Cycle Capital：欧洲央行即将降息 美股切换普涨更近了？

作者：Cycle Capital Research

本周数据在周四GDP和周五PCE公布之前的数据相对Mix，相对重磅的一季度GDP修正值和4月PCE数据整体偏鸽，美联储重视的通胀指标核心PCE当月环比增长0.2%，低于预期的0.3%，未四舍五入后为0.249%，因此只向下舍入为0.2%，尽管仍低于前值的0.317%，但如此巧合的数字让人不禁怀疑数据操纵的可能性，以及实际降幅不到0.1个百分点，这样的数据基本不会改变Fed对通胀的观点，所以市场短暂上涨后一度下跌。

核心PCE6个月年化去年底曾经跌破2%，也是市场最为乐观的时候，过去四个月是本轮通胀下行途中经历的第一个重大挫折：

早一天公布的美国Q1经济环比增长1.3%较去年末的3.4%和初值的1.6%明显放缓、主要经济增长引擎个人消费支出（PCE）一季度增长超预期放缓至2.0%，初值增长2.5%。个人支出环比增长仅为0.2%，实际支出下降0.1%，商品支出下降0.4%，与4月零售销售疲软一致。

最近一个月经济数据偏负面的居多，理论上对当前的风险资产来说是个不错的环境：

最近越来越多的数据指向美国消费动能放缓，目前总体支出的温和增长是由旅游和娱乐项目所支撑，而除了保险支出外，其他方面都有所放缓，房租支付的增长也已经全面放缓。美银CEO上周讲话称，通过信用卡支付、支票和ATM取款的美国消费者支出今年增长了约3.5%，与2023年5月同期时接近10%的增长率相比大幅放缓，“无论是家庭还是中小型企业，这些美国银行的重要客户都在放慢购买从硬商品到软件等各种商品的购买速度”。（但欧元区、英国和加拿大的支出增长开始改善）

二级市场收益率周四周五都维持跌势，但加密货币市场缺乏动能，未能形成反向联动，近期比特币与二级利率的相关性下降：

股票则在周五PCE数据后一度短暂下跌，但很快拉升回来，显示股票市场强劲势头不改。但科技股中，表现分化，亚马逊、微软、谷歌表现较差，仅NV有明显涨幅。下图可见，经过周四五的反弹后标普500全周仅跌0.36%，而纳斯达克100跌1.58%，FANG+指数跌了2.94%，软件行业迎来史上最差财报季让科技股指数整体下跌，最引人瞩目的是云软件巨头Saleforce十八年来首次单季营收逊于预期、本财年指引也逊色，股价重挫20%，创近二十年最大日跌幅，带头拖累股指，一些分析指出接下来的市场行情风格可能切换，科技股投资可能成为“痛苦交易”。

彭博分析认为目前很少软件公司的收入因为AI提振，尽管软件行业最终将从AI中获益，但要建立起来可能需要数年时间，今年下半年的业绩改善已经无望实现。也有分析认为，目前软件股的大幅回调恰恰为投资者提供了良机。伯恩斯坦分析师认为，像ServiceNow这样获利确定性较高的头部公司在估值修复后反而更具投资价值。

伴随基金们但半导体股票敞口上升，软件的净敞口达到5年来的最低水平：

US 2年期收益率从5%高位跌至4.88%，US10Y从4.64%跌至4.5%，早先一周的美联储纪要让二级市场利率升至一个月高位，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上信誓旦旦地表示，美联储下一步行动不太可能会是加息。但会议纪要细节却揭示出，鲍威尔当时的这番“鸽派”表态，在很大程度上可能掩盖了鹰派官员的声音。