宏观与微观视角中的美国消费动态

APP获悉，中信证券发布研究报告称，消费是观察美国经济动能的重要窗口。自上而下看，通过美联储描述、官方统计与另类数据观察到美国消费需求稳健但不强劲，可选消费企业向消费者涨价的难度加大，家庭消费正变得务实但未削减开支。自下而上看，发现美股消费企业的财报业绩总体稳健增长但动能转弱，业绩说明会上必选消费龙头多数展望乐观、可选消费龙头则大多稍显谨慎，市场共识预期虽有下修但仍颇具信心。美国稳而不强的消费趋势或将在近期延续，消费者可能将更注重性价比，美股必选消费企业的业绩前景或较可选消费企业更具韧性。

消费需求是观察美国经济动能的重要窗口。

在美国通胀缓和的背景下，近期市场对增长方面的数据变得更加敏感。市场对美国增长前景的担忧一度因不及预期的就业报告而加剧，又因好于预期的非制造业PMI和零售销售而缓和，经济数据似乎给人以初显疲态但信号模糊的观感。在众多信息之间，将目光聚焦于在美国经济结构中占比近七成的消费领域，先从自上而下的角度寻找宏观数据中的消费趋势，后从自下而上的角度归纳企业财报中的商业动态，尝试勾勒出当前美国消费领域的图景。

自上而下看，美国消费需求稳健但不强劲，家庭消费正变得务实。

中信证券分别从联储文字描述、官方统计数据和另类高频数据这三个维度来自上而下地寻找美国在宏观层面的消费趋势。观察到美国消费需求目前稳健但不强劲，居民对性价比消费的热度依旧，可选消费企业向消费者涨价的难度加大，一些价格敏感型消费者已经出现了消费质量降级，家庭消费行为正变得更偏务实、但从宏观数据层面尚未明确观察到家庭削减开支。

自下而上看，美股消费企业业绩稳健增长，但动能转弱。

从标普500中的消费企业业绩情况进行分析，消费企业整体24Q2业绩仍在扩张，但是动能较上个季度有所减弱，且盈利能力的上行趋势也有所放缓；财报披露期间，市场也持续向下修正此前对24/25年消费业绩高增的预期。这当中可选消费的增长动能转弱趋势相较必选消费更加明显，而这也在消费龙头企业的业绩说明会上的表述里有所展现。另外，虽然消费增长动能有所修正，但市场仍然预期24年整体消费企业有稳健的业绩增长，且25年的业绩增速还将较24年加速，反映市场仍对美国消费具有相当的信心。

稳而不强的消费趋势或将延续，必选消费可能更具韧性。

一方面，随着美国通胀缓和，实际薪资或将延续温和增长的趋势、从而支撑家庭实际购买力，因此在超额储蓄耗尽的背景下，居民消费增速可能将逐渐回落至与可支配收入增速匹配的水平、但降幅应不至于很剧烈。另一方面，7月非农就业人数减少且失业率上升的州与飓风贝里尔的路径之间不具有强相关性，这表明剔除飓风因素后美国劳动力需求确实正在放缓，或许预示着消费者在经济复苏前将更注重性价比。结合企业财报和业绩指引表述看，平价消费类企业的商机可期，必选消费的业绩前景或较可选消费有更强的韧性。