价值榨取、重创散户？Pump.fun才是山寨季没来的罪魁祸首？

迷因币狂潮重塑加密市场，Pump.fun 的兴起将资金从传统山寨币转向链上各种低市值的迷因币，引发大规模财富重新分配。然而，市场监管趋势与公平发行机制仍存挑战，加密产业能否从这波热潮中获得长期价值仍待观察。

Pump.fun 带走了散户，也带走了山寨季

在 2024 年的加密市场中，Pump.fun 的崛起与山寨币市场的疲弱表现密切相关。加密分析师 Miles Deutscher 对此点名了过去市场上所谓的「山寨季 (Alt Season)」始终没有到来的主要原因：「原本应流向前 200 大加密资产的资金，转而涌入链上的低市值代币。」

同时，市场结构也似乎因此发生了变化，Deutscher 指出早期参与者与内部人士获得了巨大财富，但晚进场的散户投资者则遭受惨重损失，这与过去的山寨币周期相当类似：

然而，与 2022 年不同的是，当年的散户大多透过中心化交易所 (CEX) 中投资流动性较好的山寨币，而 2024 年的散户则被困在流动性极低的链上迷因币，并迅速承受 70% 至 80% 的价格回撤。

他强调，尽管比特币及整体市场仍处于宏观牛市趋势，但这场投机热潮加剧了市场的财富破坏效应，导致市场情绪极度低迷：

Pump.fun 不仅改变了市场的投机行为模式，还让加密市场变成了一个「全球最大的赌场」，这对于新用户的入场虽然具备吸引力，但也带来了更大的风险。

迷因币泡沫后的产物：创新还是价值剥削？

加密研究员 Ignas 进一步指出，历史上加密市场曾经历过多次投机泡沫，虽然大多数都以崩溃收场，但仍然带来了一些创新成果，具体包括：

然而，他认为当前的迷因币市场则主要以「价值提取 (value extraction)」为主，并没有带来太多真正的创新：

Pump.fun 的出现，将大量资金从加密市场抽离，而非促进生态发展，因此整体影响可能是负面的。

尽管如此，迷因币狂潮仍然在技术层面上带来了一些重要启示，包括：

他总结道，虽然迷因币或许能为更公平的代币发行模式提供新的解方，但目前仍然充斥着由内部人士操控的「拉高出货 (pump and dump)」行为，严重损害了市场信心。

剖析 Pump.fun 诞生原因：严格监管使然

另外，Deutscher 也提到，Pump.fun 的出现并非毫无来由，它的诞生与全球范围内越来越严格的加密监管密切相关。以美国证交会 (SEC) 为首的监管机构，扼杀了传统的公平发行模式 (Fair Launch)，导致产业必须寻找新的方式来让代币发行更加「公平」：

自 2017 年以来，市场尚未找到一个合理的机制，来实现公平且可持续的代币发行，不过这种情况可能在川普上任后发生改变。

他指出，随着监管环境逐渐乐观，产业可能会出现新的代币发行模式，让投资者能够更公平地参与早期专案，而不必受制于内部人士及风投资本 (VC) 主导的市场现况。

如今，ICO 及 DeFi Summer 曾带来革命性的技术与基础设施；随着时间推进，迷因币热潮能否留下长远影响，目前仍然是个未知数。