对话加密分析师：DeFi Summer 2.0何时到来？

对谈|原BitMEX分析师Shang尚；IntoTheBlock首席分析师Lucus

介绍一下 Into the Block 以及如何涉足 DeFi？

Into the Block 是在 2019 年底作为一个通用分析平台开始的，我作为研究团队的第一位员工加入。我们专注于早期 DeFi 生态系统的业务发展，认识到它作为一种新的金融基础设施的潜力，这种基础设施不同于传统金融。我们的首席执行官，Susan Rodriguez，凭借她在金融行业的背景，看到了 DeFi 创新协议（如 Compound V2、Maker 和 Synthetix）的机会，这些协议是当时尚处于萌芽阶段的大约 20 个协议之一，这是在 2020 年 DeFi 夏季之前。

随着 DeFi 获得关注，我们观察到这些新兴金融策略内部固有的风险，这促使我们开发旨在为机构访问缓解这些风险的产品。

尽管 2022 年的挑战影响了 DeFi 领域的许多人，但我们看到了专注于风险管理以恢复市场信心的基本需求。这一认识导致我们开发了第三款产品——风险雷达，这是一个旨在透明追踪 DeFi 协议内部风险指标的平台，解决了 DeFi 生态系统中加强风险评估和管理的关键需求。

参与 DeFi 市场的机构类型是什么？

我对 DeFi 非常看好。尽管 DeFi 代币的表现可能不是最佳，但我相信其底层基础设施相比当前的金融科技基础设施拥有竞争优势和更大的潜力。现有的金融科技虽然看起来完全不同，但本质上只是银行应用程序上的一个 UI 层，它并没有像 DeFi 那样解锁任何从零到一的创新。DeFi 允许无需许可的交易，在某些情况下，交易费用显著低于传统系统所收取的费用。我认为，随着时间的推移，这是一个我们从一开始就知道的漫长过程，但在 10 到 20 年内，DeFi 将超越传统金融系统，或者至少是我们今天所认识的金融科技公司。

机构的参与将如何塑造 DeFi 的未来？

机构的参与在塑造去中心化金融（DeFi）的未来方面至关重要。我们开始观察到家族办公室和传统金融领域的知名人士尽管对市场动荡如 Terra 事件初有犹豫，但仍在探索 DeFi 及其各种策略。过去两个季度来自更传统领域的这种日益增长的兴趣，标志着对 DeFi 更广泛机构参与的准备。

在未来几年中，DeFi 的基础设施预计将发展，保持其当前基础的同时整合重大进步。一个预期的关键发展是身份验证解决方案，这可能通过使未抵押贷款成为可能而革新 DeFi。目前，DeFi 运作在过度抵押的基础上，但引入可靠的身份验证可以允许基于信誉的抵押，反映了传统金融机制，例如最低首付的抵押贷款。

DeFi 内的身份解决方案可能源自各种创新，从 Worldcoin 的眼球扫描等生物识别验证到评估信用度的复杂地址跟踪系统。实现这一点将加快在链上引导公司的过程，提供诸多优势，如简化的货币交易和可编程支付。例如，抵押贷款支付可以直接从某人的收入中实时自动化地在区块链上完成，减少贷方的风险，潜在地为个人和企业提供更好的借贷利率。

随着身份验证和金融活动过渡到区块链，我们可以期待向更高效和公平的资本借贷利率转变。最初，高杠杆和收益机会的吸引可能会吸引用户到 DeFi。然而，随着时间的推移，更自然用例的出现可能会促进 DeFi 内一个更加整合和有机的生态系统的形成，这一进程由机构参与和技术进步推动。

机构如何在新的 L1 和 L2 上部署？

机构在新的第一层（L1）和第二层（L2）平台上的部署方式各不相同，这在很大程度上取决于它们的风险承受能力。寻求高风险的基金可能会探索提供高激励的新分支或链，与此形成对比的是，更保守的机构倾向于选择较低但稳定的利率，这些利率通常超过国债收益率但低于 10%。这类机构通常在主网上使用经过充分测试的协议进行部署，以获得超越市场的收益率，偏好资本保值而不是激进增长。

对于像 Eigenlayer 这样的新平台，即使总锁定价值（TVL）很高，许多机构也选择等待这些平台变得更加成熟后再进行投资，态度较为谨慎。这种谨慎态度源自于保护财富和负责任地管理风险的愿望，不同于个人投资者采用的更具投机性的策略。

机构之间的一个显著趋势是利用比特币持有量增加杠杆同时缓解风险。自动化清算保护的策略，如根据预定义指导方针的再平衡，变得越来越受欢迎。随着市场条件的改善，这些机构寻求更积极地利用它们的大量资本，宁愿利用它们的资产而不是让它们闲置，这凸显了在不断演变的新区块链平台景观中，对风险管理和资本利用的战略性方法。

在当前 DeFi 环境下，机构分配了多少规模？

在当今的 DeFi 环境中，已经参与的机构倾向于将其投资组合的至少 10% 分配给加密货币。刚开始进行加密货币投资的新机构可能会分配大约 1% 到 2%，通常仅持有比特币，因为其波动性。我们主要与加密原生机构或那些正向更多加密导向过渡的机构合作，这些机构更好地了解 DeFi 中的风险。尤其是对于新加密货币的机构来说，涉及一个重要的教育成分，需要耐心地解释策略和风险。一些非常加密原生的公司，已经完全分配给加密货币，寻求更多风险管理策略，并赞赏其投资的自动化风险管理层。新机构倾向于向像 Curve 或 Aave 这样的成熟、经过实战测试的平台倾斜，这些平台提供稳定性并被视为具有较低风险。

机构在 DeFi 中最感兴趣的策略是什么？