欧洲央行监事会主席：未来加密货币金融监管的几个趋势

作者：Andrea Enria；来源：TaxDAO

本文是欧洲央行监事会主席Andrea Enria在由威尼斯Ca' Foscari大学和意大利银行联合举办的MiCAR及其与欧盟金融市场立法协调会议上的讲话。

导言

我非常感谢受邀在威尼斯举行的本次会议上发表主旨演讲。这个主题非常具有话题性，也特别及时，我相信今天我们将讨论金融创新和监管作用的许多有趣的方面。

值得注意的是，欧盟是世界上第一个为加密货币行业引入监管框架的主要司法管辖区。加密资产市场法规(MiCAR)于2023年6月底生效，并将于2024年底全面适用。

我将首先讨论加密资产领域的最新发展如何加强了直接监管加密资产活动的理由。然后，我将讨论MiCAR的一些问题，并解释最先进的去中心化金融(DeFi)形式如何对金融监管的应用构成根本性挑战。最后，我将概述我认为的监管框架的基本要素，该框架设定了加密行业与银行业之间的界限并规范了它们之间的互动。

1 对加密资产监管的总体讨论

加密资产框架的技术特征可能非常复杂，但其基本构建模块是分布式账本技术（DLT）。在这种环境下，金融和非金融资产都以数字代币的形式进行加密（代币化），交易和合约是在无需许可和匿名访问的基础上执行的，不需要作为最终结算的中介人、托管人或担保人的中心化机构（无论是公共还是私人）进行任何干预。

比特币和其他基于分布式账本技术（DLT）的原生加密资产，以及更广泛地说，由这一原始概念发展而来的DeFi，似乎为一种新的金融市场结构提供了机会，可以完全消除对金融中介机构和公共机构的需求。对许多人来说，这些创新让人想起自由银行或货币非国有化等激进的提议，这些提议在银行业和监管失灵造成严重破坏并导致2007-08年金融危机后大受欢迎。

我最初主张将加密资产世界（特别是加密货币）与受监管的金融部门隔离，以避免直接监管加密资产活动。我当时认为，禁止金融机构，特别是信贷机构购买、持有或出售加密资产，可以避免风险蔓延到受监管的金融部门，也可以消除公众对高度投机性投资的潜在看法。加密资产将享有与传统金融资产投资相同程度的保护。

与此同时，我强烈主张将加密货币交易所和加密资产提供商全面纳入反洗钱和打击恐怖主义融资（AML/CFT）监管范围。我认为，让新技术和新产品在银行市场主流渠道之外发展确实是可能的，其特点是“让加密货币在封闭的环境中进行实验”。

然而，由于后续加密货币市场经历的动荡，包括最近出现的不可持续的商业模式和令人震惊的欺诈行为，我们有强有力的理由对其采取更严格的监管方法。

事实上，我们看到一些加密资产项目仅仅依靠价格不断上涨的预期和新投资者的持续资金流入（就像庞氏骗局），没有任何内在价值，没有产生现金流的能力，而且价格极不稳定。

例如，在稳定币TerraUSD的消亡中，我们看到了一个明显的商业模式缺陷和不当行为的案例。这揭示了三个极其令人担忧的方面：贷款协议的高度脆弱性；加密资产参与者之间广泛的相互联系；以及算法稳定机制的不可靠性。同一案例揭示了加密资产（Luna，与 TerraUSD 配对）和加密资产公司（Lido，Celsius）之间强烈的有害关联，这对公众对整个行业的信心产生了深远的影响。

交易平台 FTX 的运作制度和治理框架也存在严重缺陷，很容易出现利益冲突、欺诈和挪用客户资产，以弥补其他集团实体遭受的损失。事实上，FTX 案件暴露了不透明的公司结构以及过于复杂和垂直整合的加密相关业务模式的所有问题。

我现在认为，鉴于加密资产活动的不断扩展，银行和其他传统中介机构对混合提供传统金融服务和加密金融服务所表现出的兴趣，欺诈对消费者造成的损害以及加密资产领域众多的风险管理失败，“让加密货币在封闭环境中进行实验”的方法不再站得住脚。

此外，尽管该行业的规模仍然相对较小，但监管范围之外的进一步增长最终可能会引起更广泛的金融稳定性问题，特别是考虑到与银行业的相互联系日益增强，正如今年早些时候涉及美国一些中型银行的危机所证明的那样。

我还特别担心该行业内潜在的犯罪活动，如果加密资产世界仍然完全处于监管范围之外，洗钱和恐怖主义融资的严重风险将会加剧。

因此，欧洲立法者决定监管加密资产发行和加密资产服务，是一个在正确时刻做出的正确决定。

2 加密行业金融监管

MiCAR是一项重大立法成就，使欧盟处于全球发展的前沿。MiCAR的优势在于其统一的框架，该框架直接适用于所有成员国，并规范加密资产的发行，特别是资产参考代币（ART）和电子货币代币（EMT）以及加密资产服务的提供。