策略新范式，详解Vaultka如何助力牛市收益增长

原创 | Odaily星球日报

作者 | 南枳

向链上迁移的浪潮

2022 年熊市期间，以 GMX 为首的 DeFi 协议为市场带来了“Real Yield”（真实收益）叙事，提供了一种可持续的、稳定的、高容量的收益方式。而在 FTX 暴雷后，去中心化和透明度的重要性也越来越受到关注，永续合约衍生品交易所（Perp DEX）占据了越来越多的市场份额，相应的协议收入与用户收益也随之扩张，从 CeFi 往 DeFi 迁移的浪潮已势不可挡。

Perp DEX 中，GMX 占据显著的领先地位，近一年 GMX 协议收入为 1.32 亿美元，在所有项目中位列第九，在衍生品 DEX 赛道位列第一。

GMX 生态

GMX 是 Arbitrum 上的一个 DeFi 协议，允许流动性提供者（LP）存入资金并为永续合约交易者提供杠杆，交易者则通过其提供的资金进行链上交易。

交易者：GMX V1中，交易者需要缴纳交易费用和借贷费用，V2中则是新增了资金费率和价格影响费。

流动性提供者（LP）：相对于交易者，参与协议的另一方称为流动性提供者，LP 投入一系列代币为交易者提供流动性，并从其交易费用中获取收益。而其提供的流动性在V1中为 GLP，V2为 GM 代币。

简单来看，对于交易者盈亏预期值 (EV) ，假设盈亏、胜率均为五五开，则交易者盈亏的 EV 均值为零。若考虑计入手续费，则零和博弈中交易者的对手方 EV 为正。虽有部分交易者能够大幅盈利，但将范围扩大至所有交易者之后，真正能够持续盈利的仍是其对手盘——流动性提供者。

穿越牛熊的“印钞机”GLP

GLP 为一揽子代币组成的产品，包括 ETH、BTC 等非稳定币，占比约 60% ，稳定币包括 USDC、USDT 等，占比 40% 。

持续收入：GLP 过去一年的 APR 数据如下图所示，即使在熊市期间也持续为 GLP 持有者创造现金流收入。其平均年化 APR 达 18% ，不论是相较十年期美债 4.6% ，亦或者是 4% 的 ETH POS 质押收入，来自 GLP 的收入都较为可观和稳定。

稳健底层资产：如前文所述，在 GLP 中稳定币资产占比 40% ，而在非稳定资产中，BTC 占比达 30% ，ETH 占比 26.8% ，构成了一个稳健的底层资产组合，其过去一年的价格如下图所示，一方面整体资产走势向上，未有显著回撤，另一方面在走向牛市的当下，BTC 作为牛市的先锋，存在继续上涨的可能性。

但 GLP 会面对着未平仓合约（OI）的不平衡导致的对手盘风险，以及存在交易品种过少的问题。GMX 在今年 8 月上线了V2版本，使用 GM 代币作为流动性池，实现独立的风险控制，扩大交易资产。对于 LP 而言，他们还可以根据风险偏好/回报预期来选择风险敞口。

Vaultka产品矩阵

GMX 为市场开辟了简洁而稳健的盈利模式后，市场上一系列的 GMX 模式的 Perp DEX 竞品也随之不断涌现，知名的协议包括 Gains Network、MUX Protocol、HMX 等等。面对繁多的同类产品，投资者产生了多方面的需求，包括对 GMX 收益的复利、提升，和对其稳健性的进一步管控等。Vaultka 应运而生，通过横向的全面拓展和纵向的深度划分，为 Perp DEX 创造一套全面丰富的衍生策略矩阵，其 TVL 在上个月上涨 3 倍超千万美元：

横向体系：覆盖 Arbitrum 热门 Perp DEX 协议，并即将推出指数产品，满足投资者对不同特性的协议需求。

纵向体系：提供不同风险偏好的系列产品，而在各产品之下再将投资者细分，满足多级的风险偏好需求。

GLP/GM 策略 Vault

如前文所述，流动性提供者将持续从交易者的交易中获利，其中代表者 GLP 过去一年的平均 APR 达 18% ，而 GLP 的最大回撤约为 7% 。

Leverage 策略