穿透减半的「统计学意义」：比特币看涨是可交易事件么？

原文编译：Frank，Foresight News

总结：

从表面上看，比特币减半这一备受期待的事件在历史上通常是看涨的；

然而，考虑到可以借鉴研究的减半历史发生次数较少，并且更加仔细地观察比特币在整体市场环境下的表现，很难仅凭减半事件本身做出任何高确定性的判断；

总体而言，从供应角度来看，比特币减半可能不是一个可交易的事件，但它具有结构性看涨因素，如果有适当的宏观风向支持，比特币在减半后可能会再次出现反弹行情；

关于比特币减半的共识是看涨，并且普遍认为这是一个可交易的事件，但事实真如此么？在本报告中，我们深入研究了过去的减半事件，并对 2024 年减半进行了供应和宏观数据分析，以获取更多关于这个被广泛预测事件对投资者意味着什么的综合信息。

什么是比特币减半？

减半，是比特币网络中预先编程的事件，指将比特币矿工的奖励减半。这是比特币货币政策中的一个重要机制，它确保只有 2100 万枚 BTC 最终会进入流通，以防止通货膨胀，并降低后续新 BTC 的发行速度。

其中这个程序更新每 210, 000 个区块进行一次，大致相当于每四年一次，且当比特币在 2009 年推出时，挖矿奖励设定为 50 枚 BTC，由于今天的减半是第四次，加上之前的三次减半（2012 年、 2016 年和 2020 年），奖励已经降至每个区块 3.125 枚 BTC。

众所周知，比特币使用工作量证明（PoW）共识机制来验证和保护区块链上的交易，而在 PoW 中，矿工需要互相竞争解决复杂的数学问题，且第一个正确解决的矿工可以将下一个交易区块添加到区块链中。

而作为验证交易和向区块链添加区块的补偿，获胜的矿工将获得新创建的比特币作为奖励——正是这份奖励，在今天的减半事件中被「减半」。

历史上关于「减半」的冷酷现实

从表面上看，减半在历史上已被证明对 BTC 非常有利。

上图就显示了 BTC 在每一个减半日之前和之后的历史价格走势（范围是从减半前 1 年到后 1 年），红色虚线显示过去每次减半的成交量加权平均值，而黑线显示当前的 BTC 数据情况。

下图则以表格形式概述了相关数据，注意：横轴的 Day 0 = 减半日期，纵轴的 Day 0 = 100 ，此外本文是使用 4 月 17 日的价格数据来进行推断。

第一张图的对数刻度的 Y 轴表明减半是看涨催化剂，但鉴于我们只有三个观察结果，且第一个是 BTC 仅为 12.80 美元；第三个发生在 2020 年 5 月——当时所有风险资产都在 Covid 反弹中大幅上涨，所以似乎任何对数据的解释都需要保持怀疑态度。

此外，当我们查看一下 BTC 自 2011 年年中以来的平均 1 年回报率时，会发现除了 2012 年的第一次减半外，其它的减半发生后的 1 年回报率看起来都并不令人十分满意。

同时， 2020 年的减半引出了一个有趣的问题，即彼时的全球市场总体表现如何。在下图中，我们使用股票（特别是标准普尔 500 指数）作为风险资产的基准进行了比较。

虽然 SPX 自 2011 年 7 月中旬以来的 1 年平均滚动回报率为 + 11.42% （与 BTC 历史价格数据相匹配），但其在比特币减半后开始算起的 1 年平均表现则超过 + 27% ——即平均值的两倍多！

这凸显了一个重要的现实，而常见的叙事往往忽略了这一点。出于同样的原因，我们不能得出「因此，比特币网络中的程序更新将矿工获得的奖励减半，这对标准普尔 500 指数非常有利」的结论，我们也可能无法从 BTC 过去的表现中得出真正的结论性陈述。

否则，通过某些指标，例如优于平均表现的命中率，你甚至可以得出结论——比特币减半对标普 500 指数的利好程度要高于对比特币本身的利好程度！

同时，对于那些对波动性感兴趣的人来说，数据显示波动性似乎与减半日期或周期没有明显的关系，下图就显示了减半日期（+-365 天）前后的 30 天实际波动率：

2024 减半主题 #1 ：长期持有者

在这里，我们看一下长期持有者持有的 BTC 总量，并根据 BTC 的供应量进行调整。