Grayscale：美国大选与宏观经济如何影响比特币

来源：Grayscale

编译：邓通，金色财经

在即将到来的选举中，重要的宏观政策问题将包括政府赤字和债务规模、通货膨胀和美联储独立性以及美国在世界上的角色。

比特币是一种与美元竞争的替代货币系统。 因此，影响经济或美元前景的美国政府政策也可能对比特币产生影响。

Grayscale Research 认为，美元可能会贬值，而我们认为比特币可能会受益于政策变化，这些政策变化会导致 (i) 美国政府债务增加，(ii) 美联储独立性受到侵蚀和通胀风险加大， (iii) 美国在海外的领导地位下降。

随着比特币接近历史新高，参加 2024 年选举的候选人已经开始权衡加密货币市场话题。 例如，前总统特朗普在本周接受 CNBC 采访时表示，比特币已经「获得了生命」，他允许支持者用比特币购买商品。[1] 在选举之前，Harris Poll 代表 Grayscale 进行的一项调查表明，加密货币投资者可能会关注候选人对比特币的看法，以及有关下届国会可能出台的加密立法的任何线索。

但比特币也是一种宏观资产：它是一种替代货币体系和与美元竞争的「价值储存手段」。 因此，美国大选中的宏观经济和地缘政治问题（例如赤字支出金额和美国在世界上的角色）可能会影响对最大加密货币的需求。 我们认为，增加美元贬值风险的选举结果可能在中期内对比特币有利。

宏观问题#1：政府赤字和债务

在一定程度上，政府债务上升可能会对一国货币产生负面影响。[2]对于经济规模大、制度成熟的美国来说，美元面临的风险主要来自「双赤字」机制。该理论认为，由于政府债券的边际需求可能来自外国投资者，因此预算赤字和贸易赤字往往会同时扩大。

大约一半的美国政府债务由海外投资者持有，联邦政府预算赤字历来导致贸易赤字扩大。 [3] 此外，对于整个国家来说，国际负债（即外国人的债务）数量远大于国际资产数量，美国的净负债目前总计占 GDP 的 65%（图表 1）。由于联邦债务存量预计将在未来几年大幅增加[4]，因此海外投资者对美国政府债券的兴趣可能会更加有限或没有兴趣，并开始远离美元，可能转向其他替代品，例如比特币。

图表 1：外国投资者可能失去购买美国国债的兴趣

特朗普总统和拜登总统都留下了政府债务不断上升和顺周期预算赤字的记录，尽管大流行使解读这两种情况的历史记录变得更加复杂。在大流行之前[5]，尽管失业率下降，特朗普总统仍导致公共债务水平上升，预算赤字扩大（图表 2）。[6] 政府分析师还估计，2017 年税法在中期增加了预算赤字。 [7] 大流行之后，拜登总统在联邦预算赤字增加、失业率保持在历史低位的时期也进行了类似的执政。 此外，两位候选人都没有在第二任期内优先考虑平衡预算。 特朗普总统表示，他希望实施额外减税，而估计拜登总统的绿色能源投资计划将大幅扩大赤字。 [8]

图表 2：特朗普总统和拜登总统均在巨额预算赤字下执政

由于两位候选人领导下的公共债务都可能增加，因此更重要的考虑因素可能是任何一方是否同时控制白宫和国会。 根据目前的做法[9]，在国会获得简单多数的政党就可以通过财政政策立法，特朗普总统和拜登总统都在任期开始时在统一政府下颁布了重大立法。 对比特币的影响：如果一党同时控制白宫和国会，需求可能会上升，因为通过扩大赤字的立法会更容易。

宏观问题#2：通货膨胀和美联储独立性

灰度与 Harris Poll 合作，调查了可能的选民对加密货币和即将到来的选举的看法。 引人注目的是，受访者表示，通货膨胀是该国最紧迫的问题（图表 3）。

图表 3：通货膨胀是美国最紧迫的问题

我们认为，比特币可以被视为一种「价值储存」资产，可以对冲美元贬值——通货膨胀或名义贬值导致购买力受到侵蚀。 这次选举可能影响美元贬值风险的一种方式是通过其对美联储独立性的影响。 学术研究发现，独立的中央银行——那些负责维持低而稳定的通胀且不受民选官员日常控制的中央银行——更有能力实现价格稳定。 [10] 因此，削弱央行独立性的行动可能会增加中期高通胀和美元贬值的可能性。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于 2026 年到期，因此下一任总统将有机会塑造该机构。