MVC 10月市场观察：菜已做好，BTC的筹码结构已经进入牛市准备状态

加密市场二级基金 Metrics Ventures 10 月市场观察导读：

1/ 比特币市场具备牛市启动条件。比特币市场已经具备了启动牛市的前提，长期持币人占比高，筹码结构健康。

2/ 但要注意，我们仍然判断不会出现一蹴而就的所谓牛市行情，本轮行情主要靠杠杆资金推动，但真正的牛市仍待新增资金入场。过热必然带来调整，等杠杆清理完成，持币成本回落至均线时，仍然是非常好的加仓时机。

3/ 宏观环境对加密市场有利。美元指数、失业率和美债利率的走势表明宏观环境对加密市场将会更有利。在当下时刻寻找可能成为新兴赛道的市场标的，观察增量资金进入市场的路径和速度，将是接下来我们研究的重点。

本文为 MVC 关于 10 月加密资产市场的总体行情与市场走势的盘点和点评。

一个假消息引发的真上涨，让比特币突破了牛熊分界线。

事情是从 10 月 17 日开始变得不对的，在 ETF 通过的假消息辟谣删帖之后，比特币的价格竟然稳住没跌。

按照常理，一般假消息带来的上涨在辟谣之后，受到套牢盘卖出和追涨盘止损的双重抛压影响，应该会吞没全部涨幅，甚至创下新低，但是比特币的价格竟然在之后三天都保持稳定，这意味着有一些场内资金无视 ETF 消息，开始坚定进场了。

对于比特币的长周期走势而言，我们一般将周线的 MA 120 （120 周移动平均线）称为牛熊分界线，当比特币从上一个熊市周期下跌完成之后，第一次上涨超过周线 MA 120 ，可以视为熊市周期进入尾声。类似的时间点可以参照 2015 年的 12 月， 2019 年的 4 月和 2020 年的 4 月，当比特币价格突破 WMA 120 之后，都会有一段相当可观的趋势行情，甚至可以视作新牛市周期的起点。

牛熊分界线背后的逻辑仍然是比特币筹码分布的逻辑，我们在 10 月的月报中反复强调了新牛市周期启动的必要条件，就是市场长短期持有者的投资成本必须拉平，这样牛市启动后将没有历史套牢盘的抛压，只有获利盘的抛压，但获利盘的抛压可以被新增资金消化。

WMA 120 在筹码上的意义就是可以近似的视作长期持币人的综合成本。目前 WMA 120 的价格在 32, 000 美元左右，本文撰写时市价约 33, 700 美元左右，我们认为目前比特币的筹码结构已经具备了启动牛市的前提，这也是本次月报标题的含义“菜已经做好了，就等着上桌了”。

从 Glassnode 的数据中我们可以看到，目前持币 155 天以上的长期持币人占比高达 76% +，长线筹码锁仓稳定，而持币周期小于 155 天的短期持币人主要成本区间在 29, 000-30, 000 美元一线，目前获利比例超过 86% 。

虽然这个数据一直在动态变化，但是比特币市场的筹码结构已经说明了当下的筹码格局：长期投资人持仓占比高，持仓意愿坚定持有，主要成本区间在 WMA 120 的 32, 000 美元一线，目前基本处于浮盈（Microstrategy 的加权成本也处于浮盈了不容易），短期投资人浮筹占比小，主要成本在 30, 000 美元以下，目前也基本处于浮盈，当前的筹码结构意味着本轮漫长的熊市割肉换手周期已经可以宣告结束，场内筹码已经完成割肉盘和建仓盘的擦肩而过，后续行情的高度将大部分取决于市场新增资金进入的意愿和速度，2025-2026 的新加密周期可以将本月视为起点。

ETH 的筹码结构并不如 BTC 那么健康，ETH 短中期投资人的成本在 1, 770 美元左右，目前市价 1, 788 美元，刚刚处于浮盈，而 ETH 的长期投资人成本密集区在 2200 左右，目前 ETH 长期持币人仍然处于被套区间，仍有较大的抛压限制，也只是最近 ETH/BTC 汇率仍然处于触底过程中的根本原因。

很多人这次觉得行情速度太快，其实本轮行情仍然是非常迅猛的杠杆资金行情和场内的超跌反弹。从 Coinglass 的全网 BTC 合约持仓数据可以发现，即便在 10 月 16 日假消息大涨当日，全网的 BTC 未平仓合约数仍然处于非常低迷的 11.67 B 左右，而且空多比较高，费率微负，较低迷的持仓也是空单为主。