详解三种 NFT 借贷模型

NFT 和 DeFi 的结合有望通过在一系列金融服务中使用 NFT 来释放所有类型的效用。我们对这一领域的一个细分市场感到兴奋，那就是 NFT 支持的（NFT-backed）贷款。

如今，DeFi 中的大多数贷款要么是用同质化代币过度抵押，要么是无抵押。NFT 支持的贷款，顾名思义，是一种用 NFT 抵押贷款的贷款结构。

诸如同质化代币的流动性抵押品通常比 NFT 等流动性较差的资产更受欢迎，因为它们可以更准确地定价并容易变现，使其风险更低。为了补偿贷款人承担的额外风险，整个 NFT 支持的贷款市场的利率都比较高。此外，被接受为抵押品的非金融工具需要通过特定的白名单程序。现在，整个借贷 NFT 协议的大多数白名单抵押品是蓝筹 NFT 系列，如 Punks、Bored Apes 或 Autoglyphs，它们保持着最多的流动性市场。

NFT 借贷模型

与同质化代币支持的借贷一样，我们看到出现了 3 种主要的 NFT 支持的借贷模式。

协议对点

在协议对点（protocol2peer）借贷市场，借款人直接与作为其对手方的协议互动。Maker 开创了这种用于同质化代币支持的借贷模式，并且也在致力于逐渐扩展到 NFT. 然而，JPEG’d 是采取 NFT 优先方法的协议。

借贷

为了在 JPEG’d 上贷款，借款人将他们的 NFT 锁定为 CDP（抵押债务头寸）中的抵押品。作为回报，他们会收到协议的本地合成稳定币，pUSD. 为了取回他们的 NFT，借款人需要偿还贷款的本金和利息。

清算

清算率是指 LTV 超过一定阈值并触发 NFT 抵押品清算的时间点。清算比率是为确保贷款协议的偿付能力而设置的风险参数，以防止贷款的价值超过相关抵押品的价值。协议通常将清算比率设定为远低于 1 的 LTV，以进一步降低任何特定贷款陷入水下（贷款的价值超过相关抵押品的价值）的风险。为了处理清算，协议向一般市场拍卖基础 NFT 抵押品。

我们通过一个具体的例子来更清楚地说明这一点。假设 LTV 为 32%，清算率为 33%（JPEG’d 上的当前参数），存入价值 100 美金的 NFT 作为抵押品，将允许我以 pUSD 的形式取出价值 32 美元的债务。现在，如果我的 NFT 价格从 100 美元降到90美元，LTV 变成 35.5%（32 美元/90 美元），是高于清算率的。在这一点上，我的头寸被标记为清算，我的 NFT 被拍卖给协议中出价最高的人。拍卖产生的收益由协议保留，协议金库保留的同等数额的 pUSD 被烧掉，以关闭我的整个头寸。

优点

• 如果 NFT 抵押品被列入白名单，可立即获得流动资金
• 以零边际成本发放贷款

弊端

• 只有本地稳定币可以被借入
• 稳定币需要在协议的内部生态系统之外获得采用/接受，才能对借款人有用
• 协议对所有支持的 NFT 抵押品进行捆绑风险；更难在 NFT 等级/类别之间进行扩展
• 需要外生的 oracle

点对点

点对点（p2p）借贷市场提供了最灵活的结构，因为它们可以促进双方共同同意的任何贷款。虽然可以协商的交易类型受到协议规则的限制，但理论上限制很少。NFT 仍然需要通过白名单程序，但 p2p 结构允许接受最广泛的抵押品。NFTfi 是采用这种模式的领先协议。

借贷

为了在 NFTfi 上获得贷款，借款人提交一份贷款请求，定义所需的条款和提供的 NFT 作为抵押品。然后，贷款人可以对以他们喜欢的特定 NFT 为抵押的请求提供报价。

达成交易后，NFT 被转移到协议的智能合约中，并以托管的方式持有，直到贷款到期。利息和贷款期限是预先定义的，并且在整个贷款期间是固定的。固定的贷款期限否定了对实时管理贷款风险的清算率的需要，因为借款人要么按时偿还贷款，要么违约。这一点，加之贷款是由同行直接定价的，意味着不需要外生定价 oracle.

清算

当借款人违约时，贷款人可以将非金融性抵押品收归其所有，或与借款人协商不同的还款时间表。p2p 模式与其他模式的一个关键区别是，非金融交易抵押品的边际买家（贷款人）已经事先确定，将任何交易的风险限制在特定的贷款人身上，并免除了协议在违约情况下触发拍卖。

优点

• 不需要 oracle
• 以广泛接受的代币（ETH 和 DAI）发放贷款
• NFT的边际买家在前期已经建立，协议不承担任何风险
• 易于在 NFT 等级/类别之间进行扩展

弊端

• 即时流动性较差
• 在没有专业贷款人（做市商）的情况下很难扩大流动性
• 更复杂的用户体验

池对点

在池对点（pool2p）借贷市场中，用户不需要找到一个特定的同行，而是与来自分布式的、通常无需许可的贷款人的资产池进行交易。