重启ICO：分布式代币发行（DTL）

风险投资公司从未在融资结构上进行过创新，它们只是找到了一种比以往任何时候都更早投资公司的方式。毫无疑问，风险投资公司对早期科技企业的资金注入加速了创新，但这也意味着最大程度地减少了这些产品本来旨在服务的社区。

加密货币本身就是一项新颖的技术，具有新颖的属性——无需许可、可组合、去中心化，这些新特性为自给自足的技术带来了新的支持能力。随着新技术和新要求的出现，人们第一次开始对资本形成进行创造性思考，这是自IPO以来的首次。

2017年，ICO备受关注并迅速吸引了整个领域的投资者。然而，2018年，熊市来临，许多项目及其伴随的代币都面临崩溃。ICO的崩溃也带来了来自公众、机构甚至最重要的是监管机构的巨大审查。

随着公众对去中心化技术的资金支持逐渐减弱，新的资金来源出现了，传统的风险投资结构重新出现。

在这个过程中，尝试了间歇性的资金机制：即IDO和IEO。但在ICO带来的负面公众印象背景下，加密货币融资倾向于面向私人的轮次，进一步排挤了社区。如今的加密货币融资看起来很像传统的风险投资——从种子轮到A轮再到B轮再到代币发行。

风险投资是一种强大的创新融资机制。当前一波波风险投资以越来越高的估值投资已经非常有利于将大量资金投入创始人手中，以建立出色的新产品和技术。我们参与了许多这样的筹资轮次，并看到我们的投资组合公司继续在世界上产生实质性变革。但另一方面，我们也意识到这些更高估值的风险投资会通过限制他们以任何有意义的方式参与来损害社区。

风险投资的参与不需要消失，在许多情况下对于在前沿领域建立的早期项目的生存是必要的。但随着资本涌入加密领域，当提供不对称机会时，资金会竞相追求回报，而非长期发展。

私人资本在某种程度上可能会对这些新尝试的命运有很大影响，而这些命运将取决于社区的参与。社区成员和较小的散户投资者，而不是私人基金，对任何网络的未来至关重要。去中心化的发生是因为他们——既有社区，也有建设者，用户和所有者应尽可能地重叠。

微社区的力量

在本质上，微社区是小而专注的群体，在这里志同道合的人们深入研究特定的兴趣或目标。在加密领域，这些微社区可以创造数十亿美元的价值，通常代表着离群值，或者说最有可能成为最初的持有者的个体。例如，像Ordinals这样的社区在比特币生态系统中引起了相当大的兴趣，并推动了新颖项目的出现，比如基于比特币的稳定币，同时网络活动，尤其是费用形式的活动，激增。Ordinals的出现是有机实验的副产品，并且仅通过用户兴趣在公开市场上得以启动。

在memecoin（模因代币）的案例中，Bonk作为社区奖励代币与bonk bot一同创建，后者是电报的一个交易应用程序，最终导致了另外六个为bonk提供动力的dapp的诞生，并为pump.fun（安全发行代币的平台），一种为社区生成的memecoin（模因代币）提供资金的新型融资机制，打开了一条达到逃逸速度的小径。Bonk奖励Solana的用户，通过bonk生态系统的收入生成使这些用户成为所有者，最终为潜在无限数量的其他产品铺平了道路，这些产品与之并行而建。在这两种情况下，有机分配和去中心化、公平的资金创造了价值，从而引发了更大的兴趣和更进一步的实验，进而转化为更多的价值。人们关心他们觉得与之相契合的项目，这导致了更进一步的创造力和生态系统的增长。

我们从memecoin中可以学到什么？

分配建立社区

社区建立并要求价值

产品为社区而建

社区变得更有价值

投资者希望投资于社区和生态系统中正在建立的新项目

初始的meme变得更加有价值

民主化的资金

加密货币的自给自足是可能的，并且可以存在于传统融资途径之外。例如，加密货币初创公司具有最低的进入门槛。一组智能合约和一个强大的想法可以从根本上颠覆传统系统，并且确实可以改变世界。这意味着会有很多新公司出现，但也意味着创新的速度会非常快——因为知识是开源的，并且现有的突破成果成为新系统的有用组件。从人力资本的角度来看，加密项目具有独特的高杠杆作用。传统公司往往线性扩展。Uber的增长需要更多的司机来接载更多的乘客。低级别的开源基础设施可以由一个人建立，并被数十亿人使用。

由于这些通常是高杠杆的人类协议，并且更像城市而不是公司，民主化的资金，在任何业务中都非常合适，在加密货币中找到了一个理想的启动点。ICO是加密货币中资本形成的一个了不起的机制，应该继续存在。它们让代币早早地到了社区手中，它们早早地去中心化了网络，它们从一开始就降低了所有权的集中程度。

是的，有些ICO项目进展不顺利。但这与传统投资以及特别是风险投资并无二致。实际上，情况要好得多。90%以上的风投项目都会变成零或者逐渐衰退，没有继续进展的动力。然而，只有47%的ICO投资变成了零。不同之处在于，在加密货币中，我们都能通过流动市场近距离观察到失败的情况。而在传统的风投中，这些失败被（希望如此）表现出色的基金所掩盖了。