EMC Labs 2月报告：第五轮加密资产牛市的诞生

原文作者：0x Weilan

*本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

问题已经解决，牛市已经启动。

在解决历史遗留的盈利 GBTC 之后，BTC ETF 通道在 2 月脉冲式地涌入巨量资金——据相关统计超过 60 亿美元。如我们在 1 月报告中所指出的那样——“BTC ETF 的批复是 BTC 资产发行史上的大事件，BTC 1 月价格的剧烈抖动这些短期影响基本告一段落，但其所引发的市场结构的变化这些长期影响则会在未来的时间里逐步显现。”

2 月，BTC 的价格表现初步印证了这一点。BTC 单月上涨 43.79% ，计 18631 美元，为 2023 年市场进入修复期以来的最大单月涨幅。

暴力上涨的动力主要自 ETF 通道资金。EMC Labs 认为，BTC 的市场结构正在发生历史性变化，其定价权将逐步由场内产业资本移交给来自华尔街的金融机构。本月价格的强劲上涨，只是这种权力移交的一个表征。

华尔街正在入场抢购 BTC，Coinbase 的库存开始告急……

场内资金开始从 BTC 向 ETH 和其他高 Alpha 项目流动。各版块普涨，具备基本面的滞胀标的开始疯狂拉升。

在 11 月简报中，我们说“内感外应，第五轮加密资产牛市呼之欲出”。

今天，我们可以判断，第五波加密牛市已经启动。

宏观市场：全球资本市场迈入新周期牛市

2 月，全球资本继续流入美国，推动美元指数继续震荡上行。黄金价格反弹，道琼斯工业指数上涨 2.22% 创出历史新高，纳斯达克指数大涨 6.12% 升至 16091.92 ，距离历史高点 16212.23 仅一步之遥。

2 月，新西兰央行暗示加息的消息曾一度引发市场的短时波动，随后英伟达财报的精彩表现消除了做多资金的疑虑，市场重燃上涨热情。未来几月，美股进入财报季，如果降息预期不发生改变，预计科技公司的业绩表现将会推动指数继续上行。

美股处于相对稳健的牛市之中。潜在的风险是区域冲突和战争扩大，以及美国经济和美债市场“意外”出现恶化。

BTC vs NASDAQ 走势（周线）

自 2020 年以来，BTC 价格与 NASDAQ 走势在大部分时间里高度正相关， 2021 年见顶时间相差 8 天， 2022 年 11 月见底时间也只相差 18 天。现在，BTC 和 NASDAQ 指数均临近前高。两者的差别只是 BTC 的价格弹性更高。

在宏观金融角度， 2020 年新冠疫情爆发后，全球金融宽松所释放的法币流动性推动了 NASDAQ 和 BTC 进入货币宽松牛市，而 2021 年 11 月开始的加息周期则使得两个市场同时进入下行阶段亦即熊市。在熊市持续的 12 个月时间里，加密市场完成了大出清，继而在加息停止前的 11 月开始铸造底部，在市场开始揣测美联储降息时间表的 2023 年 1 月开始走出底部，进入修复期。

加密市场市值已经超过 2.5 万亿美元，BTC 市值突破 1.2 万亿美元。BTC 与 NASDAQ 呈现正相关性表明两者主力资金的逻辑和行为正在趋同，美股长牛加密市场则无虞。

中间注定还有波折，但伴随全球逐步进入降息周期，我们判断全球主要金融市场在 2024 年将继续牛市步伐，不断创下新高。在宏观金融宽松加持下，加密市场在 BTC 带领下已经走出“修复期”进入轰轰烈烈的“上升期”亦即第五轮加密资产牛市。

产业叙事：以太坊成为应用中心，扩容之战纵深发展

2022 年熊市至暗时刻，FTX、Luna、Three Arrows Capital 及 Celsius、Voyager 这些冒险家和投机者被市场出清。众多以虚高 FDV 发行的资产和徒有其表的项目团队也遭受重创，丢失了市值和社区信任，甚至不知所踪。作为结束的一部分， 2023 年全球最大离岸交易所 Binance 两次接到大罚单，以 71.5 亿美元和 CEO 离任为代价换取与美国执法机构的和解。