拆解长短期持有者的市场行为：当前市场趋势有何潜在变化？

原文作者：Chloe，PANews

比特币的价格在 3 月 14 日突破了历史新高（ATH）写在 73, 750.07 美元，成为目前市场的重要转折点，也标志着比特币价格进入了一个新的未知区域，即“价格发现”阶段。Galaxy Digital 创办人兼 CEO Michael Novogratz 对此表示，当前市场已经吸纳了不少新投资者加入。

市场流动性上涨

Glassnode 近期撰文指出，在现阶段市场价格促使大量供应被用于套现并获利，这导致卖出的比特币被重新估值，通常从一个较低的成本变为更高的成本。也就是当这些比特币换手时，我们也可以将其视为对该资产类别注入新的需求和流动性。这一机制通过实现市值指标被凸显出来，该指标追踪了累积的美元流动性“储存在”资产类别中。而目前实现市值现已达到新的历史最高值 5400 亿美元，并以前所未有的速度，每月增长超过 790 亿美元。

如果我们仅考虑持币时间不超过 3 个月的持有者，可以看到近几个月的数量急剧增长，意味着最近几个月新加入比特币市场的投资者（即那些购买并持有比特币不超过三个月的人）现在控制了整个比特币总份额大约 44% 。这个比例的增加，直接反映了长期持有者在比特币价格较高时出售他们的比特币，以满足市场上新的需求波动。也说明了比特币市场财富分布的变化，以及新投资者对比特币网络总财富占比的显着增长。

在过去的比特币周期中，新需求注入市场通常透露交易者对于投机的高涨兴趣，也往往造成市场波动幅度更大，这是过去比特币周期中宏观上升趋势的特征。

自 2023 年 10 月波动率触底（下图右下方）以来，连续 90 天实现的波动率几乎翻倍，从 28% 增至 55% ，这一期间凸显出实现市值流入开始加速增长。

市场开始复苏

去年供应历史性紧缩之后（见下图黄色区），长期持有者（蓝色线）和短期持有者（红色线）的供应量间形成强烈的背离，长期持有者的供应量接近历史最高点，而短期持有者的供应量实际上处于历史最低水平，凸显了 BTC 供应的日益紧缩。

而今日长期持有者和短期持有者的供应差异已开始缩小。随着价格上涨，投资者持有的未实现利润增加，进而吸引了长期持有者出售他们的持仓。

Glassnode 数据显示，自 2023 年 12 月达到 1491.6 万枚 BTC 的高峰以来，长期持有者的供应量减少了 90 万枚 BTC，显示了一个重要的市场转变。其中，GBTC 流出的比例约占此数的三分之一（约 -28.6 万枚 BTC）。

PANews 认为，这部分流出反映了从 GBTC 中资金的大量流出，这可能导致长期持有者增加市场供应，尤其是当他们选择将持有的 GBTC 换成比特币或现金时。这在一定程度上解释了为什么长期持有者供应量会出现显着减少，其中一部分原因就是 GBTC 的资金流出。

相对地，短期持有者的供应量增加了 112.1 万枚 BTC，吸收了来自长期持有者的卖出压力，并且通过交易所从二级市场额外获得了 12.1 万枚 BTC。这种供需动态变化凸显了市场结构的转变，以及不同类型投资者行为对比特币供应和价格的影响。

针对以上资讯，可以总结出当市场达到新高点时，投资者的行为模式显然已经发生了改变。随着新的需求增加，长期持有者在更高的价位上卖出的压力似乎加快。虽然新批准的 ETF 成为市场结构中的一个重要新元素，但这些趋势在先前所有周期的链上数据中都有所体现。

接着 Glassnode 再进一步分析比特币价格超过 6 万美元的持有情况，从下图可以看到大约有 187.5 万枚比特币，占当前流通量的 9.5% ，都是在价格超过 6 万美元时被购买的。

且由红色比例指出，大多数比特币目前被短期持有者所控制，这表明近期内，有相当一部分比特币是在高价位购入的。此外，大约 50.8 万枚比特币被持有在美国现货 ETF 中（不包括 GBTC），这也归于短期持有者，因为 ETF 投资者通常寻求短期利润，而不是长期持有。