Base DEX龙头 —— Aerodrome VS Curve

作者：TokenBrice，来源：DefiLlama 24

Velodrome 模型，受 veCRV 启发，实现了 DEX 三大关键参与者——流动性提供者（LPs）、代币持有者以及需要流动性的项目——之间更为优越的一致性。然而，大多数 DeFi 领域参与者仍然没有理解其背后的原因：但一旦你阅读了这篇文章，你就不再是其当中的一员。

今天，我们讨论 Velodrome/Aerodrome，这是 DeFi 领域的一个真正成功案例。这篇文章将比较两种模式，并解释 Velodrome 是如何在 veCRV 模板上进行改进的，其中的细微差别带来了哪些巨大的影响。

首先，让我声明一点：要理解接下来的内容，每个人都需要意识到 DEX 有两个核心组成部分：

1. 它提供的流动性结构（例如x*y=k、stableswap、CL、stableswap-NG、curve V2等）
2. 激励模型，对于 DEX 来说，这与其代币经济学（tokenomics）同义。

本文重点关注后者，即 Velodrome 创新的核心。本文假设您对 Curve 的veCRV 代币经济学有基本的了解。

A/ veCRV / veVELO 费用收取与分配

费用收取与再分配是去中心化交易所的生命线。在这里，简单一点通常是好事，因为 DEX 领域的龙头 Uniswap 仍在运行一个极其简单却极其高效的模型，其中收取到的 100% 资金都流向了流动性提供者。

随着 2020 年 8 月 CRV 代币的推出，Curve 探索了一条替代路径，其中给定交易对上收取的费用的 50% 流向流动性提供者，剩余的 50% 流向“DAO”（管理费用），即 veCRV 持有者。Curve 引入了“流动性仪表”的概念，其中锁定代币持有者（veCRV）可以引导 CRV 排放量由流动性提供者接收，创建了一个新的的激励策略。

Velodrome 在两年后的 2022 年 5 月底推出，探索了另一种分叉方式，受到了之前一个在 Curve 模型上迭代的项目的启发：Solidly。在这里，LP 不得到他们提供流动性的交易对上收取的费用，完全通过排放量获得激励。

veCRV 和 veVELO 之间的核心区别在于它们如何处理在 DEX/DAO 层面收取的费用，我们在费用收取的数量及其分配模型上观察到了差异。

让我们深入探讨这个话题的细微差别：它们是理解每种模式的优缺点的关键。

A.1/ 费用分配的数量：VELO = 2 x Curve

Curve 和 Velodrome 遵循相同的基本逻辑：每周，一定数量的 CRV/VELO代币被发行并分配给流动性提供者。每个池都有一个与之相关的仪表，veCRV/veVELO 持有者可以投票，每周预算分配遵循 “仪表投票” 的比例：如果一个仪表接收到总 veCRV/veVELO 投票的 1%，那么当周产生的所有发行量的 1% 将被引导至该货币对。

这些发行本质上是 DEX 的主要成本：为了吸引和保留流动性所支付的价格。那么重要的是，账本的另一边 —— 收入：在我们的例子中，是收取到的费用。

在 Curve 上，收入来自每个池的 “管理费用”，通常设定为 50% 。这意味着在给定池上收取的费用在 LP 和 DAO/veCRV 持有者之间平分。

Curve 收入概览：浅蓝色是管理费用，黄色是支付给 LP 的费用，深蓝色是来自 crvUSD 稳定币的收入 - 来源：curvemonitor.com

在 Velodrome 上，这很简单：流动性提供者不会得到他们在池中供应的交易对上收取的费用；他们仅通过 $VELO 排放获得激励，这意味着 DAO/veVELO 持有者获得了 DEX 上产生的 100% 费用。

虽然这个核心差异已经产生了巨大的影响，但接下来的一个差异在涉及如何将这些费用分配给 veCRV/veVELO 持有者时，更有意义。

A.2/ 费用分配模型：更公平、更高效的方法

Curve 采用了一个可以被描述为费用均摊系统的模型：veCRV 持有者收到的费用仅取决于他们持有的 veCRV 数量。剔除掉太多技术细节，这些费用是在涉及池的各种代币中收取的（例如 3pool 的 USDC/USDT/DAI），每周都会收获、交换为 3pool LP 代币，然后可供 veCRV 持有者认领——如您所见，这意味着需要某种基础设施来运作，其成本随着 Curve DEX 上池的数量而增加。

另一方面，Velodrome 在所有维度上都提供了一个更优越的模型，因为它在不需要任何基础设施的情况下实现了更好的 DEX/LP/代币持有者的一致性。让我们看看它是如何做到的。

简单来说，Velodrome 将仪表投票活动与费用分配连接起来。在这里，持有者拥有的 veVELO 数量很重要，但更重要的是投票给哪个池，因为投票者只会获得他们投票的交易对上收取的费用。他们按原池收取费用（即，ETH/USDC 池的投票者获得 ETH和USDC），这意味着所需的基础设施更易于管理。