香港将退出「Web3 之都」战场？

撰文：合规研究员

香港虚拟资产交易平台清退政策在 5 月 31 日正式落地，此后非合规交易所将停止展业。限期临近，包括 OKX、Kucoin 等近一半的 VATP 申请者已经退场，引发了市场讨论。其中，不乏部分 FUD 香港的声音：「香港已是金融中心遗址」、「香港 Web3 刚开始就结束了」，但真的是这样吗？监管究竟应以什么姿态来迎接 Web3？

结论放在最前面，香港作为东方 Web3 桥头堡，之于西方的博弈，才刚刚开始。

Web3 下一个十年，全面合规

如果拿 2022 年和现在对比，香港的态度似乎确实从「拥抱」变为了「相对谨慎」。但从历史维度来说，香港现在处于什么阶段？我们可以从全局的视角，先对全世界几大主要的 Web3 金融市场进行横向对比。

最早是日本，是 Web3 监管领域妥妥的先行者。在 2014 年发生了著名的 Mt.Gox 比特币交易所倒闭事件后，日本就已逐步启动监管，并于 2017 年引入了数字货币交易所牌照制度，由日本金融厅审批。10 年过去了，日本共有 23 家数字货币交易所获得批准并展业，其中包括币安，但其他大多是本土企业。

在日本运营一家交易所和在香港有一定相似性。例如，需要遵守有关资产分离和冷钱包的规定，进行定期审计等。但也是得益于相对严苛的规定，让日本的交易所在 FTX 暴雷时，得以不受牵连——因为相当部分用户的钱都被放在了冷钱包里。除此外，日本的 ICO 、IEO 、STO、CBDC 等多个监管框架都已推进至相对完善的阶段。

新加坡和美国则是在三箭以及 FTX 交易所暴雷之后，于 2022 年启动了强监管。

美国虽然是没有正经「合规」交易所的，但上市公司 Coinbase 比其他交易所更合规，其也于今年来获得了显著的业绩增长，打得一手「奉旨展业」的生意。而币安、Kucoin 等其他离岸交易所在 22 年 FTX 事件之后，逐渐受到美国监管挑战。

可以看到的共性是，监管正在逐步深入垂直领域，成为一个「精细活」。

期间，日本、新加坡其实也传出过「太过严格」、「唱衰」的声音，但随着监管条例不断完善，这两地 Web3 生态都在越来越活跃。

一度「重拳出击」的美国监管则一改强压态势。近期，美国也最新发布了 FIT21 （21 世纪金融创新与技术法案）监管框架，其中提出了如何定义数字资产（包括 Defi 和 NFT），以及划分商品和证券的边界，这也可能成为后续对 Crypto 影响最深远的法案之一。

紧跟在美国之后，东南亚地区、迪拜、印度、伊朗等地都在几年内计划推出 Web3 的监管政策。甚至是此前并未在加密货币行业活跃的欧洲、尼日利亚等原本没有明确监管态度的国家，也纷纷加入到了本轮清理整顿中。

全世界的监管机构都不想错过 Web3。合规态势已经形成，无论是以拥抱还是暴雷作为起点，每个司法管辖区最终都会逐步走向精准监管。

而从交易所持牌数量来看，各地离岸交易所占总持牌比几乎不超过 30%，监管方更倾向于本地企业。

2023 年至 2024 年合法加密货币景观图（CoinGecko 绘制）

这其实不是监管难题，而是离岸交易所的难题。回顾草莽时代，离岸交易所可以在宽松的监管环境下，服务近 2 亿用户。但这已成为过去式。除了众所周知交了天价罚款也要合规的币安，在此次撤回申请的交易所中，OKX 已逐步布局，几年间获得新加坡、迪拜等地牌照，但 Gate、Kucoin 则相对获牌数较少。

打一个不恰当的比方，「由奢入俭难」。离岸交易所想要「上岸」，谋求进入各个主要金融监管辖区中，看来颇有坎坷。

周期更迭，加密市场蛮荒时代的「监管套利」，已经一去不复返。

转了一圈再来看看香港。比起美国先展业、再挨罚的「延展式监管」，香港采取的则是先持牌、再展业的「原生式监管」。直接跳过了野蛮生长阶段。

自 2022 年香港出台 Web3 监管政策，已经开始吹响 Web3 行业全面合规的号角，至 2024 年 6 月 1 日，AMLO 牌照正式落地，非正规交易所正式完成清退，目前还有超过半数的申请者在场。已展业的交易所诸如 HashKey Exchange 等，交易量已破 4400 亿港币，呈现出良好发展业态。

因此看来，部分交易所的退出并不值得过度悲观。纵观历史全局，这只是一个香港和其他监管辖区一样，正在经历的清本溯源的必然阶段。