Metrics Ventures研报：Alex Lab，解锁比特币DeFi和BRC-20的巨大潜力

1. 铭文已全面引爆比特币生态叙事，但铭文的爆火也使比特币生态基础设施不足、交易拥挤等问题重回大众视野。铭文之后，市场已经开始探索比特币生态的基础设施和功能产品。由于比特币网络本身的限制，智能合约产品只能布局于扩容方案之中。

2. Alex Lab 是构建于比特币二层 Stacks 的 DeFi 基础设施，已推出和正在开发的功能包括比特币预言机、比特币桥、AMM、订单簿、质押、Launchpad 等一系列功能，构建起完整的 DeFi 基础套件。

3. 从竞争格局上看，Alex Lab 是 Stacks 上的绝对龙头。与其他扩容方案相比，Stacks 是目前生态和数据增长最为健康的二层扩容方案，与其可比的是 Rootst。

4. Nakamoto 升级和 sBTC 的发行预计于 2024 年第一季度推出，Nakamoto 升级将为 Stacks 的性能带来全面提升，sBTC 将解锁比特币 DeFi 的新机遇，Alex Lab 将是布局这一升级的最好标的。

5. 综合 ALEX 的估值和 TVL，ALEX 可以作为布局 STX 生态的杠杆性标的。ALEX 目前未上线大型 CEX，具有一定的流动性折价，未来上所或将带来币价的提升。

1、引言：铭文之后，比特币生态下一个 Alpha 在哪里？

铭文爆火的多米诺骨牌效应，展示了比特币区块链的潜力。如果几个月前还在争论建立比特币生态的正统性，那么现在这一问题似乎已经被极高的市场热情冲淡了——人们对比特币生态有了更高的期待。比特币生态的关注起于铭文，但不会止步于 Meme，铭文之后，市场将开始探索整个生态的基础建设和功能产品。

首先，铭文的爆火也让比特币生态长期存在的问题重新进入大众视野。首先，比特币生态上基础设施建设严重不足，极大地限制了 BRC-20 代币的交易，Binance Research 也在关于 BRC-20 的研报中提到：去中心化索引和功能齐全的 DEX 的部署，将带领 BRC-20 走向下一个高度。其次，比特币极低的 TPS 和区块容量，造成极度拥挤和极高的交易费用，同样限制了铭文的发行和交易，对比特币扩容方案的讨论又重回市场焦点。

其次，随着 BTC 减半将近，BTC 矿工收益可持续性问题再次引发讨论。矿工收益由交易费用和挖矿奖励组成，由于比特币网络上生态应用有限，目前收益的绝大部分由挖矿奖励构成。随着 BTC 市值提升空间降低，减半后挖矿奖励可能无法长期支持 BTC 网络的安全性。BTC 生态应用的扩展或将引入持续的交易费用，为比特币矿工引入可持续的收入来源。

同时，比特币区块链是共识性最强、正统性、安全性和去中心化程度最高的区块链，在比特币网络上建立智能合约将是一个极具鼓舞性的叙事。但比特币本身不具备图灵完备性，无法在之上建立智能合约。为了拓展比特币区块链的潜力，我们目前必须将眼光投向比特币L2，和以太坊不同，比特币智能合约体验并不是用户在L1和L2之间进行选择，L2目前是赋予比特币智能合约能力的必备技术，主要的L2包括 Lightning Network、Stacks、Rootstock 和 Liquid。

Alex Lab 因此进入了我们的视野。Alex 构建于 Stacks 之上，Stacks 作为比特币的智能合约层，是目前比特币二层中最繁荣和市值最高的生态，而 Alex 是 Stacks 上的龙头 DeFi 协议。Alex Lab 致力于建设比特币的 DeFi 系统，已推出和正在开发的功能包括 BRC-20 代币索引、比特币桥、AMM、订单簿、质押、Launchpad 等一系列功能，初步构建起完整的 DeFi 生态功能，将为铭文和 BRC-20 代币的发展提供一套完善的基础设施保障。

2、解构 Alex Lab：比特币 DeFi 的基建龙头

Alex Lab 围绕比特币生态金融提供了丰富的产品，核心产品包括：用于交易的 AMM 和 Orderbook DEX；在 Stacks 生态系统中用于发现和参与 IDO 的 Launchpad；质押和流动性挖矿；连接 Bitcoin 一层和二层以及 Stacks 和其他链的跨链桥；对 BRC-20 进行去中心化索引的比特币预言机。

AMM 与订单簿

Alex Lab 同时推出 AMM Swap 和 B 20 市场（Orderbook）。我们在此不对 AMM 的具体数学曲线进行深究。目前 AMM 上流动性超过$ 1 M 的池子共有 5 个，为：STX-aBTC ($ 2.71 M)、STX-ALEX ($ 23.76 M)、STX-xBTC ($ 5.84 M)、STX-sUSDT（$ 1.49 M)、ALEX-atALEX ($ 6.82 M)。