深入解析ERC404：潘多拉魔盒还是流动性革命？

原文作者：@0x_ethan_Crypto

导师：@CryptoScott_ETH, @Zou_Block

TL, DR

ERC 404 通过协议将 NFT 和 FT 形成了对应互转关系，且基于协议特性实现了可以变换内置属性的 NFT，被定义为是一种实验性的、具有混合 ERC 20 和 ERC 721 的技术方案，具有原生流动性和碎片化的半同质化标准（ semi-fungible tokens.）

和主流 NFTFi 的商业路径不同， 404 标准的资产系列取巧的在标准层集合了 NFT 和 FT 的现有设施从而建立双边流动性,具有了“可抽卡”“原生碎片化”和“ AMM 流动性”的新特点，未来如被大量项目采用将有更多的创新玩法、更大的想象空间和发展潜力。

ERC 404 尚在早期未经长期验证，目前存在销毁多个 NFT 不可控的缺陷且并没有纳入正式的以太坊 EIP 提案。

Pandora 仅为 ERC 404 的首发项目且无法从 ERC 404 未来可能的发展和广泛应用中捕获到实际价值，其未来发展更多取决于后续项目方的持续运营。

1. 引言

Crypto 的每轮牛市都有新的资产发行方式和相应的技术标准，从以太坊上的 ERC 20 的 FT，到 ERC 721 的 NFT ，再到这一轮的 BTC 链上铭文，而铭文中当前最为市场认可的是 BRC 20 ，近期铭文又被称为半同质化代币 SFT（semi-fungible Token）。本文将要介绍的是在以太链上一个新的实验标准 ERC-404 以及其上的首个资产 Pandora。

基于 404 创建的资产使得 FT 和 NFT 形成对应互换关系，实现了同时利用 ERC 20 和 ERC 721 的双边流动性，即每个 FT 会自动铸造一个 NFT ，如果买入不足一个则不会铸造对应 NFT 。用户如果买卖或转账 FT 且影响到整数 FT 变化会将 NFT 销毁且重新铸造，然后自动编程重新铸造后的 NFT 属性情况；如果用户希望保留 NFT 的话，他也可以直接交易或转账 NFT ，NFT 本身就不会有任何变化。

ERC 404 标准为实验性标准，理论上现在应该叫做 EIP 404, 且编号 404 并不符合 EIP 提交规范，是否能正式纳入 ETH 标准需要等待基金会的回应；Pandora 为早期项目，虽为 ERC 404 首个资产，但风险较大，理性看待相关风险。

截至 2024 年 3 月 2 日，基于 ERC 404 标准建立的代币合约有 719 个，总交易量 1.6 B，其中主要的交易量是首个资产 Pandora，占据 55.7% 的交易量。

2. Pandora 案例分析

2.1 Pandora 简介

Pandora 是第一个基于 ERC 404 代币标准构建的项目，在 2 月 2 日推出， 10 k 的 PANDORA ERC 20 代币对应 10 k 的 NFT 生成 NFT「Replicants」，Pandora 既可以在 Uniswap 上交易，也能在 OpenSea 等 NFT 市场上交易。

该系列存在五个稀有度等级，根据颜色区分。当用户交易 Pandora 的 FT 代币时 ，Replicant NFT 会按照数量增发或减少，例如 1.3 Pandora 生成 1 个 NFT ，不足 1 个 Pandora 则不会生成 NFT 。每次 Replicant NFT 再生时，稀有度都会随机化。而直接转账和交易 NFT 时则不会变换稀有度。

关于“开盒”细节以及后续赋能项目方暂未公布具体细节。

2.2 FT 代币信息和市场情况以及流动性分析

截至 2024 年 3 月 2 日，基本信息如下：

约 67% 的日交易量发生在 Uni v3，其他为 Bitmart，Lbank，gate 等 CEX ；OKX 和 Binance 的钱包已经支持 ERC 404 ，而 Pandora 还未上线 OKX 和 Binance 。

Uni v3 当前 WETH 流动性为 26 M ，总 TVL 44 M ， 7 日交易量约为 90 M ，换手率较高，市场正在价格博弈。

2.3 FT 和 NFT 交易量数据对比

截至 2024 年 3 月 2 日，目前 DEX 总交易量 870 M 。已铸造 NFT 为 6130 个， opensea 总交易量为 1956 ETH ，按照 3 月 2 日 约 3.4 K 的 ETH 简单估算为 6.6 M, NFT 交易量仅为 FT 交易量的 0.7% , Pandora 系列核心流动性在当前近乎完全由 Uni v3 AMM 定价，这里的原因除本身 AMM 流动性为即时流动性外，笔者认为原因之一还有 pandora 的 NFT 系列目前赋能暂不明确。