火币研究院：NFT借贷协议的新范式

摘要

为了解决NFT金融市场的流动性问题，市面上出现了很多基于NFT质押和融资的金融应用和工具。

本文将从交易对手方、质押价值比、利率衍生、清算和回款支持等方面分析NFT产品的借贷协议。此外，我们还更详细地研究了一种新的NFT借贷协议OpenSky及其创新的基于时间的清算机制。

下表概述了主要的NFT机构质押和借款协议的特点。在我们继续讨论之前，我们来回顾一下当前的NFT质押协议场景，以便让不了解的人能够理解。

NFT借贷协议的对比

1.NFT借贷类型

NFT借贷协议和借贷协议的主要区别之一是用户的交易对手方。按照这种思路，NFT质押协议可以分为点对点(P2P)、点对池(P2POOL)和债务抵押头寸(CDPs)协议。

1.1 P2P

特征和用例场景

P2P，顾名思义，是一种用户之间直接交易的机制。一旦双方都同意条款，交易就完成了。在P2P交易中，用户可以进行大量的NFT系列交易。像NFTfi和Arcade这样的协议支持超过200个NFT集合。小众NFT资产或长尾资产通常选择在此类协议上上市。在P2P模式下，质押是高度可定制的。对于平台上列出的每一个NFT产品，潜在借款人可以设置质押条款，如质押金额、期限、LTV、年利率等，并以其不可替代的代币作为抵押。然后，质押人根据提供的条件决定是否放贷。

也就是说，P2P网贷更适合流动性低的长尾资产。由于担心NFT价格大幅下跌，ETH质押人倾向于选择更低的ltv和更短的质押期限。

代表性项目——NFTfi

自2020年5月NFTfi上线以来，甚至在最近的NFTfi牛市之前，它主导了NFT借贷领域，成为NFT借贷领域最受欢迎的P2P协议。

NFTfi将放贷机构分为三类: 1. 以盈利为目的的放贷机构; 2. 借收购; 3. 借给朋友。第一种是很明确的:借钱给别人以获得经济回报。贷方认为它是Uniswap上的流动性提供者的一个非常有竞争力的选择。NFTfi的大多数质押设定在40%-100%的年利率范围内。随着时间的推移，一些收藏家使用第二种方法以极具成本效益的方式获得NFT。在这种方法中，普通用户比纯粹的金融出借人更具有战略优势。他们乐于接受较低的年利率，以换取在借款人违约时取消资产赎回权的选择权。按照这种策略，用户可获得更有竞争力的利率(10%-40%的年利率)，以赢得有价值物品抵押质押的投标。在第三种情况下，质押人以透明和可追踪的方式借钱给朋友，以避免不可预见的、可能是不幸的情况。

NFTfi的数据显示，人们倾向于持有蓝筹股NFTfi，而不是违约。NFTfi协议的平均质押违约率仅为9.7%左右。质押规模较大的NFT托收:BAYC和CryptoPunks的质押违约率最低，分别为3.6%和1.7%。在蓝筹股中价格波动较大的Azuki，其质押违约率为42%。

NFTfi上合计的数据

NFTfi里NFT系列的状况

平均质押APY和质押使用期限也解释了不同蓝筹NFT回收之间的价值保值差异。CryptoPunks的年还款率最低，约为10%，而BAYC的年还款率为43%。质押期限利用率数据表明，一些系列的持有者对其NFT的估值高于其他系列，但与最低价格没有任何明确的关系。使用的质押期限为实际还款时间/规定还款时间。在这种情况下，CryptoPunks贷方往往比其他贷方更快地偿还质押。

P2P模型的评估

如前所述，P2P模式适用于非流动性资产。直观地说，期限越长，出借人的风险就越高。因此，出借人倾向于低LTV的短期质押也就不足为奇了。

NFT融资的一个明显缺点是资金和时间效率低。ETH供应商花了太多时间竞争P2P质押(报价有效期为7天)，但最终只有一个投标人能够提供质押，而其他所有投标人都赚不到任何钱。同样，潜在的借款人必须等待，直到他们得到一个可接受的报价，才能收到所需的资金。漫长的等待时间和较低的成功率对借贷双方都是一种价值的流失。

1.2 P2POOL

特征和用例场景

对于P2POOL，借款人从资金池借款，而质押人将代币放入池中并获得财务回报。P2POOL借贷适用于流动性较高的蓝筹nfc。BendDAO支持7个集合(即BAYC。MAYC, CryptoPunks, CloneX, Doodles, Space Doodles, Azuki);DROPS支持10个以上的集合。

P2Pool模型的评估

与P2P模式相比，P2POOL借贷协议对质押人更友好。它们可以帮助银行分散风险，降低了进入门槛。那些接近底价的NFT持有投资者也更愿意选择P2POOL质押和借款协议。