14, 658, 031 枚比特币，约占流通供应量的 74.6% 。需要明确的是，Glassnode 将长期 Holder 定义为链上地址中超过 155 天未移动的比特币。

这是比特币的「聪明钱」（smart money），譬如那些在周期低点买入并具有长期 Hold 信念的人。我们可以在图表中看到，随着每个周期的升温，这一群体往往会倾向于减少他们的持仓，正如上图所示，橙色线开始下降。

长期 Holder 净持仓变化

从长期 Holder 的净持仓变化来看，我们看到了自 2022 年 12 月市场触底以来长期 Holder 的第一波抛售，再次强调，这符合牛市早期阶段的规律。

让我们换个角度，看看矿工们在做什么。

矿工净持仓变化

矿工们在做什么？

他们一直在最近的上涨行情中抛售 BTC。事实上，自去年 11 月初以来，矿工平均每天抛售 4802 枚比特币。

考虑到整个比特币网络每天只能挖出 900 枚比特币，超 4800 枚已经算是相当大的抛售力度。