香港会对加密货币强监管吗？SEC与SFC的对比分析

原文作者：0xLoki，新火科技

之前 Space 聊到过一个话题：香港 SFC 会不会和美国 SEC 一样，去疯狂定义证券然后监管、调查、罚款？ 这个问题的关键是我们不能只看他们是怎么说的（组织目标），还需要看他们怎么做的（实际行为）。回答这个问题有个很简单的办法：搞明白 SEC 和 SFC 的业务和人员构成。

美国证监会 SEC

首先我们来看一下 SEC 的架构，最上面是包括主席+ 4 名委员构成的委员会，下设 6 个部门+ 1 个监察长办公室+ 11 个办公室。除此以外，还有 11 个分地区的办公室。需要注意的是，这 11 个地区办公室需要同时向执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）汇报。 

从组织架构上我们就可以发现，执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）似乎在所有科室中是最重要的。在后面的各部门描述当中，我们也可以看到执法司和检查司也分列一二。  

除此之外还有个更具有说服力的数据：财务情况。SEC 的资金来源大致由三部分组成： 

1 ）财政预算； 

2 ）证券交易费用和申请费用； 

3 ）罚没收入。  

其中罚没收入又分成两个 Part： 

A. 需要赔偿受害者的，罚没收入会补偿受害者+注入美国财政部的 GeneralFund 

B. 不需要赔偿受害者的，罚没收入会分配给投资者保护基金、吹哨人（调查线索的提供者）、资助监察长办公室的调查.。

接下来来看一下 SEC 的资产负债表。按照 2022 财年年报，SEC 的总资产从 122 亿增长到了 141 亿美元，增长 19 亿美元。其中投资科目增长了 4 亿美元；应收账款增加了 15 亿美元，这两项的绝大部分都是由罚没收入构成，其中投资科目还已经扣除了监管过程中的支出。 

除了罚没收入以外，OMB 2022 年批给 SEC 的储备金预算为 5000 万美元，投资者保护基金预算为 3.9 亿美元；SEC 交易费约 18 亿美元；申请费用 6.4 亿美元。可以看出，罚没收入已经成了一种【支柱收入】。 

 看完收入再来看支出，可以看到执法司和检查司的净支出是最高的，合计达到了 17.5 亿美元，占到总支出的 65% 。这些支出最终转化为了执法行动：根据 SEC 的另一篇公开文章，SEC 在 2022 财年总共提起了 760 起执法行动，比上一年增加了 9% 。其中包括 462 项新的或「独立」执法行动。  

这些执法行动带来了丰厚的收入：下令支付的款项总额为 64.39 亿美元，包括民事罚款、没收所得和判决前利息，是 SEC 历史上的最高记录，高于 2021 财年的 38.52 亿美元。在下达的总金额中，民事罚款为 4.194 美元亿元，也创历史新高。  

在这一制度下，SEC 为举报人发放了丰厚的奖励，在 2022 财年 SEC 在 103 项奖励中发放了约 2.29 亿美元，金额和奖励数量位居历史第二，同时， 2022 财年举报数量也位居历史第一，SEC 一共收到了 12300 起举报。Gensler 在听证会上要求 SEC 获得资源，将其员工人数从 4, 685 人增加到 5, 139 人的诉求也变得很合理。  

综上所述，SEC 的行为路径并不难理解，这是一种事后执法。先让尽可能多的人进来并做出自己的行为，再尽可能地调查、收集证据、起诉然后处罚。因此并不难理解 SEC【除了 BTC】都是证券的说法，扩大执法目标是第一步，当然最终是否选择执法，以及起诉是否成立，还取决于许多因素。  

香港证监会 SFC

说完 SEC，再来看 SFC。SFC 的架构和 SEC 存在显著区别，可能涉及监管的仅有市场检查科和中介机构部下的中介机构监察科。另外，中介机构部下还设置了一个【发牌科】，这和大家熟悉的发牌制度密不可分。