Hashrate Index 2024年Q1研报：第四次减半的影响和后果

来源：Hashrate Index

Hashrate Index 2024年第一季度报告已经发布，鉴于比特币第四次减半的影响，我们决定除了在本报告中对第一季度的数据进行回顾，还会对减半的直接影响做出分析。

比特币的第四次减半已经落下帷幕，此次减半被认为是迄今为止最具影响力的。比特币矿业市场从未如此庞大，利益相关者也从未达到如此之多。此外，比特币获得了前所未有的主流接受度，例如今年一月推出的比特币ETF。基于比特币网络的交易活动也达到了前所未有的高度，包括非金融用途（如Ordinal铭文和Runes协议）推动的交易费用，在矿工最需要的时候提供了支持。

本报告中，我们通过比特币第四次减半的视角对2024年第一季度进行了回顾，并将四月和五月第一周的数据一并纳入，以展示减半对网络数据、算力价格、矿机价格、比特币矿业股票及矿业其他方面的直接影响。完整的报告可在此处（https://hashrateindex.com/blog/content/files/2024/05/Hashrate-Index-Q1-2024-Report-1.pdf）进行下载。

在本篇行业通讯中，我们会把报告中将详细展开的数据与分析案例进行简单介绍。

比特币全网算力先增后减

2024年第一季度，比特币7天平均算力值增长了19%，达到611EH/s。截至2024年5月6日，该数值显示604 EH/s，较年初增长了17%，同比增长73%。

图一：比特币7天平均算力值走势

在4月29日当周，算力开始逐渐下降。从上图中可以看到无论是3天平均值还是7天平均值，均出现了跌势。截至5月8日，比特币的7天平均算力值已经从减半当日的650 EH/s降至581 EH/s，降幅为11%。相比之下，2020年减半后，比特币的算力降幅为15%。

算力价格爆发后触底

美元本位下，比特币的算力价格在2024年第一季度上涨了11%，达到了109.57美元/PH/天，年同比增长为38%。而币本位下，算力价格下降了33%，为0.00156 BTC/PH/天，年同比减少44%。

图二：币本位下和美元本位下（日平均）算力价格走势对比

截至写稿时（2024年5月2日），美元本位下算力价格为45美元/PH/天，创下了2024年5月1日的44.43美元/PH/天的历史最低水平。

如下图所示，减半时美元本位下算力价格降至71.40美元/PH/天，但得益于Runes，算力价格很快恢复到100美元/PH/天以上，并在减半后的第二天达到了183美元/PH/天的最高水平，这也是自2022年4月以来的最高水平（下图中的所有时间均为协调世界时）。随着Runes协议下交易量急剧减少，算力价格也随之下降，且于2024年4月28日首次跌破50美元/PH/天。

图三：2024年4月18日-4月30日美元本位下平均每小时算力价格变化

历史最低水平下远期算力升水

美元本位下算力价格目前低于历史最低水平，但算力交易者认为已经触底（至少在短期内是如此）。值得注意的是，截至2024年5月6日，Luxor的算力期货交易在2023年十月份前均处于升水状态，这意味着这些期货合约的算力价格（它们实质上是期货合约，尽管它们是场外交易，而不是在交易所交易）高于当前现货价格。

下图显示了从2023年11月到2024年5月间Luxor算力衍生品合约的比特币计价曲线走势。我们通过在每个日历月的第一个交易周对Luxor的算力期货订单簿中的最低询价和最高出价取平均值推导出了这个前瞻曲线。因此，例如，对于11月的数据点，我们取11月、12月、1月、2月、3月和4月的期货合约的第一个交易周的询价减去出价平均值。然后将这些期货价格与算力价格的月度平均值进行比较。

图四：Luxor远期算力曲线和币本位下实际算力价格对比

Runes如何影响交易费用

矿工们应该感谢Runes在减半后的几天内为保持算力价格泡沫做出的惊人贡献。这种所谓的可互换代币的新标准在第840000个区块上（触发减半的区块）推出，它负责对37.63个BTC中36.75个BTC的交易进行促成，这使得该区块在被挖掘时的价值达到了创纪录的260万美元。

根据Matt Kimmell的Dune Dashboard数据，从减半到第841539个区块，Runes创造了1819.8 BTC的交易费用，价值达到1.17亿美元，占该时间段所有矿工所赚交易费用的43%。相比之下，矿工在2023年全年赚取的交易费用为23445 BTC，总价值7.977亿美元。

图五：比特币每日交易费用

正如上图所示，Runes交易活动显著减少。事实上，截至2024年4月30日，矿工在Runes推出的头四天内已经获得了大部分（87%）的交易费用。

减半前矿机市场逐渐低迷