读懂做市商：灰色地带的掠夺者，为何对加密世界至关重要？

原文作者：Min Jung

原文编译：深潮 TechFlow

文章概要

做市商通过提供大量流动性、确保高效的交易执行、增强投资者信心以及使市场运作更加顺畅，为降低波动性和交易成本做出了巨大贡献。

做市商利用各种结构来提供流动性，最常见的是代币贷款协议和保留模式。在代币贷款协议中，做市商从项目方借入代币，以确保在特定期限内（通常为 1-2 年）的市场流动性，并以获得看涨期权作为补偿。另一方面，保留模式涉及做市商因长期维持流动性而获得补偿，通常是通过月费。

与传统市场一样，明确的做市商活动规则和法规对加密货币市场的良好运行起着至关重要的作用。加密货币市场仍处于初期阶段，迫切需要制定合理的法规来防止非法行为并确保公平竞争。这些法规将大大有助于促进市场流动性和保护投资者。

您想在哪个市场交易？

来源：Presto Research Presto Research

加密货币市场最近发生的事件引发了人们对做市商和做市概念的浓厚兴趣。然而，做市商经常被误解，被视为是操纵价格的机会，包括臭名昭著的拉高抛售计划，而且关于做市商在金融市场中的真正作用的准确信息也十分匮乏。新兴项目在其代币即将上市之际，仍然对做市商的意义视而不见，并经常质疑做市商的必要性，这种情况很常见。在此背景下，本文旨在解释什么是做市商，他们的角色重要性以及他们在加密货币市场中的功能。

什么是做市商？

做市商在保持市场持续流动性中扮演着至关重要的角色。他们通常通过同时提供买卖报价来实现这一点。通过从卖家买入并向买家卖出，他们营造了一个让市场参与者随时进行交易环境。

这可以比喻为我们日常生活中常见的二手车经销商的角色。正如这些经销商允许我们随时出售当前车辆并购买二手车一样，做市商在金融市场内发挥着类似的功能。全球做市商 Citadel 提供了以下对做市商的定义：

图 2 ：传统金融市场定义做市商的角色

来源：Presto Research

做市商在传统金融市场中也至关重要。在纳斯达克，每只股票平均大约有 14 个做市商，总计约 260 个做市商。此外，在流动性不如股票的市场中，如债券、商品和外汇，大多数交易都通过做市商进行。

做市商的利润与风险

做市商通过金融工具的买卖价差获得利润。由于卖出价高于买入价，做市商通过以较低价格购买金融工具并以较高价格出售同一金融工具来获得利润（即买卖价差）。

图 3 ：买卖价差

考虑这样一个情况，做市商同时为一项资产提出 27, 499 美元的买入价和 27, 501 美元的卖出。如果这些订单得到执行，做市商以 27, 499 美元买入，资产并以 27, 501 美元卖出，从而赚取 2 美元的利润（27, 501 美元 - 27, 499 美元），这个利润代表了买卖价差。

这个概念与前面提到二手车经销商的例子是一致的，经销商购买一辆二手车，然后以稍高的价格出售，从买卖价格之间的差价中获利。

然而，值得注意的是，并非所有的做市活动都能产生利润，做市商确实可能会蒙受损失。在快速波动的市场中，特定资产的价格可能会在一个方向上急剧波动，导致只执行了买入价或卖出价，而不是同时发生。做市商还面临库存风险，这是与无法出售资产相关的风险，这种风险的存在是因为做市商始终持有其做市资产的一部分，以提供流动性。

例如，在一个场景中，一个二手车经销商买了一辆车但找不到买家，再加上经济衰退导致二手车价格下跌，那么这位经销商将遭受经济损失。

为什么我们需要做市

提供大量流动性

做市的主要目标是确保市场有充足的流动性。流动性是指资产能够在不造成财务损失的情况下快速、轻松地转换为现金的程度。高市场流动性减少了任何特定交易的交易成本影响，最小化损失，并允许有效执行大宗订单而不引起显著价格波动。本质上，做市商促进投资者在任何给定时间更快、更大量、更轻松地买卖代币，而不会造成重大中断。

图 4: 为什么流动性很重要

资料来源：Presto Research