理解加密「元游戏」：市场叙事和行为变化的核心驱动力

原文作者：MIDAS CAPITAL

原文编译：深潮 TechFlow

导读

元游戏（meta-game）的概念是加密领域中较为深奥的概念之一，它既没有一个具体的定义，也没有固定的结构。它是那种“懂的人就懂”的事物。然而，一旦你见识到它，就很难视而不见。在今天的文章中，我将尝试解开我对它的看法，希望读者能对元游戏有一个更清晰的认识，以及如何思考它。

在我们开始之前，需要指出的是，元游戏的概念是由 Cobie 在他的文章 Trading the Metagame 中普及的。像 Light Crypto 和 CMS Holdings 的 Dan 这样的知名交易者也在各种播客中提到过这个概念。这个想法并不是什么新鲜事，但我希望能提供一些新的见解，并围绕它建立一个结构。

通过博弈论这个行为经济学的分支来理解元游戏是最佳的方式。它涉及到理解游戏规则、你的对手的最佳响应函数，以及在掌握所有其他信息的情况下你的最优响应函数。我们将使用直觉并查看数据，以分析这些游戏并理解如何以最优策略进行每一场游戏。

重要的是要明白，每个元游戏都是不同的。它们之间有相似之处，但没有完全相同的。因此，重要的是要有一个总体框架，并在此基础上制定战略。这是我们今天要探讨的内容。

什么是元游戏？

我不会去定义元游戏。解释其机制的运作方式以及我们理解它的框架更有用。元游戏有几个组成部分，可以概括如下：

基础机制

行为变化

最佳响应函数

反射循环

基础机制可以被视为元游戏的基础，它可以分解如下：

催化剂，通常（但不限于）是价格变动——这激发了一个叙事，价格随叙事变动。价格变动的原因通常可以追溯到协议升级、KPI 或其他事件/指标。

催化剂的本质是基础机制，这一机制支撑了一个反射循环。

行为变化是市场参与者对催化剂表达观点的方式

最佳响应函数是你作为交易者应该如何响应催化剂，其他市场参与者如何看待催化剂，以及他们将如何响应催化剂。最佳响应函数涉及到考虑仓位大小、进场和出场。

反射循环可以归类如下：

市场参与者识别基础机制 → 进行游戏 → 价格以符合游戏规则的方式表现 → 规则变得越来越明显 → 更多参与者识别基础机制 → 更多玩家进入游戏 → 如此循环往复。

以上四个组成部分提供了元游戏如何发展、演变和消散的高层概览。

理论框架

下面是一个流程图，详细描述了如何从识别元游戏开始，到理解它，然后希望从中提取价值。让我们更详细地工作一下。先是一些理论，然后我们将看一些例子和数据。

第 1 步：识别潜在的元游戏，观察/寻找以下内容：

发展中的叙述，情绪分析，异常价格行为。

将自己定位为解决已知问题的协议或部门。

广泛已知并理解的二元事件。

第 2 步：识别基础机制

鉴于催化剂及其感知方式，它是如何驱动市场参与者行为的变化？

有两种类型的基础机制，自我增强和自我挫败

自我增强：一个持续的基础机制，催化剂是持续的，因此元游戏将存在一段时间。例如 BTC ETF 资金流入/流出——鉴于数据每天都在发布，这可以被视为一个重复交互游戏。

自我挫败：一个推动一种行为的基础机制，导致元游戏迅速消散。例如 Facebook 更名为 META——这是一次性事件，可以被视为单次互动游戏。

第 3 步：关于元游戏持续时间的假设

基础机制的细微差别决定了游戏的持续时间，以及进入和退出策略。

一般来说，自我增强的元游戏会导致子元游戏的创建，而自我挫败的元游戏会像它们出现的那样快速消失。

第 4 步：量化基础机制的持久性

需要对游戏是自我增强还是自我挫败做出假设，然后找到将这些假设具体化或无效化的数据

例如，如果我们在玩一个 Meme 元游戏，看相对交易量（作为关注度的代理）是很好的

例如，如果我们在玩 BTC ETF 元游戏，看 ETF 资金流入/流出、来源以及价格如何响应这些数据点是有帮助的。

这很大程度上是由数据问题决定的直觉。

第 5 步：使用可量化的度量标准和一般市场强度来指导退出。

没有具体的或可重复的退出策略。

退出的时间对于每个元游戏都是不同的，一般来说，直觉是关键。

查看数据、市值、相对交易量等是有帮助的——但归根结底，这是一个自由裁量的选择。

元游戏示例