美股引擎变天？小盘股接棒科技巨头，带领美股剑指新巅峰？ | Investing.com

此前我们曾提到，在过去的几年里，少数「巨头」独领风骚，推动了市场上涨并引领了牛市。我们怀疑这种由少数几只股票主导的牛市行情能否持续。此外，牛市的广度一直是多头关注的核心问题。在早前的一篇文章中，我们深入探讨了这个问题：

虽然市场屡创历史新高，但广度却在收窄。大市上升之际，处在50日移动平均在线的股票数量却在减少，同时MACD信号也在减弱。纽约证券交易所的涨跌比率线和相对强弱指数（RSI）也反转，市场升势负面背离。虽然并不意味着市场即将崩盘，但仍表明当前的涨势可能比指数所显示的更为脆弱。

今年年初以来，「市场广度不佳」的问题一直困扰着当前的牛市。以史为鉴，市场涨幅收窄往往预示着短期回调和熊市即将到来。Bob Farrell曾经指出：

市场在广泛参与时最强劲，而在参与者稀少时最脆弱。

然而，随着美联储准备进行2020年以来首次降息，市场似乎改变了。最近的消费者价格指数（CPI）发布后，市场显著轮动，动能从之前领涨的股票转向了之前表现落后的股票。

更重要的是，市场广度显著改善，纽约证券交易所的涨跌比率线达到了历史最高水平。此前相对强弱指数（RSI）和标普500指数中超过50日移动平均线的股票数量的负向背离也逆转向上。

标普500指数日线图

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这意味着什么呢？

近期的市场表现令人耳目一新，可能是牛市成熟的标志，众多股票正在为指数创纪录新高提供了更广泛的支撑。——雅虎财经

以史为鉴，市场广度的提升表明牛市健康状况在改善。然而，尽管广度无疑有所改善，且多头因美联储可能降息而受到鼓舞，但近期市场广度的扩大是否可持续呢？或许有可能。不过， Sentiment Trader最近指出：

经过一个多月主要指数与个股之间显著的背离后，上周尾盘发生了一场历史性转变，基本上解决了这一问题。虽然累积广度创新高，长期来看是积极信号，但当标普500指数远远跑赢市场整体广度时，短期内的回报却存疑。

在这种特殊的情况下，我们的看法一致。小盘股当前涨势中存在合理风险。

罗素指数面临的挑战

鉴于美联储降息，加之有望迎来一位支持经济增长、减税及欲上调关税的总统，市场预期越来越多的中小盘股将领涨市场，这种看法并不意外。然而，尽管有可能出现这种情况，惟中下盘公司仍然面临诸多难题。我们此前指出：

首先，罗素2000指数中近40%的公司尚未盈利。

然而，小盘股公司同样面临着一些棘手的问题。据高盛指出，首要问题在于基本面。

有人草草判断科技股已见顶，而资金将转向小型股，然而除了短期可能遭受亏损，我看不到为何一个指数中三分之一公司在今年可能亏损还能持续跑赢市场的根本理由。

如下图所示，90年代，罗素2000指数中只有15%的公司过去12个月的每股盈余为负。如今，这一比例已攀升至40%。

罗素2000指数中负收益公司的百分比

除了散户投资者大量追涨越来越多不盈利的公司，这些公司负债还很高，依赖发债来维持运营（即所谓的僵尸企业），同时极易受到实体经济变化的影响。

美国僵尸公司比重

经济放缓之下，这些公司的收入极度依赖消费者。消费下降的同时，它们的盈利能力也会随之削弱，从而拖累股价表现。上周彭博社的Simon White也讲到了这点：

基于通胀预期的收益率曲线显著趋平，现在比以往任何时候都要倒挂——并且如果川普总统获胜，这一曲线将持续承压。这条「预期曲线」表明，消费者预期的金融条件将比名义收益率曲线所反映的市场预期更为紧缩，给消费、更广泛的经济增长以及股市估值和回报构成了风险。

实际收益率曲线创纪录倒挂