21Shares报告：比特币减半第四次有何不同？

原文作者： 21 Shares

原文编译：Peng SUN，Foresight News

TL;DR 

美国比特币现货 ETF 净流入超 100 亿美元，持仓量超 40 万枚，已超四月减半后每年的供应量（约 16.4 万枚）。美国有着 7 万亿美元的 ETF 市场，是欧洲的四倍，只要有 1% 的资金流入，比特币市值就会翻倍。比特币供应量越来越少，交易所余额现为 230 万枚，创五年来新低。持有比特币超 155 天的长期投资者的 BTC 持仓量从 1490 万枚降至 1429 万枚，占总供应量的近 70% ；短期持有者的 BTC 持仓量从近 230 万枚增至 307 万枚，增幅超 33% 。比特币已经创下历史新高，但持仓超 1000 枚 BTC 的巨鲸并未抛售，他们相信 BTC 仍有巨大的增长空间。对比 2021 年 3 月和 10 月，巨鲸曾在 6 万美元抛售比特币，随后 BTC 创历史新高。从 MVRV Z 值来看，过去一个月，比特币投资者一直在追涨，但仍表明我们可能正处于牛市的早期阶段。目前，未实现净损益（NUPL）平均值为 0.6 ，市场尚未进入极度贪婪阶段，这是因为 ETF 的流入抢占减半后预期市场活动的先机，如果刻舟求剑，那么比特币很可能在未来几周内进行盘整。比特币不再只有储蓄价值，Ordinals、BRC-20 代币、BTC L2 等将推动对比特币的更多需求并扩大其用例。

2024 年 4 月，比特币将迎来第四次减半。刻舟求剑来看，历次减半之后的 12 个月内比特币的价格表现都会很优异。然而，这一次减半似乎与以往有所不同。值此之际，Foresight News 将对 21 Shares 的比特币减半报告中的精华进行编译，深入探讨 2024 年比特币减半的影响，以及其对比特币市场、矿业和整个生态系统的影响。

比特币四年减半周期有何影响？

为什么每四年减半一次？

虽然我们并不知道为什么中本聪设定四年的减半周期，但这一周期与美国大选等重大事件一致，给市场带来了不确定性。由于美国财政政策对全球经济影响很大，比特币减半可以被视为有意在政治过渡时期为动荡的传统金融系统提供稳定性。

当然，这四年虽然并非完全吻合，但有可能是一个心理基准，譬如传统经济周期、选举或重大体育赛事。

减半如何影响比特币价格？

比特币减半影响越来越小，每一次减半带来的增长都会下降。比特币在第一次减半后的周期内暴涨了约 5500% ，在第二次减半后的周期内暴涨了约 1250% ，在当前周期内暴涨了约 700% 。

换言之，比特币多年来的稳定增长表明市场日趋成熟。爆炸式增长往往伴随着炒作和投机，而更持续的增长速度则表明稳定性增强，应用范围更广，这与黄金等传统资产类似。

然而，这一轮周期有一个很大的不同，就是 ETF 流入带来的外生需求，这导致比特币在减半之前突破历史最高点，所以很可能会带来一轮与以往不同的新增长。当然，这也可能源于供应冲击，我们将在下文中进一步解释。

减半对矿工有何影响？

比特币减半对矿工的影响包括几个方面，譬如区块奖励减少，盈利能力和运营成本也会有所变化，但这些都取决于当时的比特币价格。

譬如，虽然区块奖励可能会减少，但相应地比特币价格也会上涨。譬如，Marathon、Core Scientific 等矿企会选择再融资，避免矿机关闭。

当然，矿工也没有很惨。如果矿工退出网络，挖矿难度就会下降，从而减少电费支出，比特币挖矿也会更具成本效益。此时，矿工也会重新加入网络，从而提高算力。反之，一些矿工可能会抛售比特币，我们将结合其他有助于估算其抛售压力的替代指标进一步探讨这一问题。

减半前，矿工们会做什么？

矿工向交易所存款是一个重要指标。通常情况下，矿工出售 BTC 是为了支付电费和硬件开支等运营成本。然而，在本轮减半周期中，矿工们的抛售量与之前的周期相比有所减少。

整个 2024 年 2 月，矿工平均向交易所存入 127 枚 BTC，比上一周期少了近 70% ： 在 2020 年 2 月至 3 月期间，矿工向交易所存入了 417.4 BTC。不过，需要注意的是，矿工必须以美元支付其运营成本，而 ETF 通过后比特币价格的上涨也是 BTC 抛售量减少的原因。

减半效应：比特币的四年周期指南针

历史地看，比特币减半之后的 12 个月表现都非常好。平均而言，比特币在减半后需要 172 天才能突破之前的 ATH 值，而在突破后需要 308 天才能达到新的周期顶部。