新代币大量涌入时，市场会发生什么？

原文作者：ROUTE 2 FI

原文编译：Luffy，Foresight News

我们将探讨山寨币目前的发行情况以及对市场的影响。这个周期中存在一种趋势，大量新的代币以高 FDV、空投模式推出，随后是 VC 手中的代币大量解锁。

加密资产具有反身性，那么这种趋势下市场会发生什么呢？

反身性：关于反馈回路的伟大思想

反身性最初由乔治·索罗斯提出的一种理论，他认为预期和经济基本面之间的正反馈循环可能导致价格趋势大幅且持续地偏离均衡价格。比特币一直以强反身性为特征。比特币的正向周期可能会持续很长一段时间，然而，比特币的负向周期却因其长度和深度而臭名昭著。

Cryptonary 认为，在分析市场走势和运作方式时，必须记住，市场反身性的概念违背了传统智慧。理论上，市场总是在寻求平衡，所有参与者都是理性的人，他们根据事实做出决策。泡沫、投降事件和繁荣与萧条周期都是异常市场波动的例子；价格最终会恢复到平衡状态。价格与建立这种平衡的因素毫无关系。

另一方面，在市场反身性中，每个人都根据自己对现实的理解做出判断，价格确实会影响市场的基本面。你可以看到这种情况：如果定价影响基本面，那么价格变化也必须影响基本面，进而影响投资者预期，投资者根据这些修正后的预期采取行动，反过来影响价格。繁荣萧条周期是由市场反身性的正反馈引起的，因为从众行为强化了价格变化，这使得价格越来越远离现实，最终成为新的现实。

价格应该趋向于均衡，但由于市场的反射性，价格经常会在很长一段时间内超过或低于均衡水平。只有当市场参与者意识到他们对市场的看法不再基于现实时，价格才会开始转向；这种情况通常发生在价格超出或低于合理水平很久之后。

如你所见，反身性是双向的，抛向空中的球最终会落回地面。

如果比特币在短时间内大幅上涨，那么其价格在最初波动后还会上涨一段时间，这几乎是肯定的。从另一个角度来看，这也成立。加密货币市场仍处于起步阶段，因此「更容易」出现大幅价格波动。

上图完美描述了反身性。我想你现在对这个概念已经有了很好的理解。

现在，让我们来具体看看山寨币，以及随着大量新代币的推出，整个市场将会发生什么变化。

新的优质代币推出是有利的

我之前写过关于加密货币的供需问题，但这里还是稍微重复一下。

市值：流通供应量 x 价格

完全稀释估值 (FDV)：所有代币（包括未发行的代币）x 价格

这对于理解 VC/ 天使游戏非常重要。

大多数加密货币公司通过 SAFT（未来代币简单协议）从投资者那里筹集资金。在股票市场中，SAFT 可以比作未来股权简单协议 (SAFE)，它允许初创公司投资者在满足特定条件的情况下在未来某个时间点将其现金投资转换为股权。

为了说明典型的 SAFT 交易是什么样的，我们来举一个简单的例子。

代币名称：Yolo Coin

FDV： 1 亿

归属条件：TGE 10% ，然后是 1 年锁定，此后 3 年线性归属

TGE 时的流通供应量： 12% （部分通过空投）

Yolo Coin 在经过大量炒作后正式推出，FDV 现已达到 10 亿（对于种子投资者而言是 10 倍收益）。投资者很高兴，因为他们可以以盈亏平衡的价格出售，而且他们仍有 90% 的已分配代币，这些代币将在 36 个月内（1 年锁定期后）逐步解锁。

但是等等？为什么 VC 的锁定期这么长？简而言之，这是为了确保长期对齐，这样它就不会被转嫁到 TGE 上。

让我们看看为什么这是有问题的：

由于投资者的代币被锁定很长时间，这意味着当他们最终开始解锁时，市场将面临持续的抛售压力。请看下图。

 

假设 Yolo Coin 的初始价格为 1 美元（投资者价格 = 0.10 美元）。发行时市场上的供应量为 12% ，但我们知道，随着代币逐渐解锁，越来越多的供应量将进入市场。这导致供应增加。

但问题是：需求在哪里？谁会购买 VC 抛售的代币？

你可能会争辩说，由于叙事 X、Y 和 Z，价格将上涨，DeFi 协议中的 TVL 增加，看涨事件等，这可能会持续一段时间。但在某些时候，供应将超过需求，我们将因大规模通货膨胀而开始面临螺旋式下降。

早期买家将会陷入困境，从而导致社区的看跌情绪，协议中的 TVL 降低，开发人员（如果有的话）离开去寻找更好的领域，团队成员退出等。