Mint Ventures：铭文资产的暴涨逻辑与崩盘路径推演

原文作者：Alex Xu

引言

以 BRC 20 系列为代表的铭文资产最近非常火热，印象里这是 ordinal 协议推出以来，今年的第二波资产主升浪。笔者近期就目前的铭文市场进行了调研，除了消化行业信息和数据之外，也参加了一些线上线下的 BRC 20 主题交流活动，形成了对于这个市场的一些阶段性看法，尝试通过本文进行整理和表述。

本文尝试回答以下几个问题：

什么是铭文资产？爆款 BRC 20 资产的甄选标准有哪些？

以 BRC 20 资产为代表的铭文资产，其核心价值主张是什么？

铭文资产是好的商业创新吗？

铭文资产暴涨的机制逻辑和推动力量是什么？

铭文下一个阶段有哪些剧本？

铭文资产崩盘的路径推演

以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法，可能存在事实、观点的错误和偏见，仅作为讨论之用，也期待来自其他投研同业的指正。

铭文资产以及“优质资产”的标准

铭文资产指的是通过在 BTC（或其他区块链）上做规定格式的信息记账，然后通过特定的索引协议把链上规定格式的记账信息转化而成的虚拟资产，这类资产可以是同质化资产（比如 BRC 20 资产），也可以是非同质化的（比如 Bitcoin Frogs 这样的类 NFT）。

对于 Bitcoin 来说，其作为一个公共账本，过往的主要用途就是记录网络上的转账交易。而 Bitcoin 在 2021 年 11 月完成 Taproot 升级之后，其作为一个公共账本提供了更高效的数据存储能力，可以更低成本上传文字以及多媒体内容，这就为铭文资产提供了技术基础。

相对于以太坊来说，资产的发行和运转是基于智能合约的，而对于 BTC 的铭文资产，则是基于链上信息+索引规范发行和运营的。

虽然机制不同，但两者都是基于区块链公共账本的数据发行的资产。

Bitcoin 上的代币类铭文资产，来源：BTCTOOL

Bitcoin 上的 NFT 类铭文资产，来源：BTCTOOL

而基于铭文索引规范的不同，同质化资产又有 BRC 20、ORC 20 等不同类型。

本篇内容主要讨论 BTC 铭文资产，重点以 BRC 20 资产为例，目前铭文类资产市值最高的也大多是 BRC 20 系列。

尽管今年走出了 Ordi、Sats 等涨幅巨大的 BRC 20 明星资产，其他如 Rats 等也涨幅不小，但是同时期发行的大部分 BRC 20 资产都是归零走势，在发行后的一两个月内就完全丧失了流动性。

从笔者参与过的几场铭文资产和 BRC 20 讨论会来看，铭文资产的参与者们对“有前途”的 BRC 20 资产特性有如下概述：

好名字：与比特币和铭文文化相关（Ordi、Sats），或是动物币（21 年的 Meme 热潮也多是动物为名）

要原生：不要是其他 Meme 的粗暴复刻，要自创 IP

看社区：项目有没有影响力很大的带头人，有没有激进、高调、持续宣传的社区扩张动作

看筹码：早期阶段大户的筹码占比不能过高，尤其是纯投资者（不参与推广，只持币躺平）的筹码占比不能过高

当然，以上标准在实践中的应用并不简单。

一个名字的好坏见仁见智，即使在铭文这个相对狭小的赛道内，风潮也曾经历过多次变换，现在市场买单的“取名逻辑”可能几周后就“不香了”。

BRC 20 资产的价值主张和商业创新

市场上对于 BRC 20 资产的价值主张有多种说法，笔者将主要的观点概括如下：

公平发射的机制保证了大家只能以平等的模式获取资产，不像主流的web3项目有 VC 进行早期投资，能以更低的成本获取筹码然后在二级高价卖给大众

BRC 20 的协议格式简单，功能单一，因此也没有智能合约的相关风险，比如项目方 Rug、拉黑、合约被黑等

丰富了比特币网络的记账用途和资产门类，创造了大量的网络费用，可以填补后续 BTC 区块产出不断降低后的比特币网络安全预算

在笔者看来，以上说法都有一定的道理，但并不是今年 BRC 20 资产火热和巨大财富效应的主要来源。

那么，以 BRC 20 为代表的铭文资产，是一种好的商业创新吗？

这要看“好”是从什么利益立场出发来评价了。

对于交易平台、资产炒家以及比特币矿业从业者们来说，这当然是好的创新，因为这类资产的出现和火爆，实打实地提高了他们的收入。