IOSG：Sudoswap 将引领 NFT-Fi Summer ？

本文将讨论NFT-FI方向中围绕NFT抵押借贷以及衍生品的一些有意思的细分赛道/协议，以及目前的瓶颈和未来可能的发展。

NFT AMM

NFT AMM的应用场景主要是分为蓝筹NFT以及长尾NFT。针对蓝筹NFT，进入AMM前的一个步骤是先将其碎片化。

NFTx

NFTx是老牌的NFT碎片化协议，参考的主要还是老defi的那套玩法，也就是用amm的机制可以碎片化之后提供流动性挖矿，同时Floor Dao为碎片化的NFT提供了一定的流动性解决方案，允许用户将erc-20 NFT兑换成floor token, 以高apy作为奖励，基本逻辑和defi2.0的olympus dao一致。确实是一种增加erc 20 NFT的use case，但并不sustainable。碎片化NFT会有利于价格发现，比如NFT二级市场上的地板价格与在amm中流通的NFT碎片的价格趋于一致。如碎片NFT如果交易价格低于二级交易市场比如opensea，套利者可以从amm中购买一个完整的NFT碎片并从金库中赎回NFT，再在二级交易市场卖出从而做到无风险套利。

Sudoswap

因为本身交易的直接是整个NFT，其定位更接近于opensea, superRare这样的二级市场。区别点在于其能够提供二级市场所不具备的即时流动性，通过linear/exponential的bonding curve设定(未来会介绍更多的curve匹配不同的交易需求）确保trader可以获知既定的交易利润，并且有即时的交易体验。同一个NFT系列的定价方式有所不同，可以做到协议内的无风险套利。目前的traction挺不错，平台目前已经达到了10万的NFT交易量，并且TVL呈现不错的上升趋势。一个concern主要是UX, 因为是permissionless, 目前同一个NFT系列可以有多达200+个池子，并且每个池子的深度不一，有的深度只有个位数，这样的流动性分散也许是阻碍该协议进一步发展的可能的瓶颈。另外，该平台交易的NFT大部分是长尾资产，对于蓝筹这类准入门槛较高的系列普及率较低。

Comments:

1. ‍我们认为nft碎片化协议的主要应用场景在有较高地板价的蓝筹nft中，通过碎片化的方式降低用户入场门槛并提高流动性。而对于长尾非蓝筹nft来说，其地板价相对更低，并不需要再进行一步碎片化，可以直接进行交易。虽然两者的交易模式都是AMM，但是目标NFT并不相同。
2. Constant product Amm是一种合适的交易模型吗？constant product （x*y=k) 在erc-20 swap中是一种常见的模型(Uniswap, Bancor)，但是LP的无偿损失与其提供流动性的资产的波动性成正比，也就是说资产价格波动越大，LP的IL越高。对于碎片化nft来说，其价格波动性与现货nft成正比，所以对于LP来说其IL也是一个不小的风险敞口。（nftx在这个场景设计了新的一种减小IL的质押模式 — inventory staking, 但从本质上并不能改善依旧存在IL的问题）。目前市场上的创新比较主流的是sudoswap这样的bonding curve，确保了同一个池子里的价格的波动是与池子里的nft数量无关的，将价格滑点固定，促进更好的交易体验。

作者个人的观点是，AMM是一种提高流动性/资本效率的方式之一（主要是促进地板价附近NFT的价格发现），但是AMM并不是一个适合的交易模式。

NFT as collateral lending

除了直接交易NFT外，以NFT为抵押品的借贷协议也是促进NFT流动性的手段之一。NFT借贷主要分为两种模式：P2P/P2pool。P2P就是所谓的点对点交易，一个borrower对于一个lender。P2Pool的模式是多个lender提供资产，并不针对单独一个borrower。

P2P：P2P借贷中比较有特色的玩法。

● Flowty:

在flow链上的借贷协议，主打的是区别于其他链上的pfp NFT抵押品，主要有NBA Top Shot、Ballerz. co-founder都是nba top shot的早期参与者，该平台也是更专注于体育类NFT的戏份赛道的借贷项目。有一个区别点在于其抵押品—nba top shot本身的品牌效力/活动，比如nba top shot定期举办challenges, 参与者可以用手中的NFT组合参与挑战并获得奖励，flowty可以帮助参与者解锁额外的资金同时去购买所需要的NFT。同时，flow链上还有一系列第三方的平台参考，比如说刚提到的ranking system Moment RANKS，还有其他的一些分析类平台如Own the Moment （包含历史销售数据、价格预测、走势）等等，帮助lender进行更好的判断是否为borrower提供贷款。总的来说，玩法比较多但是scalability有限，天花板依赖于flow/nba top shot生态。

● NFTfi: