PUMP.FUN 协议洞察：从 Bonding Curve 计算到盈利策略构建

来源：Gryphsis Academy

引言

比特币因不可增发奠定了加密货币的价值基础，以太坊通过智能合约引发了 ICO 狂潮，铭文和 Memecoin 则因公平分配吸引了海量资金。新技术的更迭使得加密应用的受众范围在不断扩大；而新兴代币发行机制的差异进一步反映受众投资价值观念的转变。

不同于 $DOGE $SHIB $FLOKI 等老牌迷因币试图结合实际应用，今年年初以来 Memecoin 市场在 $BOME $SLERF 的带领下呈现出新的业态。从发行到交易，围绕着 Memecoin 生态的上中下游，赛道出现了许多值得关注的创新应用。

PUMP.FUN 是去中心化 Memecoin 发行平台，用户只需要提供创意，就可以在平台上以极低成本 (0.02 sol) 一键发布属于自己的 Memecoin；用户也可以参与他人发行的代币，见证一个 Memecoin 从无到有到大范围的出圈的过程。

PUMP.FUN 作为赛道现象级表现应用，具备研究价值，值得反复讨论。PUMP.FUN Dune 看板能够在从平台、用户、产品在行为、活跃度、增长趋势等方面对赛道新业态进行解释，值得长期追踪。

1.PUMP.FUN简介

1.1一个对比

我们先从一个对比入手，在作者看来，PUMP.FUN 和去年上线的 FRIEND.TECH 市场表现十分相似，先是小范围在链上 Degen 玩家圈引起注意，大范围出圈后赛道和平台数据均呈现螺旋上升趋势。两者很快就作为行业先驱占据极高的市场份额，真实用户和协议收入与日剧增，加密世界永不缺席的 Fud 对于两者的生态地位几乎没有任何影响。

而从产品设计来看，两个平台相似却仍存在一定差异，资产发行均采用 PAMM (Primary Automated Market Makers 一级自动做市商) 机制以给用户提供便利，但其资产和具体定价曲线仍有所不同。

以 PUMP.FUN 为例（FRIEND.TECH 同理），PAMM 分为 Fund-to-Mint 和Burn-to-Withdraw 两个机制，前者可以将用户的 $SOL 存入 PAMM 智能合约储备池，智能合约储备池根据 Bonding Curve 当前报告的定价铸造适当数量的 Memecoin，并将其发送给用户；后者可以通过出售 Memecoin 给 PAMM 智能合约完成退出。

与 PUMP.FUN 上 Memecoin 不同的是，FRIEND.TECH 代币具有整数 Mint 和理论“无限增发”（社交关系建立）的特性。此外，FRIEND.TECH 资产是代表用户社交账号的代币，PUMP.FUN 则是用户发行的 Memecoin。

两个项目在进入市场以及后续打法十分不同，FRIEND.TECH 背后是顶级加密机构 Paradigm，其投资组合中 NFT 市场 Blur 和以太坊 Layer 2 网络 Blast 采用的 Pointsfi 用户激励措施，也被复制用来帮助 FRIEND.TECH 进行用户留存；FRIEND.TECH V2 上线空投代币和 Club  Key 玩法引发市场新一轮炒作；而 PUMP.FUN 则贯彻 Memecoin 平民化公平发射的调性，投融资背景难以查询，即使日赚几十万美金也未发布任何代币计划，低调拓展平台功能。

更多对于 FRIEND.TECH 的深入研究可参考往期分享：Friend Tech — Gryphsis Academy 分享会（https://www.youtube.com/watch?v=J-aCleuL-HA）。

1.2PUMP.FUN Bonding Curve及产品

由于项目合约并未开源，PUMP.FUN 推出的产品仅仅公布了玩法和收费，官方对于采用的机制和产品细节只字未提。在研究过程需要构建产品模型，并且进行数据的比对和验证，对于 PUMP.FUN Bonding Curve 具体研究如下：

（1）产品模型搭建

相对其他赛道代币，Memecoin 重点围绕社区共识和群体交易情绪进行设计，一般代币总量较大且全流通，可以配合不同宣发策略；初始价格不会设置太高，前期的价格曲线均较为陡峭，价格剧烈波动吸引资金进入。

PUMP.FUN 产品：

用户想到一个好的创意，首先在 PUMP.FUN 上选择想要发布的 Ticker，一键发布全新的 Memecoin。

平台其他用户在定价曲线上不断买进卖出 Memecoin 代币。

随后 PUMP.FUN 将新创建的 Memecoin 发送至 Raydium。

新的 Memecoin 进一步出圈，用户可以在 Raydium 交易一个由 PUMP.FUN 用户创立、 PUMP.FUN 其他用户募资、总量为 10 亿枚、初始市值为 $69k (410 $SOL) 的全新 Memecoin。

用户只需要想好 Ticker ，上传一张图片，写一句介绍，一点点费用就可以轻松创建 Memecoin；其他用户可以在下面评论，PUMP.FUN 设置的类似留言板功能也为 Memecoin 社区建立提供便利；点开用户地址，平台能够显示用户持有/创建的代币、关注的对象。

其他用户可以交易这个代币，交易过程达到募资上限代币会被发送至 Raydium。

（2）定价曲线