W5H框架解码系列四：代币供需如何动态平衡

作者：Charles Shen @inWeb3.com

在代币经济学基础系列的前几部分中，我们讨论了代币设计中的“Why, When, What, Where, Who, and How”。

W5H 框架

尽管我们的大部分讨论都在代币初次发行的背景下进行，但这些问题的答案直接影响到生态系统中的持续供应和需求，这对于代币项目的长期可持续性至关重要。整体业务层面和代币层面的供需动态平衡决定了商品、服务和代币的价格。这些是完成我们 W5H 框架的关键组成部分，也是本文的重点。

W5H 框架（供应和需求）

像往常一样，我们从业务层面和代币层面探讨供需动态。在业务层面，特定商品和服务的供需实际上是“为什么要代币”中讨论的加密-产品-市场契合问题的一部分。因此，我们在这里更详细地阐述代币层面的供需机制。

调节代币供应和需求

代币供应调节

代币供应可以通过项目的治理机制进行调节。回顾我们之前讨论的“How”部分，代币供应可以是预先安排的，也可以是按需生成的。如果供应是预先安排的，当情况发生变化时，一些项目的治理机构会选择修改原始的代币发行模式，以调整未来的代币供应。如果代币铸造是按需驱动的，项目的治理也可以采取措施来调整供应。例如，如果一种稳定币是基于抵押物铸造的，降低所需的抵押率会增加稳定币的供应。然而，这种变化会带来风险。较低的抵押率会增加项目整体财务状况的不确定性。

虽然供应调节可以包括增加或减少供应，但项目更常遇到的问题是代币供应过剩，无法被需求所消化。让我们更详细地探讨减少代币供应的机制。

临时供应减少 - 锁仓和归属期

锁仓代币会暂时将其从流通市场中移除，并在锁仓期间减少代币的卖压。归属期则通过分阶段释放代币，缓解突发性的供应冲击。项目方可以设置激励措施，鼓励代币持有者自愿锁仓。激励措施给用户带来的实际价值越大，这种机制就越有效。例如，Curve Finance 的著名 veCRV 模型将 CRV 代币锁仓最长达四年，以换取治理权和持续的协议费用分成。基于 veCRV 机制的衍生协议如 Convex，甚至将 CRV 的锁仓从临时变为永久，进一步收紧了代币的卖压。

需要注意的是，锁仓更多的代币并不一定意味着代币会变得更有价值。例如，如果一种代币用于商品交换，而由于所有代币都被锁仓，没人能获取代币，那么商品交换就无法进行，整体加密经济将无法存在。

永久供应减少 - 销毁代币

销毁现有代币可以永久地将其从流通中移除。这种方式人为地引入了一种通缩力量，以对抗代币的通胀压力，并可能提高代币的价值。常见的代币销毁机制会尝试将销毁过程与代币需求挂钩。一种方法是在用户使用代币支付协议服务费用时销毁代币。例如，ETH 的 EIP1559 方案销毁了部分交易费用。BNB 也有类似的实时部分交易费销毁机制。提供区块链数据查询服务的 The Graph 协议也会销毁其从查询用户和节点服务提供者那里收到的部分费用。

当销毁机制旨在对抗代币通胀时，由于经济系统中存在不可预测的因素，设计合适的参数以实现实时的代币供需平衡可能非常具有挑战性。一种常见的方法是定期评估需求状况，以决定需要减少多少供应，然后回购并销毁这些代币。例如，BNB 代币的季度自动销毁机制通过 BNB 代币的价格和供需动态来确定销毁量，这意味着如果 BNB 价格下降，将会销毁更多的代币。

减缓和减少未来的代币供应

对未来尚未发布的代币，也可以采取减缓供应和减少供应的措施。

计划未来发行的代币通常采用较为平缓的发行模式，而不是基于阶梯函数的通胀跳跃。例如，Convex 协议事先排定的 CVX 代币，它的发行就是一个很好的例子——采用平滑的铸币曲线、降低通胀率。对于特定参与者（尤其是以低成本或零成本获得投资或奖励的参与者）的代币，通常会强制执行锁仓和归属期。例如，团队和风险投资公司通常在少于一年到几年的锁仓期后获得分配的代币。这些代币通常在 1 到 3 年内逐步归属。类似的锁仓和归属期也可以应用于通过收益耕作获得的代币奖励，例如在 DeFi Kingdom 游戏中。

我们还看到一些项目通过调整未来发行计划来明确削减发行量。例如，Sushi 代币起初设定了一个无限通胀计划，但后来其治理机构认为这一计划过于激进，并批准了一个 2.5 亿的硬上限。2022 年 9 月发布的 Cosmos 2.0 白皮书提议将 ATOM 代币的长期发行计划从指数扩展改为更受限制的线性计划，但这也需要在短期内大幅增加代币发行量，因此与其他修订案一起被否决。

调节代币需求