每周编辑精选 Weekly Editor's Picks（0615-0621）

「每周编辑精选」是Odaily星球日报的一档“功能性”栏目。星球日报在每周覆盖大量即时资讯的基础上，也会发布许多优质的深度分析内容，但它们也许会藏在信息流和热点新闻中，与你擦肩而过。

因此，我们编辑部将于每周六从过去 7 天发布的内容中，摘选一些值得花费时间品读、收藏的优质文章，从数据分析、行业判断、观点输出等角度，给身处加密世界的你带来新的启发。

下面，来和我们一起阅读吧：

投资与创业

深度研究：BTC 现货 ETF 与 CME 天量空头持仓之间的微妙关系

2017 年底 CME 正式上线 BTC 期货交易时，刚好终结了 2017 年的大牛。

截止目前，CME 的 BTC 期货总持仓量达到了 150800 枚 BTC，约合 100 亿美元，占据了 BTC 全部期货交易市场 28.75% 的份额。当下的 BTC 的期货市场不是由传统币圈交易所及散户所控制的，而是已经落入美国专业机构交易者手中了。

CME 的期货溢价随着每个月的合约展期（自动移仓到下个月合约），其溢价水平呈现一个规律性的波动，这与币圈传统交易所的掉期合约溢价类似，它们会在合约生成时出现较高的溢价，而在合约即将到期时，溢价逐渐被磨平。

对冲基金或机构已在美股 ETF 上进行大量买入，同时在 CME 开出等量空单，每个月做一次无风险固定套利，实现最低年化 12.7% 的稳定收益。

加密投资 J 曲线法则：在热情消退时实现最大收益

逃顶指南：如何掌握大行情下的卖出时机？

当用户蜂拥而至，下载 Coinbase 买币时，顶部特征已经显露无疑。

BTC 月线图难破 7 连涨的历史记录。

观察 BTC 未实现净利润 / 亏损、HODL 供应量、长期趋势指标 MVRV Z-Score、比特币合约未平仓数量、以太坊 Gas 费、社交媒体活跃度、整数关口谢林点等。

这轮牛市到底谁赚到钱了？这轮牛市到底谁赚到钱了？

Bitcoin holder，CEX，Tether 等 CeFi 平台，一些公链、DeFi 产品的运营团队，高市值以卖币为主要目的的发币项目方（散户要避开）。

为什么山寨币在本轮周期表现不佳？

新项目井喷背后的代币通胀隐忧。进入市场的新流动性不足，解锁又带来巨大稀释、抛压。

对此，交易所可以加强代币分配的公正性；团队可以优先考虑社区分配和真实用户的更大资金池；在代币发行时可以解锁更高的百分比（可能实施诸如阶梯式销售税等措施来阻止抛售）。

行情索然时，收下这份稳定币增值攻略

文章主要介绍了通过各大 DeFi 协议，利用稳定币去实现相对低风险、高收益的生息策略，覆盖了以太坊、Solana、Starknet、Scroll、Aptos、Sui 生态。

另推荐：《LUCIDA：Crypto 量化基金经理们是如何获取 Alpha 的？》《猎币策略：模因币狙击手如何获得百倍收益？》《链上聪明钱追踪： 10 大价值币建仓高手地址合集》。

解密空投：FDV 和代币经济学如何影响代币价格？

最近几年，FDV 的推出各不相同： 2020 年的中位数为 1.4 亿美元（DeFi 协议）， 2021 年飙升至 14 亿美元（NFT、游戏）， 2022 年下降（L2 为 8 亿美元）。2023 年和 2024 年反弹（24 亿美元和 10 亿美元），以 alt L1 和 Solana 项目为特色。

FDV 忽略了短期市场冲击；因此，流通量（公开供应量）很重要。像 World Coin（8 亿美元 vs. 340 亿美元 FDV）这样的高 FDV、低流通量代币可能会歪曲真实估值。

空投分发代币以促进协议采用，通常会被接收者迅速变现。虽然最初利润丰厚，但大多数空投代币都会长期贬值，但 BONK 等例外（回报率约为 8 倍）。

空投

ZKSync 空投惹争议来看Web3项目冷启动的困境

回顾 Optimism 与 Arbitrum，在具体的活动设置中都会以交互次数作为一个重要的参考指标，交互越频繁的用户通常可获得的奖励越多。然而这个潜规则似乎被 ZKSync 摒弃了。ZKSync 在奖励的计算中并不涉及到交互次数这个纬度，更聚焦在单个账户的资金量与配置风险资产的意愿度。

重交互带来女巫攻击问题，财产证明则带来垄断问题。Web3 项目来说，在设计冷启动机制时还是要仔细斟酌对自己产品来说价值用户画像，并根据当前所处的环境，设计对应的机制，有效的激励价值用户的同时尽量规避女巫攻击。

哪些 VC 投资的项目，发空投的概率更大？