对话Galaxy Digital：比特币现货ETF对市场的潜在影响

整理 编译：深潮 TechFlow

本期 Bankless 播客，主持人 David 和 Ryan 与嘉宾 Alex Thorne 一同讨论了比特币 ETF 的潜在影响。Alex Thorne 是 Galaxy Digital 的研究主管，他分享了对比特币 ETF 的看法，特别是关于现货比特币 ETF 的兴趣和可能的市场影响。

主持人：David Ryan，Bankless 播客

主讲人：Alex Thorn，Galaxy Digital 研究主管

原标题：《Bitcoin ETFs: Bullish or Bearish？》

播出日期： 11 月 2 日

现货比特币 ETF 和传统投资的双向影响

Alex 指出，美国财富管理行业的总资产规模大约为 48.3 万亿美元，这个数字不包括个人自我管理的账户，如个人退休账户（PRA）或自我管理的经纪账户。财富管理行业被分为三个主要类别：经纪交易商（约 27 万亿美元）、银行（约 11.9 万亿美元）、注册投资顾问（RIA）（约 9.3 万亿美元）。

Alex 指出，现货比特币 ETF 将为那些目前无法直接购买比特币的财富管理行业提供一个新的投资渠道。尽管个人投资者可以在加密货币交易所（如 Kraken）直接购买比特币，但许多财富管理机构由于合规性和审批流程的限制，无法为客户提供直接投资比特币或其他加密货币的服务。

Alex 解释说，许多银行和经纪交易商不允许其财富管理顾问将客户资金投资于比特币信托产品或现金结算的比特币期货 ETF，因为这些产品被认为风险过高或不适合。Alex 认为，现货比特币 ETF 的推出将使那些受到限制的财富管理顾问能够为客户提供比特币投资，从而打开一个新的资本流入比特币市场的通道。

Alex 指出，财富管理顾问不能简单地在加密货币交易所（如 Kraken）购买比特币，是因为这涉及到子账户、监管、托管和集成投资管理工具的问题。而现货比特币 ETF 的优势在于它能够整合进现有的投资管理工具和后台操作系统，使得比特币投资与其他投资产品一样容易管理。

Alex 表示，尽管不会有全部的 48 万亿美元流入比特币市场，但比特币市场总市值不到 1 万亿美元，即使只有一小部分资金流入，也可能对比特币价格产生显著影响。

Alex 提到，他们预计在第一年，现货比特币 ETF 可能会带来 14.4 亿美元的资金流入，这是基于对财富管理行业的分析。他们进一步预测，随着市场接入的增加，第二年的流入可能会增加到 26.5 亿美元。Alex 强调，这些流入被视为净新资金，即如果没有 ETF，这些资金不会流入比特币市场，这些预测是基于财富管理渠道的分析。

主持人提出，投资者行为可能不会像电子表格模型那样均匀和理性，如果比特币价格上涨，投资者可能很 FOMO，即使是比特币极端支持者也认为比特币是一个长期持有的资产，这可能导致资金流入的实际情况比预测更加波动。Alex 解释说，与个人投资者相比，财富管理顾问可能不会那么频繁地交易，他们更倾向于长期规划而不是短期市场反应。

Alex 提到他们喜欢将比特币与黄金进行比较，因为两者都是稀缺资产，且在投资工具方面有相似之处。黄金 ETF 获批后，黄金市场在接下来的十年里经历了一轮长期而显著的牛市。他们预计，投资到比特币的同等金额将对比特币价格产生 8 倍于黄金价格的影响。

Alex 强调，这种预测是极其看涨的，并且他们的计算是基于简单的估算。他们也意识到， 2000 年代中期黄金价格的上涨不仅仅是因为更易获取性，还受到了宏观经济事件的影响，比如金融危机。

Alex 提到，ETF 的资金流入并不是立即发生的，而是逐渐增加的。在他们的分析中，随着比特币市场的增长，每个月的影响乘数会逐渐减少，因为比特币在投资工具中的比例随着市场总值的增长而增加。

Alex 强调，他们的分析是一种可辩护的方式来考虑这个问题，但绝非确切保证。他们预测，如果其他分析中的资金流入预测是正确的，从 ETF 推出到一年后，比特币价格可能会上涨大约 75% 。

未来可能引发的市场动态

Alex 和主持人探讨了市场对预期中的资金注入可能的反应，特别是在价格上升的情况下，可能会导致前瞻性购买行为，这种行为会“透支未来的需求”。