由央行角度看央行数字货币，CBDC对货币市场操作的影响和挑战

国际货币基金组织(IMF) 发布《央行数字货币对货币操作的影响》，由央行的角度来看央行数字货币(CBDC) ，并研究央行发行CBDC 可能对短期利率、流动性，以及货币市场操作产生的影响和挑战。

CBDC 是什么？

央行数字货币CBDC (Central Bank Digital Currency) 指的是数字版本的国家货币，基本的概念是就是由一国的中央银行创建一种数字形式的国家法定货币，并控制其发行和流通。

在白宫2023 年总统经济报告中提及，金钱可以以物理形式(如现金) 和数字形式(如电子银行帐户) 两种形式出现。 CBDC 是类似于现金的央行负债，但存在于数字平台上，可以实时兑换和结算。 CBDC 系统可以透过多种不同的方式建立，例如批发CBDC，它只允许金融机构(如银行)使用； 以及允许个人使用的零售CBDC。 而CBDC 的建立，并不绝对要依赖DLT 分布式帐本进行，有可能是依靠一个值得信赖的中央机构(国家的中央银行) 来经营CBDC 系统的关键角色。

CBDC 的好处，包括可以使支付系统成为进一步技术创新的基础、促进更快速的跨境交易，还可以透过CBDC 让更广大的消费者获得金融服务，来促进金融包容和公平。

CBDC 可取代现金、商业银行存款和准备金

而IMF 此篇报告，是由央行的角度来看CBDC ，研究央行发行CBDC 可能对短期利率、流动性，以及货币市场操作产生的影响。根据IMF 的分析，CBDC 可能以取代现金、商业银行存款和准备金的三种情境出现，而不同情境对短期利率有不同的影响，故央行需要据其调整相应的货币操作，包括对其流动性预测方法、提供额外的储备以应对短期利率上升的压力以及确保CBDC 和储备之间的互操作性。

以CBDC 取代现金

现金主要用于大量的小额零售支付，许多央行设想的CBDC 主要是针对此种用例。在现金是主要支付手段且金融包容性较低的环境下，以CBDC 取代现金的情况更有可能发生。在现金使用量已经处于较低水平的司法管辖区，央行也可能会选择具有类似现金特征的CBDC 设计，例如广泛且可公开获取、零利率以及较小的交易上限，来做为CBDC 的使用。

由于现金并没有牵涉到利率问题，对央行短期利率影响有限，但可能使流动性预测更具挑战性。

案例研究：柬埔寨的Bakong系统

Bakong 系统是由柬埔寨国家银行(NBC) 开发的一个数字支付系统，旨在提高支付系统的效率和安全性，并促进普惠金融。虽然不算CBDC，但其数字特性和对流动性的影响提供了参考，以下是其主要特点：

IMF 研究发现，Bakong系统的交易波动性比现金更高，这对流动性预测提供了挑战。

以CBDC 取代银行存款

银行存款通常用于小额和大额支付，也常被用作价值储存。在这种情况下，CBDC 被假设为对拥有银行帐户的个人和企业使用。当存款人将存款替换为CBDC 时，银行需要用储备金或抵押品来交换CBDC。此外，银行可能会相应调整其对现金、CBDC 和储备金的需求。存款人可能会因为各种原因觉得持有CBDC 具有吸引力，并在做出投资组合决策时将部分存款替换为CBDC。例如，在日益数字化的经济中，CBDC 可能使存款人更方便地进行支付。此外，在银行危机期间，存款人可能更倾向于用无风险的CBDC 替代银行存款，而不考虑CBDC 的报酬率。

以CBDC 取代银行存款可能会影响短期利率，因为储备金的供需都会受到影响，尤其是在储备金稀缺的情况下。

以CBDC 取代准备金

一些央行正在研究对其即时结算系统进行技术升级，而另一些央行则考虑将CBDC 系统与当前系统并存。在这种情况下，假设CBDC 不会完全取代储备系统，而是对其进行升级和扩充。此外，假设向拥有准备金帐户的金融机构提供存取权限，根据当前对准备金的利率收取不同程度的报酬，并且将CBDC 交易的上限提高到极高甚至没有上限。当金融机构需要CBDC 来结算其财务义务而无法透过传统的即时全额结算系统来有效处理时，就是CBDC 的使用场景。