EMC Labs 4月报告：宏观金融危机闪现，场内资金相机不动

*本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

当美国和香港次第批复 BTC ETF，我们为 DeFi 与 TradFI 融合欢呼时，尚未意识到 Crypto 市场结构所发生的深刻变化。

市场的哪些部分在发生变化，哪些部分尚未发生变化，新增添了哪些影响市场走势的新因素，哪些已经存在的因素仍然发挥着巨大的作用……这是我们这些试图探究市场走势和产业周期的投资者所需要了解的。

4 月，政策预期再生变数，全球金融市场剧烈震荡。

宏观金融

对于超过 1.2 万亿美元的 BTC 而言，随着市值膨胀和参与群体变化，其与纳指走势的强相关已广为人知，这使得宏观经济、金融数据和全球央行政策在很多时候成为影响 BTC 价格走势的最重要因素。4 月，便是这些数据接管 BTC 走势的一月。

4 月发布的美国 3 月 CPI 数据高达 3.5% ，超过 2 月的 3.2% 。CPI 的超预期反弹使得市场对美国上半年降息的预期跌至冰点。市场此前对于高利率环境下美国政府国债利息承压给与颇多关注，然而在美联储当前的核心任务——将 CPI 打到 2% 以下，完成无望的背景下，所有人都不怀疑降息的再度延迟。甚至开始有声音认为今年降息无望，还有可能会再度加息——这并非不可能，如果 CPI 大幅反弹，除了加息美国又能做什么？

美国 CPI 指数连续两个月反弹

与此同时，美联储的缩表计划仍在坚定执行。

美联储持有美债规模

在 2022 年启动缩表行动以来，美联储已经抛售超过 1.2 万亿美元规模的美债。这是高息背景下，另一台马达强劲的抽水机。这台抽水机每月从市场中抽走高达 950 亿美元的流动性（600 亿美国国债和最多 350 亿的机构债）。

以上两点所引发的悲观预期和应对策略的变化，推动美元指数继续走强，并在本月结束纳指和道琼斯指数的 5 连涨。两指数在 3 月创下历史新高后，本月分别出现 4.41% 、 5.00% 的下跌。

与之对应，本月完成减产的 BTC 也结束 7 连涨，月度下跌 10666.80 美元，计 14.96% 跌幅。继 3 月跌破上升通道之后， 4 月构建震荡箱体的努力似将失败。

风暴疑将起，潮水似转向？

加密市场

4 月，BTC 开于 71291.50 美元，收于 60622.91 美元，全月下跌 14.96% ，振幅 19.27% ，结束 7 月连涨，在成交量萎缩情况下迎来 2023 年 1 月（亦即本轮牛市修复期以来）的最大单月跌幅。

BTC 月度走势

3 月大抛售之后，BTC 场内的买力遭遇重大挫折，之后一直疲弱不振，在 4 月盘面上表现为中下旬以来大部分时间运行在 7 日均价之下，并在 4 月 19 日创下 59573.32 美元的调整低点。

BTC 日线走势

2 月以来，BTC 在日线维度上建立了牛市价格上升通道（上图绿色背景部分）， 3 月 13 日创下历史最高价格之后开启对上升通道的下轨探测，之后在整个 4 月试图在 59000 ~ 73000 美元之间建立震荡箱体（上图紫色背景部分），伴随宏观金融预期的转向和美国股指的破位，构建震荡箱体的行动举步维艰。

卖出与坚守