浅谈以太坊现货ETF：获批概率与价格影响

原文作者：BloFin

原文编译：Ehan 吴说区块链

本文观点为作者个人观点，不代表吴说观点与立场

与现货比特币 ETF 相比，PoS 机制的负面影响、价格操纵风险和证券化风险大幅降低了现货 ETH ETF 获批的概率。幸运的是，无论现货 ETH ETF 是否获批，最终结果都不会影响 ETH 价格的突破。然而，随着其他竞争对手的追赶，ETH 的市场份额可能难以进一步增加。

“证券化风险”

不少投资者认为，现货 BTC ETF 获批后，现货 ETH ETF 获批只是时间问题。此前，有分析师认为，由于贝莱德是现货 ETH ETF 的申请者之一，现货 ETH ETF 的批准概率可能达到 80% 。不过，随着更多细节的披露，分析师逐渐下调了对现货 ETH ETF 的预期。

分析师的担忧并非毫无根据。尽管去年 ETH 期货 ETF 获得批准，但随着现货比特币 ETF 的上市，美国证券交易委员会（SEC）似乎已经找到了审核加密货币现货 ETF 的标准——“商品代币”，这些代币没有证券属性，也没有证券化风险。

毫无疑问，比特币是 SEC 的“黄金标准”之一。

比特币，像黄金等矿物一样，储量有限，不可再生，需要特定成本才能获得。

比特币网络稳定成熟，未来不会因共识机制升级等因素出现显著变化。

没有经历 ICO（首次代币发行）或任何形式的融资，其市场逐渐形成基于用户之间的买卖和交易。

比特币持有者数量众多且分散，价格操纵风险相对较低。

然而，对于以太坊来说，这些标准似乎并不符合。

ETH 2.0 引入的新机制以及后续升级将导致 ETH 呈现通缩趋势，减少其市场总存量。但 ETH 会不断产生，理论总量无限制，其“通胀”和“通缩”与其自身网络活跃程度高度相关。在以太坊网络活跃度较低的时候（例如 2023 年 7 月），ETH 的“通胀”再次出现。

以太坊网络活动的变化（来源：Nansen）

当然，有人可能会辩称，以太坊是一种“可再生的数字商品”，是在数字空间中生长的“农作物”。权益证明（PoS）机制就像播种种子，在提供 32 ETH 的“种子”后获得“收成”。不过，持有农作物并没有投票权，而 PoS 机制下的 ETH 持有者可以获得投票权。持有的 ETH 越多，持有的选票就越多，对以太坊网络未来的影响也就越重大。

此外，对于以下一系列标准，很难找到更合理的解释，使得 ETH 看起来更像是“商品”而不是“证券”。

以太坊网络一直在不断升级。ETH 期货在 CME 正式上市后，第二年 ETH 就发生了重大变化，共识机制从 PoW 变为 PoS 并主网分叉。每一次升级，ETH 都变成了“忒修斯之船”： 2024 年 3 月的 ETH 和 2021 年 3 月的 ETH 都出现了显着的差异。

以太坊在 2014 年进行了 ICO。ICO 记录使得 ETH 本身具有一定的“证券属性风险”，因为美国证券交易委员会和其他国家的金融机构都表示“ICO 代币可能被视为证券”。对于属性有争议的资产，SEC 可能会更加谨慎地考虑。

根据 Glassnode 的统计数据，近 55% 的 ETH 供应量（约 6600 万个代币）由 1, 041 个地址持有，平均余额超过 10, 000 ETH。相比之下，零售交易者只占不到 45% 的 ETH 供应量。同时，考虑到在 PoS 机制下，代币持有几乎直接关联到投票权，这 1, 041 个地址的持有者可以对 ETH 网络的升级和运营产生重大影响。

相比之下，BTC 持有者没有投票权，不会对 BTC 网络的运行产生重大影响。自 2009 年以来，BTC 持有者的分布变得相当自然和均匀：截至 2024 年 3 月，持有 1000 枚以上 BTC 的鲸鱼仅拥有 BTC 供应量的 40% 左右，而鲸鱼地址数量也达到 2100 个，这使得 BTC 价格操纵的可能性明显低于 ETH。

SEC 目前并未开始淡化对 ETH PoS 机制可能带来的风险的关注。在公开文件中，SEC 表示对 ETH PoS 机制可能带来的风险表示关切：