再探流动性质押赛道：Lido现在还香吗？

原文作者：Tanay Ved

原文编译：深潮 TechFlow

介绍

以太坊网络向 PoS 区块链的演进为其关键参与者和基础经济体带来了重大变化，如今将 PoS 定位为以太坊共识的支柱。成功完成“合并”之后，紧随其后的是“Shapella”升级，使整个行业围绕着 PoS 而兴起。随着约 400 亿美元的资产质押和不断增长的利益相关者生态系统，我们有必要了解这个领域的现状并深入了解对该行业具有显著影响力的主要参与者。

Lido，这是 PoS 经济体中最大的参与者，我们已经了解了其流动性质押代币（stETH）、治理代币（LDO）和基础节点运营商的状况。通过本文，我们试图探讨 Lido 在流动性质押领域的突出地位，这对以太坊社区而言已经成为一个越来越有争议的话题。

以太坊 PoS 的现状

然而，在我们深入探讨 Lido 和 stETH（质押 ETH）的深处之前，了解以太坊 PoS 的现状将非常有帮助，特别是在货币紧缩和升息率上升的宏观经济背景下。

截至十月，已有约 2790 万 ETH（占当前供应的 23% ）或价值约 400 亿美元的资产已被质押在信标链上，凸显了自 Shapella 硬分叉以来质押快速增长的趋势。然而，目前这种加速的采用似乎已经放缓。这种放缓也可以归因于自合并以来以太质押 APR 从 5.5% 以上下降到了 10 月的 3.5% ，这是由于大量验证者进入网络和更低的交易费用所致。相比之下，美国十年期国债收益率目前为 4.67% ，在寻求更安全和更高收益的时机方面产生了重大机会成本。然而，这些条件的改变可能导致这一前景发生变化，再次使链上收益变得有吸引力。

深入了解 Lido 的主导地位

Lido 在 PoS 经济体中扮演了重要角色，使质押变得更加民主。在其核心，该协议汇集了资本提供者（即 ETH 质押者/委托者）和基础设施提供者（即节点运营商），使用户可以存入任意数量的 ETH，而不仅仅是成为验证者所需的 32 ETH。当用户将 ETH 存入 Lido 的智能合约时，资金会被汇集并外包给一组经过筛选的节点运营商，他们运行所需的软件和硬件。结果，委托人收到“stETH”——以 1: 1 的比例铸造的 ETH 存款的可替代债权。

在总计的 2760 万 ETH 中，通过 Lido 质押的以太 ETH 为 890 万 ETH，总价值为 168 亿美元，这使其成为最大的流动性质押和去中心化金融（DeFi）协议。从百分比上看，这相当于所有 ETH 质押的约 32% ，这一指标一直备受关注，因为 Lido 的市场份额大约占据了所有 ETH 质押的三分之一，引发了有关中心化的担忧。

这些担忧源于这一观点，即如果一个流动性质押协议或其基础的节点运营商超过了总 ETH 质押的临界值，它可能会增加以太坊网络出现不良结果的可能性，这包括加强中心化、协调最大可提取价值（MEV）的提取、不公平的减持（处罚）以及其他形式的操纵，比如为了个人利益而进行的时间窃取攻击。然而，值得注意的是，Lido 并不以单一实体运营，而是由 38 个节点运营商组成，受到质押上限的约束，服务器地理分布以保持验证者集的司法分散。

可以说，由 Lido DAO（去中心化自治组织）监督的治理流程给协议带来的（潜在）风险比其抵押的 ETH 份额更大。

关于 Lido 主导地位的争论最近愈演愈烈，支持者认为 Lido 增加了质押的可访问性，并将其成功归因于 stETH 的自由市场动态和强大的网络效应。相反，批评者担心由于其不断增长的影响而导致中心化的可能性，敦促 Lido 限制其增长，并探索将质押更直接地嵌入以太坊网络本身等替代方案。尽管这种情况的现实更加复杂，但显然，在可访问性和去中心化之间找到平衡对于维护以太坊的核心原则和长期健康至关重要。

stETH 的网络效应