独家专访林园：市场存在牛市的三大基础，现在是弯腰捡钱的轻松时刻 证券市场红周刊

8月7日，在北辰亚运村宾馆的酒店里，林园先生一边和本刊交流一边用了午餐——一盒外卖小哥送来的拌面。“我现在对生活的追求很简单，吃穿没有要求。”林园说，“我如今常在拼多多上买衣服，现在身上穿的衣服和鞋都是，质量都挺好。” 

由拼多多谈到中国经济，林园认为中国经济韧性很强，现在面临的是多个行业有效需求不足、投资热情下降。这也是为何会出现“拼多多”现象。供给和需求平衡需要时间，正因为如此，当前中国经济没有通胀。但这种现象并不是常态，假以时日经济就会完成修正。 

这也是林园“投资嘴巴”的原因之一。在他看来，食品和药品因为保质期不会大量库存，更容易纠偏。而像纺织类商品，一旦有效需求不足变成库存，时间一长就会变得一文不值。 

对于当下在2800点一线的A股，林园每天的日常是“买、买、买”。“现在是投资最轻松的时候，短期市场难免有震荡，这个我们不做预判。中国资产存在三大上涨基础。如果以买资产的角度去衡量，港股有不少好标的。”他说。 

牛市基础之一：

全球利率向下走

本刊编辑部 ：最近海外市场震荡剧烈，沪指再次回到2800点一线。您怎么看海外股市调整？ 

林园 ：调整是因为涨多了，牛市中的调整是大概率事件。在全球成熟市场里，日股估值最高。日股调整还有日元贬值因素，去年初，一美元兑换120元日元，现在兑换140多日元。 

本刊编辑部 ：外围市场的这种表现，对我们有什么借鉴价值？ 

林园 ：以日本股市为例，日本最近几十年都执行零利率甚至负利率（当前利率已上调至0.25%）。日本股市长期都在五六十倍（PE，市盈率，日经225当前动态PE为19.61倍），直接原因就来自低利率。 

从当下的中国资本市场看，利率大方向是往下走的。当前多家银行的5年期定期利率已经降到2%以下，达1.8%。在利率方面，我相信在未来三年、五年或者更长时间，利率都是向下的。这对A股市场来说是上涨的基础之一，所以我很乐观。如果境外主要市场加息且股市往下走，对A股就更有利更有好处。 

本刊编辑部 ：可美元利率到了5%，美股市场也很好，您怎么看。 

林园 ：我的观点是，当前的美元利率是不可能长久的。有些投资者存美元去赚那5%的收益，是把短期的行为当成长期行为了。试想，如果哪个企业或什么地区长期给我每年4%——不要说5%的回报，那我就不做投资了，复利下来，收益非常高。全世界顶尖公司平均每年的回报就10%多一点儿，美元利率长期为5%，这不符合常识。 

牛市基础之二：

中国市场派息率逐年走高

本刊编辑部 ：除了利率的宏观环境，从基本面的角度，A股是否有上涨的核心因素？ 

林园 ：股息率是个很重要的参考标准。 

在2013年，如果哪家公司能达到3%的股息率就很厉害了。当年，因为股息比较高，我们积极买入3只医药股，这些公司的股息率2%多点，这在当时已经很高了。甚至为了能买进更多，我们还从瑞银借钱，借款利率是1.25%，很高，当时美元利率在0%-0.25%之间，为此我还跟瑞银讨价还价。瑞银从我们手里挣了不少钱，但也正因为当时美元的低利率，我们的投资金额才会更多。利率是影响这个资本市场的一个非常重要的因素。

有人问我，高端白酒龙头能不能买？我认为，持有10年以上没问题。为什么？ 

因为高端白酒龙头派息率当前不到4%，十年股息买入成本差不多能回来一半，有啥急的！而且国家现在大力鼓励分红，提高分红率，高息股肯定是有前途，这也是高端白酒龙头上涨的底层逻辑之一。如果公司股价再跌，公司完全可以提高分红率。（就在本刊和林园交流后的次日，即8月8日晚，高端白酒龙头公告提高分红率，2024—2026年的分红率都不低于75%） 

我们去了几家企业（调研），公司老板见面的第一句话就是“我们想增加派息，你看怎么样？”我说这当然是好事了，投资的确定性更强了。可以说，现在是投资最轻松的时候，没有那么多障碍。 

而且，当前的市场风险不大。我们之前买的一只医药股，已经把我们的本钱都“派发”回来了。现在如果在市场上找6%、7%股息率的股票一抓一大把，这些公司分红率在30%左右，如果分红率提高到60%，是不是股息率就超过10%了？有些公司PE才3倍左右，那么三年就能回本，之后的派息就是白拿的，对你来说有什么风险？所以，我说现在市场有大把弯腰捡钱的机会。

本刊编辑部 ：银行的股息率很高，您看好银行吗？