ARK Invest：比特币，一种独特的避险资产

原文作者：Yassine Elmandjra，ARK Invest 数字资产主管

原文编译：Luffy，Foresight News

由于 2008 年全球金融危机，人们对政府和金融机构的信任度下降。此后，欧洲主权债务危机、美联储对 COVID 19 的应对措施以及美国主要地区性银行的倒闭等事件暴露了依赖中心化机构的弊端。 

随着技术创新的加速影响，信任度的下降使人们开始质疑传统避险资产在保护现代投资组合方面的有效性。在欧洲主权债务危机等事件发生后，政府债券的风险是否降低了？实物黄金在数字经济中作为对冲工具的效果是否降低了？美联储政策的不一致是否会威胁美元作为储备货币的地位？传统避险资产可能会在投资组合构建中发挥作用，但它们的局限性让投资者有理由重新评估所谓的避险资产。 

虽然传统资产的「风险偏好」与「风险规避」特征是相互排斥的，但比特币模糊了两者的区别。它的革命性技术和新生事物是风险偏好，而作为一种货币资产，它的绝对稀缺性和作为「不记名工具」 的作用是风险规避。

比特币提出了一个有趣的悖论：凭借其突破性的技术，它可以有效地对冲经济不确定性，并可能实现指数级增长。

来源：ARK Investment Management LLC， 2024 年

比特币诞生于 2008 年，它诞生的初衷是应对全球金融危机。如今，它已从边缘技术发展成为值得机构配置的新型资产类别。随着网络的成熟，投资者可能会认真评估比特币作为避险资产的价值。

比特币作为避险资产

虽然比特币的爆炸式增长和价格波动导致许多投资者和资产配置者将比特币视为风险资产的缩影，但我们认为，比特币网络体现了避险特征，可以实现金融主权、降低交易对手风险并提高透明度。 

比特币是历史上第一个数字化、独立、全球性、基于规则的货币体系。从设计上讲，它的去中心化应该可以减轻传统金融体系的系统性风险，因为传统金融体系依赖中心化中介机构和人类决策者来制定和执行规则。大写「B」比特币表示一种金融网络，用于促进小写「b」比特币（一种稀缺的数字货币资产）的转移和保管。

我们认为比特币是有史以来最纯粹的货币形式。它具有以下特点： 

类似于商品的数字无记名资产。

稀缺、流动、可分割、便携、可转让和可替代的资产。

可审计且透明的资产。

可以完全通过所有权匹配，且无责任或交易对手风险托管的资产。

重要的是，比特币的属性源自运行在开源软件上的比特币网络。虽然许多机构在传统金融系统中协调职能，但比特币作为单一机构运作。比特币不依赖中央银行、监管机构和其他政府决策者，而是依靠全球网络来执行规则，将执行方式从手动、私人和不透明转变为自动化、公开和透明。 

鉴于其技术基础，比特币相对于传统避险资产具有独特的地位，如下所示。

资料来源：ARK Investment Management LLC， 2024 

比特币的相对表现

作为一种新兴资产，比特币的投机特性和短期波动性使其备受关注。诞生 15 年之后，比特币的市值已超过 1 万亿美元，在保持独立性的同时提高了其购买力。 

事实上，从短期和长期来看，比特币的表现都优于其他所有主要资产类别。在过去 7 年中，比特币的年化回报率接近 60% ，而其他主要资产的平均回报率仅为 7% ，如下图所示。 

资料来源：ARK Investment Management LLC， 2024 年，基于 PortfolioVisualizer.com 的数据和计算，比特币价格数据来自 Glassnode，截至 2024 年 3 月 31 日。

重要的是，自比特币诞生以来，无论何时购买，持有达 5 年的投资者都获得了利润，如下所示。

资料来源：ARK Investment Management LLC， 2024 年，基于 Glassnode 截至 2023 年 12 月 31 日的数据。

相比之下，黄金、债券和短期美国国债等传统避险资产在过去十年中已经失去了 99% 的购买力，如下所示。 

来源：ARK Investment Management LLC， 2024 年，基于截至 2024 年 3 月 31 日的 PortfolioVisualizer 和 Glassnode 数据

比特币的波动性是否太大，不适合成为避险资产？